信达证券-基差贴水收敛，期指市场交投清淡-20240601

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于明明金融工程与金融产品首席分析师

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联系电话：+86 18616021459

邮箱：yumingming@cindasc.com

基差贴水收敛，期指市场交投清淡

[Table_ReportTime]

2024年6月1日

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证券研究报告

金工研究

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金工点评报告

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于明明金融工程与金融产品

首席分析师

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崔诗笛金融工程与金融产品

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孙石金融工程与金融产品

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信达证券股份有限公司

CINDA SECURITIES CO.,LTD

北京市西城区闹市口大街 9号院 1号楼

邮编：100031

[Table_Title]

基差贴水收敛，期指市场交投清淡

[Table_ReportDate]

2024年6月1日

[Table_Summary]

➢ 本周点评：

基差贴水收敛，后续基差或维持偏强走势：本周四大期指对应的指数走

势偏弱，期指各合约基差贴水小幅收敛。受到分红季来临的影响，IC 与

IM的基差随之同步上涨，而中证500成分股的分红金额相对占比更高，

因此近期 IC 合约基差上行力量或将更强，另一方面，期指市场成交低

迷，若市场无明显趋势性行情出现，各合约基差或持续偏强走势。

➢ 内容摘要：

◼ 基差贴水收敛：2024 年5月31 日，我们预估未来一年中证 500、

沪深 300、上证 50、中证 1000 指数分红点位分别为 80.98、

85.68、68.97、59.66。本周各品种基差整体上行，持仓与成交水

平降低。IC、IF、IH 及IM 当季合约分红处理过的年化基差分别为-

1.34%、3.01%、3.37%、-6.61%。

◼ 贴水收敛，对冲策略出现小幅回撤：本周期指各合约基差整体上

涨，贴水收敛，贴水收敛使得对冲策略在本周出现小幅回撤，但整

体变动不大，IC 与IM 季月对冲策略周度收益均为-0.01%。

◼ 本周中证 500 与中证 1000 指数成分股持续分红：截至 2024 年5

月31 日，本周中证 500 指数成分股中有 46 只股票实施分红，相应

股息点指数上涨 11.31，占中证 500 指数点位约 0.21%；本周中证

1000 指数成分股中有 102 只股票实施分红，估计分红点位为

8.52，约占中证 1000 指数点位约 0.16%；本周沪深 300 成分股中

有21 只股票实施分红，相应股息点指数上涨 1.80，占 300 指数点

位0.05%，上证 50 指数成分股本周未实施分红。

◼ 指数偏弱，期指市场交投低迷：本周四大期指对应的指数走势偏

弱，期指各合约基差贴水小幅收敛。受到分红季来临的影响，IC 与

IM 的基差随之同步上涨，而中证 500 成分股的分红金额相对占比

更高，因此近期 IC 合约基差上行力量或将更强，另一方面，期指

市场成交低迷，若市场无明显趋势性行情出现，各合约基差或持续

偏强走势。

➢ 风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动

不确定性下可能存在失效风险。

0Y1UnPoOpPtRxOsQoMwPtQ7NcM7NnPqQmOsOkPmMsMlOoOnM6MsQnOvPoOwPwMqNuN

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一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正 ........................................................................... 4

1.1 股指期货合约存续期内分红预估 ............................................................................... 4

1.2、基差修正 ................................................................................................................ 5

二、期现对冲与跨期套利策略回测跟踪 ......................................................................................... 10

2.1、对冲策略与套利策略简介 ..................................................................................... 10

2.2、IC 对冲策略表现 .................................................................................................. 11

2.3、IF 对冲策略表现 ................................................................................................... 11

2.4、IH 对冲策略表现 .................................................................................................. 12

2.5、IM 对冲策略表现 .................................................................................................. 13

图表目录

图表 1：未来一年中证 500 指数分红点位预测结果 ................................................................ 4

图表 2：合约存续期内中证 500 指数分红点位预测 ................................................................ 4

图表 3：未来一年沪深 300 指数分红点位预测结果 ................................................................ 4

图表 4：合约存续期内沪深 300 指数分红点位预测 ................................................................ 4

图表 5：未来一年上证 50 指数分红点位预测结果 .................................................................. 5

图表 6：合约存续期内上证 50 指数分红点位预测 .................................................................. 5

图表 7：未来一年中证 1000 指数分红点位预测结果 .............................................................. 5

图表 8：合约存续期内中证 1000 指数分红点位预测 .............................................................. 5

图表 9：IC 当季分红调整年化基差与中证 500 指数走势 ........................................................ 6

图表 10： IC 合约持仓额（亿元）与中证 500 指数走势 ......................................................... 6

图表 11：IC 持仓量与成交量（万手） .................................................................................... 6

图表 12：IF 当季分红调整年化基差与沪深 300 指数走势 ....................................................... 7

图表 13： IF 合约持仓额（亿元）与沪深 300 指数走势 ......................................................... 7

图表 14：IF 持仓量与成交量（万手） .................................................................................... 7

图表 15：IH 当季分红调整年化基差与上证 50 指数走势 ........................................................ 8

图表 16： IH 合约持仓额（亿元）与上证 50 指数走势 ........................................................... 8

图表 17：IH 持仓量与成交量（万手） .................................................................................... 8

图表 18：IM 当季分红调整年化基差与中证 1000 指数走势 .................................................... 9

图表 19： IM 合约持仓额（亿元）与中证 1000 指数走势 ....................................................... 9

图表 20：IM 持仓量与成交量（万手） ................................................................................... 9

图表 21：中证 500 股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图 ................................ 11

图表 22：中证 500 股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比 ........................................... 11

图表 23：沪深 300 股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图 ................................ 12

图表 24：沪深 300 股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比 ........................................... 12

图表 25：上证 50 股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图 .................................. 13

图表 26：上证 50 股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比 ............................................. 13

图表 27：中证 1000 股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图 .............................. 14

图表 28：中证 1000 股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比 ......................................... 14

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