国海证券-电动工具行业深度报告：开启补库周期，行业拐点向上-240531

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电动工具行业深度报告：开启补库周期，行业拐点向上

评级：推荐(维持)

证券研究报告

2024年05月31日

海外

杨仁文(证券分析师)

马川琪(证券分析师)

廖小慧(联系人)

S0350521120001

S0350523050001

S0350122080035

yangrw@ghzq.com.cn

macq@ghzq.com.cn

liaoxh@ghzq.com.cn

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重点关注公司及盈利预测

收入（亿元）

净利润（亿元）

PE（X）

投资评级

公司代码

公司名称

2023A

2024E

2025E

2026E

2023A

2024E

2025E

2026E

2023A

2024E

2025E

2026E

0530市值(亿元)

财务单位

0669.HK

创科实业

137

149

163

179

224

USD

买入

2285.HK

泉峰控股

-0.4

1.0

1.4

1.5

USD

SWK.N

史丹利百得

158

155

160

167

-3

131

USD

002444.SZ

巨星科技

109

122

143

169

309

CNY

301260.SZ

格力博

-5

CNY

300879.SZ

大叶股份

-2

0.9

1.6

2.5

CNY

资料来源：彭博，Wind，国海证券研究所

注：未评级公司盈利预测取自彭博、Wind一致预期，股价日期为2024年5月30日。

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核心提要

u行业宏观：地产销售向好，等待利率联动

•美国建造支出延续同比增长趋势，新房销售趋势向好，成屋销售仍处低位。2024年3月，美国建造支出同比增长10%，仍处于较高水平。房屋销售方面，新屋销售同比增加

8%，趋势向好，成屋销售同比下滑4%，仍处低位。

•美国房地产缓慢复苏，持续拉动工具行业消费。目前美国三十年期抵押贷款固定利率仍处高位，考虑到降息预期推迟下高利率环境对房产交易人群仍有制约影响，我们预计

2024年美国房地产市场将小幅回升，2025年美国地产有望明显复苏，这将驱动2024年建造支出维持高位，持续拉动工具行业消费。

u工具行业：规模稳增，下游客户开启补库

•动力工具市场规模稳步增加，电动工具占据主要份额。动力工具市场方面，根据Frost&Sullivan的报告，预计2020至2025年全球动力工具行业市场规模CAGR达5.5%，预计

到2025年将达到512亿美元，电动工具将占据75.4%的市场份额。

•线下为主要渠道，终端零售商去库基本结束。从渠道端来看，线下销售仍为主要渠道，电子商务的销售额有显著增加，根据Frost&Sullivan的报告，预计2025年将占全球电动

工具总市场的15.5%，预计2021至2025年全球电子商务的市场规模CAGR将达14.4%。行业库存方面，家装零售商龙头家得宝和劳氏FY2023库存分别同比-15.7%和-8.8%，

2023Q4大力促销推动下去库基本结束，叠加电动工具、OPE产品进入更换周期，2024Q1终端零售商开启补库。

•电动工具锂电渗透率提升，原材料成本端优化。目前锂电池技术逐步发展成熟，不仅在效率表现优于镍氢电池，损耗与能源控制也有较高提升，更易受到消费者青睐，锂电

池解决方案取代镍氢电池趋势明显，也将进一步推进提高无绳化电动工具的渗透率。2023-2024年锂电原材料价格滑落至低位，锂电池制造成本端存有优化空间。

u重点公司：业绩修复确定性强，关注龙头企业

•创科实业：2023年公司实现营业额137亿美元，同比+3.6%，扣非后归母净利润9.76亿美元，同比-9.4%。公司作为行业龙头，发展优于同业，深度绑定大客户家得宝，看

好专业级、OPE及DIY市场份额继续提升。

•泉峰控股：2023年实现营收13.75亿美元，同比-30.9%；扣非后归母净利润-0.25亿美元，同比-114.4%。公司OPE品牌EGO持续发力，拓宽品牌销售渠道，并与电子商

品平台合作进一步加强线上销售渠道，看好2024年品牌份额持续提升。

•史丹利百得：2023年，公司实现收入157.8亿美元，同比-6.9%，扣非后归母净利润为-2.6亿美元，同比-121.5%。目前公司收入在基础设施需求减少及消费者DIY需求疲

软影响下明显减少，公司持续推行全球成本削减、供应链转型计划，看好公司的成本改善带来的利润率提升。

•巨星科技：2023年，公司实现收入109.3亿元，同比-13.32%，扣非后归母净利润为16.97亿元，同比+16.7%。公司凭借高性价比的新产品以及多方面的创新取得市场的

认可，部分电动工具产品实现大卖，整体市场份额明显提升。

•格力博：2023年，公司实现收入46.2亿元，同比-11.4%，扣非后归母净利润为-4.28亿元，同比-293%。2024Q1公司盈利能力修复明显，收入端修复叠加费用管控下，

看好公司利润率持续修复。

•大叶股份：2023年，公司实现收入9.28亿元，同比-36.9%，扣非后归母净利润为-1.64亿元，同比-697%。公司作为割草机龙头企业，受益于自身强渠道壁垒，行业锂电

化进程的加速推进以及自身产能的持续落地，叠加海外需求有望回暖，业绩有望修复。

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摘要：

电动工具行业深度报告：开启补库周期，行业拐点向上评级：推荐(维持)证券研究报告2024年05月31日海外杨仁文(证券分析师)马川琪(证券分析师)廖小慧(联系人)S0350521120001S0350523050001S0350122080035yangrw@ghzq.com.cnmacq@ghzq.com.cnliaoxh@ghzq.com.cn请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2重点关注公司及盈利预测收入（亿元）净利润（亿元）PE（X）投资评级公司代码公司名称2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E0530...

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