天风证券-金工专题报告：2024年6月重点指数调样会带来哪些投资机会-20240601
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金融工程
证券研究报告
2024 年06 月01 日
作者
吴先兴
分析师
SAC 执业证书编号：S1110516120001
wuxianxing@tfzq.com
何青青
分析师
SAC 执业证书编号：S1110520080008
heqingqing@tfzq.com
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置监控周报：权益基金本周小幅下调股
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2024年6月重点指数调样会带来哪些投资机会
指数样本调入带来的被动交易将对被调入股票产生正面价格影响。尤其是
规模较大的指数，其调样带来的被动交易资金也越大，被调入股票的投资
机会也可能越大。因此，我们需要重点关注跟踪规模较大指数的调样。
过去七期指数调入影响预测及股价表现回顾
我们分别对 2020 年12 月以来重点指数成份股调整的影响系数进行了预
测，并跟踪综合影响较大个股的股价走势。
过去七期调样事件中，系数 1以上的股票数平均每期 29 个，每期平均超额
收益为 4.59%；系数 2以上的股票数平均每期 10 个，每期平均超额收益为
6.38%。调入效应十分显著。
重点样本指数选择
截至 2024 年5月29 日，沪深 300、科创 50、上证 50、中证 500 等沪深
市场重点指数基金的规模分别高达 5877 亿、1241 亿、1222 亿和 1107 亿
元。除了宽基指数，部分行业和主题指数基金后来居上，规模靠前。我们
以沪深 300、科创 50、上证 50 等40 个调样事件日一致且最新规模超过 50
亿的重点指数为研究对象。
基于样本股交换和重叠的综合影响视角
被调入个股在不同重点指数间的调入，可能对单一指数调入带来的影响具
有削弱或增强作用，因此需要从多个指数净调样的角度来研究。
2024年6月部分重点指数调样综合影响计算
本文对已公布调样的35 个重点指数在 6月份的调样综合影响系数做了最新
估算。结果显示，芯联集成-U、国信证券、萤石网络等 24 只股票净调入
正向影响较大，投资者可重点关注。
风险提示：指数实际调样不及预期；普通指数基金规模来自季报而非最新
数据；个股流动性剧变
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内容目录
1. 投资要点 .................................................................................................................................................. 3
2. 过去七期调入影响预测与股价表现回顾 ........................................................................................ 3
3. 重点样本指数选择 ................................................................................................................................ 4
4. 基于样本股交换和重叠的综合影响系数计算 ............................................................................... 5
4.1. 综合影响系数定义 ..................................................................................................................... 5
4.2. 权重规则 ....................................................................................................................................... 6
4.3. 2024 年6月部分重点指数调样综合影响............................................................................. 7
图表目录
图1：跟踪资金百亿以上指数规模（2024.05.29） .......................................................................... 3
图2：指数调样事件效应样本外超额收益........................................................................................... 4
表1：指数调样事件效应样本外跟踪情况........................................................................................... 4
表2：样本指数名单................................................................................................................................... 4
表3：样本指数成份股权重规则 ............................................................................................................ 6
表4：综合影响系数计算结果（2024.05.31） ................................................................................... 7
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1. 投资要点
近年来，我国股票市场被动管理规模不断攀升。指数样本调入带来的被动交易将对被
调入股票产生正面价格影响。尤其是规模较大的指数，其调样带来的被动交易资金也越大，
被调入股票的投资机会也可能越大。因此，我们需要重点关注跟踪规模较大指数的 调样。
截至 2024年5月29 日，沪深 300、科创 50、上证 50、中证 500 等沪深市场重点指
数基金的规模分别高达 5877 亿、1241 亿、1222 亿和 1107 亿元。除了宽基指数，部分行
业和主题指数基金后来居上，规模靠前。其中证券公司、中证白酒、国证芯片指数在行业
主题被动指数中规模最大，分别高达 702 亿、520 亿和 285 亿。
图1：跟踪资金百亿以上指数规模（2024.05.29）
资料来源：Wind, 天风证券研究所
被调入个股在不同重点指数间的调入，可能对单一指数调入带来的影响具有削弱或增
强作用，因此需要从多个指数净调样的角度来研究。
2. 过去七期调入影响预测与股价表现回顾
我们分别对 2020 年12 月以来重点指数成份股调整的影响系数进行了预测，并跟踪综
合影响较大个股的股价走势。从过去七期样本外跟踪情况来看，调入效应十分显著。
2020 年12 月，我们预测综合影响系数大于 2的6个净调入股票在调整公告日后开盘
至生效日收盘的平均绝对收益达 13.75%，相对万得全 A超额收益达 14.64%。
2021 年6月，我们预测综合影响系数大于 2的5个净调入股票在调整公告日后开盘至
生效日收盘的平均绝对收益达 10.67%，相对万得全 A超额收益达 11.33%。
2021 年12 月，我们预测综合影响系数大于 2的7个净调入股票在调整公告日后开盘
至生效日收盘的平均绝对收益达 6.64%，相对万得全 A超额收益达 2.83%。
2022 年6月，我们预测综合影响系数大于 2的8个净调入股票在调整公告日后开盘至
生效日收盘的平均绝对收益达 10.29%，相对万得全 A超额收益达 5.02%。
2022 年12月，我们预测综合影响系数大于 2的12个净调入股票平均绝对收益为 8.33% ，
相对万得全 A超额收益 3.40%。
2023 年6月，我们预测综合影响系数大于 2的7个净调入股票平均绝对收益为 0.99%，
相对万得全 A超额收益 0.90%。
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规模：亿元
跟踪指数名称
摘要：
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金融工程|金工专题报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1金融工程证券研究报告2024年06月01日作者吴先兴分析师SAC执业证书编号：S1110516120001wuxianxing@tfzq.com何青青分析师SAC执业证书编号：S1110520080008heqingqing@tfzq.com相关报告1《金融工程：金融工程-量化择时周报：缩量明显，有望重回反弹》2024-05-262《金融工程：金融工程-戴维斯双击本周超额基准1.40%》2024-05-263《金融工程：金融工程-基金风格配置监控周报：权益基金本周小幅下调股票仓位》2024-05-262024年6月重点指数调样会带来...
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2024-10-05 161
作者：梧桐
分类：按报告类型
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属性：9 页
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时间：2024-06-02
