华福证券-全球权益市场分化：现象与原因-240531

免费

3.0 西装暴徒 2024-06-01 92 16 1.23MB 13 页免费

侵权投诉

Table_First

证

券

研

究

报

告

宏

观

研

究

宏

观

专

题

研

究

Table_First|Table_Summary

全球权益市场分化：现象与原因

投资要点：

开年以来全球股市总体上涨但明显分化：（1）发达市场总体领涨：美股

大幅领先，欧洲和日本其次；（2）新兴市场表现分化，总体承压：除印

度涨幅居前外，墨西哥、中国、泰国、巴西等经济体表现不佳；（3）资

源品价格上涨下，资源输出大国股市表现抢眼：俄罗斯、加拿大、澳大利

亚等资源输出大国，在股市上同样取得较好表现；（4）按估值和盈利拆

分看：年初以来全球主要市场仍主要靠盈利带动、估值略有收缩，而发达

市场相较新兴市场，盈利表现更强，估值收缩幅度更小。

估值端新兴市场承压更为明显：（1）截至5月底，新兴市场、发达市场

PE(FY1)分别为16X、18X，在过去10年的分位数分别为46.2%、70.5%，

新兴市场的估值水位整体偏低；（2）从历史经验看，美债利率持续上行

阶段，新兴市场估值通常更为承压，在本轮周期同样呈现类似特征。

盈利端全球市场盈利均明显改善，发达市场韧性较强：（1）2024年主要

经济体EPS增速将明显改善，其中发达市场由2023年的0.1%提升至

12.6%，新兴市场由-4.9%提升至11.9%，发达市场略领先新兴市场；（2）

年初以来发达市场经济预期提升明显，其盈利端表现相对新兴市场更为突

出。以美股为例，23Q4金融条件转松+AI产业链驱动下，24Q1美股盈利超

市场预期，环比改善明显，在发达经济体中保持领先。

资金流动上全球资金更多流向发达市场，尤其是美股：（1）根据EPFR口

径，截至5月下旬，年初以来发达市场、新兴市场的权益型基金累计净流

入分别增加1161亿美元、540亿美元，2月下旬以来新兴市场流入占比边际

下滑，反映全球权益资金对发达市场的配置边际提升；（2）分市场情况

看，年初以来全球资金对美股配置比例边际提升，对欧洲、日本等相对稳

定，对中国略有提升。

后续全球市场的机会一方面需看到美元流动性的拐点，另一方面盈利端的

持续改善同样重要：（1）美联储表态偏鹰+美国去通胀“最后一英里”充满

变数，5月下旬以来美债利率再度冲高，全球风险资产估值端总体承压；

（2）短期看，美国去通胀仍需时间，甚至不排除全年不降息风险，意味

着美元流动性偏紧格局短期难以实质性松动；（3）对美股而言，美股远

期估值已超过去10年均值，短期或仍面临一定杀估值压力，但美国经济韧

性较强、美股EPS端或将继续构成支撑，全年维度对美股不悲观；（4）

对欧洲、日本，以及中国在内的新兴市场而言，市场机会一方面需要看到

美元流动性的松动，另一方面盈利端的持续改善同样重要。

风险提示：美联储表态偏鹰；金融风险事件爆发；地缘风险事件发生等。

宏观专题研究

2024 年5月31 日

团队成员

Table_First|Table_Author

分析师

燕翔

执业证书编号：S0210523050003

邮箱： yx30128@hfzq.com.cn

联系人石琳

邮箱：sl30332@hfzq.com.cn

Table_First|Table_RelateRepor t

相关报告

1、《通胀压力加大，降息信心不足——5月FOMC

会议点评》 —2024.05.02

2、《核心需求不弱，通胀关注度提升——美国一

季度 GDP 数据点评》 —2024.04.27

3、《警惕美联储全年不降息的风险》 —

2024.04.13

诚信专业发现价值请务必阅读报告末页的重要声明

华福证券

诚信专业发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明

宏观专题研究

正文目录

1 涨幅：全球股市总体上涨但明显分化 ....................................................................................................................... 3

2 估值：新兴市场估值承压明显................................................................................................................................... 4

3 盈利：全球市场盈利均明显改善，发达市场韧性较强 ........................................................................................... 5

4 资金流动：全球资金更多流向发达市场 ................................................................................................................... 8

5 后续走势：重点关注美元流动性变化 ....................................................................................................................... 9

6 风险提示 ...................................................................................................................................................................... 12

图表目录

图表 1：开年以来发达市场总体好于新兴市场 ........................................................................................................ 3

图表 2：全球市场主要靠盈利带动，估值略有收缩 ................................................................................................ 4

图表 3：开年以来发达市场总体好于新兴市场 ........................................................................................................ 4

图表 4：美债利率持续上行阶段，新兴市场估值通常更为承压 ............................................................................ 5

图表 5：按市场预期，2024 年主要经济体 EPS 增速将明显改善 ......................................................................... 6

图表 6：年初以来发达市场较新兴市场的经济增长差距明显收窄 ........................................................................ 6

图表 7：24Q1 标普 500EPS 增速为 6.0% ................................................................................................................ 7

图表 8：24Q1 美股盈利增速主要源于 TMT 板块带动 .......................................................................................... 7

图表 9：年初以来发达市场股票资金流入规模更大 ................................................................................................ 8

图表 10：2月以来发达市场股票资金流入占比边际提升 ....................................................................................... 8

图表 11：年初以来全球资金对美股配置比例提升 .................................................................................................. 9

图表 12：5月下旬以来 10 年期美债利率再度冲高 ............................................................................................... 10

图表 13：按现有趋势推演，美国 CPI 同比年内低点或在 3%附近 .................................................................... 10

图表 14：截至 5月下旬，标普 500PE(FY1)为21.6X ........................................................................................... 11

华福证券

YWQUmOxOzRnOnNwPrRqNuMaQdN9PnPrRoMtPiNnNtNfQrRpO9PpOoQvPnRsRMYqNmQ

诚信专业发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明

宏观专题研究

1 涨幅：全球股市总体上涨但明显分化

开年以来全球股市总体上涨但明显分化：（1）发达市场总体好于新兴市场，美股

大幅领先：参照 Factset 的统计口径，按全部股票计算，年初以来发达经济体、新兴

市场股市涨幅分别为 8.1%、1.8%，发达经济体明显领先，其中美国（10.0%）一枝独

秀，欧洲（5.5%）和日本（3.3%）其次；（2）新兴市场表现分化，总体承压：新兴市

场中，主要经济体中除印度（13.8%）涨幅居前外，墨西哥（-2.7%）、中国（-5.6%）、

泰国（-10.3%）、巴西（-14.3%）等在内的发展中经济体总体表现不佳；（3）资源品价

格上涨下，资源输出大国股市表现抢眼：年初以来在资源品价格持续上涨背景下，以

俄罗斯（15.2%）、加拿大（3.5%）、澳大利亚（0.3%）为代表的资源输出大国，在股

市上同样取得较好表现。

图表 1：开年以来发达市场总体好于新兴市场

来源：Factset、华福证券研究所；各个经济体均选取全部股票数据，涨跌幅以美元计价，截至 2024.05.28

按估值和盈利拆分看，年初以来全球主要市场仍主要靠盈利带动、估值略有收缩，

而发达市场相较新兴市场，盈利表现更强，估值收缩幅度更小。发达市场 8.1%的涨

幅中，PE 变动和 EPS 变动分别贡献-1.8%、10.1%，新兴市场 1.8%的涨幅中，PE 变

动和 EPS 变动分别贡献-5.0%、7.0%。主要经济体估值端总体收缩，美股 PE 同样收

缩-1.8%，主要源于去年年底市场对美联储降息预期过于乐观，而在通胀难退背景下，

截至 5月底降息预期较年初已大幅回落。在美元总体偏强、美元流动性偏紧背景下，

全球股票市场估值均面临一定压力，新兴市场压力尤为明显。盈利视角看，主要经济

体盈利端较 2023 年边际改善，且对股指构成正向带动，但发达市场略好于新兴市场。

-15%

-10%

-5%

10%

15%

俄

罗

斯

印

度

美

国

发

达

市

场

欧

洲

加

拿

大

日

本

新

兴

市

场

全

球

澳

大

利

亚

墨

西

哥

韩

国

中

国

泰

国

巴

西

全球主要市场2024年以来涨跌幅

华福证券

研报加载中……请稍候！
如果长时间未打开，您也可以点击刷新试试。

下载研报到电脑，查找使用更方便

免费 16人已下载

立即下载

摘要：

1Table_First证券研究报告Table_First|Table_ReportType宏观研究宏观专题研究Table_First|Table_Summary全球权益市场分化：现象与原因投资要点：开年以来全球股市总体上涨但明显分化：（1）发达市场总体领涨：美股大幅领先，欧洲和日本其次；（2）新兴市场表现分化，总体承压：除印度涨幅居前外，墨西哥、中国、泰国、巴西等经济体表现不佳；（3）资源品价格上涨下，资源输出大国股市表现抢眼：俄罗斯、加拿大、澳大利亚等资源输出大国，在股市上同样取得较好表现；（4）按估值和盈利拆分看：年初以来全球主要市场仍主要靠盈利带动、估值略有收缩，而发达市场相较新兴市场...

展开>> 收起<<

华福证券-全球权益市场分化：现象与原因-240531.pdf

共13页,预览4页

还剩页未读，继续阅读