平安证券-中国经济高频观察（5月第5周）

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中国经济高频观察（5月第 5周）

专项债发行待提速

宏

观

周

报

宏

观

报

告

2024 年6月3日

证券分析师

钟正生

投资咨询资格编号

S1060520090001

zhongzhengsheng934@pingan.com.cn

常艺馨

投资咨询资格编号

S1060522080003

CHANGY IXIN050@pingan.com.cn



平安观点：

 从本周高频数据看，中国经济增长斜率有待巩固和提升。一是，工业生产边

际有所回落。本周中下游汽车轮胎、纺织相关开工率边际走弱，钢铁成材、

水泥及石油沥青等原材料生产虽延续修复，但需求端已边际走弱，不利于生

产的持续恢复。二是，新房销售环比改善，二手房销售也比较活跃，但不同

能级城市之间呈现分化。近期密集发布的地产政策效果初步显现，但一二线

城市地产对三四线存在一定虹吸作用，政策总体效果仍待观察。三是，内需

居民消费待提振。5月前 26 日乘用车销量同比延续负增，电影票房回落明

显。截至 5月末，地方政府新增专项债发行规模为 1.16 万亿，年内剩余额

度仍有 2.74 万亿，财政对稳增长的支持力度亟需提升。

 工业：生产动能边际回落。1）钢铁表观需求走弱。本周高炉开工率和日均

铁水产量与上周基本持平，钢铁建材和板材产量均保持增势，但表观需求同

步走弱。2）水泥出库量边际回落，建筑施工资金问题待解，6月起新国标

落地或推升水泥成本，对水泥出库量产生负面影响。3）石油沥青需求释放

不佳。本周石油沥青装置开工率环比小幅提升，但需求仍处于弱势。4）汽

车轮胎开工率边际走弱。本周汽车轮胎半钢胎开工率环比微降，绝对水平仍

处高位。而全钢胎开工率同、环比回落。5）主要化工品开工率分化，纺织

开工率略弱于季节性。

 地产：本周新房销售环比改善，二手房交易相对活跃。1）新房销售方面，

61 个样本城市新房日均成交面积本周环比回升 23.6%。分城市能级看，存

在“虹吸效应”，一线、二线城市新房日均成交面积环比回升，同比跌幅收

窄；三线、四五线城市新房日均成交面积环比回落，同比跌幅扩大。2）二

手房方面，15 个样本城市二手房日均成交面积环比提升，同比增 14.5%，

高于 2019-2021 年的历史同期水平。

 内需：居民消费有待提振。1）货运方面，整车货运流量指数、公共物流园

吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数同比跌幅均收窄。2）客运

方面，24 城地铁客运量同比涨幅略有收窄；百度迁徙指数同比下降。3）消

费方面，电影票房收入环比下降，低于 2023 年同期；据乘联会统计，5月

1-26 日，乘用车市场零售同比去年同期下降 6%，较上月同期下降 2%。

 外需：形势向好依然不变。1）上周港口吞吐量提升。5月26 日当周，交通

运输部监测的港口累计完成集装箱吞吐量、货物吞吐量环比提升，近四周相

比去年同期分别增 9.7%、6.9%。2）运价指数屡创新高。中国出口集装箱

运价指数环比上周提升 7.7%，继续保持持续提升态势。3）5月韩国、越南

出口分别增长 11.7%、12.94%，维持较快增长。

 风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。

证

券

研

究

报

告

宏观周报

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图表1 本周国内高频数据一览

资料来源：

Wind, iFind

等

平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率

宏观周报

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一、工业

本周工业生产动能边际有所回落。中下游汽车轮胎、纺织相关开工率边际走弱，钢铁成材、水泥及石油沥青等原材料生产虽

延续修复，但需求端已边际走弱，不利于生产的持续恢复。截至 5月末，地方政府新增专项债发行规模为 1.16 万亿，年内

剩余额度仍有 2.74 万亿，财政对稳增长的支持力度亟需提升。

1）钢铁表观需求走弱。本周高炉开工率基本持平，钢铁成材产量保持增势，仅日均铁水产量微降。分品种看，钢铁建材（螺

纹钢和线材）产量较上周环比提升 1.8%，本周表观需求走弱，环比上周下降 8.6%；钢铁板材（热轧板卷、冷轧板卷和中厚

板）产量环比小幅回升 0.2%，但表观需求环比下降 1.9%。

2）水泥出库量边际回落。上周水泥磨机运转率环比提升 0.3%，同时库容比有所上升。5月22 日-5 月28 日，本周全国水

泥出库量 444.65 万吨，环比下降 0.6%，年同比下降 17.3%；基建水泥直供量 187 万吨，环比下降 0.53%，年同比下降

4.59%。总体来看，水泥行业整体需求出库量持续下降，虽然局部项目恢复正常但大多地区仍受制于资金问题暂无好转迹象。

同时，新国标 6月1日执行后，或对水泥成本增加以及水泥出库量产生一定影响。

3）石油沥青需求释放不佳。本周石油沥青装置开工率相较于上周环比提升 0.8%。整体来看需求仍处于弱势，南方受雨季影

响，下游需求等待释放；北方天气回暖需求相对平稳。同时，现货需求释放依旧不流畅，炼厂产量供应维持低位，且厂库累

库迹象延续，基本面呈现弱势平衡。

4）化工开工率分化加大。前期偏弱的山东地炼、纯碱、纯苯等开工率本周进一步回落，同比跌幅扩大；而前期偏强的甲醇、

聚氯乙烯开工率回升，同比涨幅扩大。

5）纺织开工率略弱于季节性。其中，聚酯切片开工率、下游织机开工率回落，PTA 开工率环比上周基本持平，仅江浙地区

涤纶长丝开工率小幅提升。

6）汽车轮胎开工率边际走弱。本周汽车轮胎半钢胎开工率环比下降 0.2%，绝对水平仍处高位。随着近期橡胶价格上涨，同

时存量订单交付及增量订单排产，半钢轮胎企业库存也处于低位，这些因素共同支撑半钢胎开工率维持高位。本周全钢胎开

工率环比下滑 5.2%，较去年同期下滑 3.9%。根据海关总署数据，卡客车轮胎的出口情况不容乐观，4月份出口量为 37.25

万吨，环比下跌 3.41%，同比下跌 5.42%。

图表2 主要工业生产数据周度一览

资料来源：

iFind

，

Wind

等

平安证券研究所

单位：%

环比:本周相

对上周

环比差值:

近4期

相比上年同

期

相比19-23年

均值

更新日期

高炉开工率 0.2 1.1 -0.9 -3.4

05/31

日均铁水产量 -1.0 5.2 -2.1 -2.2

05/31

独立焦化厂日均产量 0.0 8.1 -4.2 -14.9

05/31

钢铁建材:产量 1.8 4.7 -11.4 -31.7

05/31

钢铁建材:表观需求 -8.6 -1.3 -20.6 -34.5

05/31

钢铁板材:产量 0.2 1.8 3.7 5.1

05/31

钢铁板材:表观需求 -1.9 5.7 0.0 2.1

05/31

磨机运转率 0.3 1.5 -0.3 -19.8

05/24

水泥发运率 -0.7 0.2 -15.0 -36.9

05/24

化工

石油沥青装置开工率 0.8 2.9 -16.7 -31.2

05/29

山东地炼炼油厂开工率 -0.5 -1.4 -11.8 -19.2

05/31

纯碱开工率 -0.8 -7.8 2.0

05/31

甲醇开工率 1.7 -2.7 4.0 8.2

05/31

纯苯开工率 -0.1 -9.2 -12.3

05/31

聚氯乙烯(PVC)开工率 1.3 -3.1 9.6 0.9

05/31

纺织

PTA开工率 0.0 -7.5 0.0 -4.8

05/31

开工率:聚酯切片 -1.4 -8.3 -6.2

05/31

开工率:涤纶长丝:江浙 0.3 5.5 2.7

05/31

开工率:涤纶长丝:下游织机:江浙 -0.1 15.0 11.6

05/31

汽车

轮胎半钢胎开工率 -0.2 1.6 14.0 24.0

05/30

轮胎全钢胎开工率 -5.2 13.4 -3.9 -4.8

05/30

黑色

水泥

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摘要：

中国经济高频观察（5月第5周）专项债发行待提速宏观周报宏观报告2024年6月3日证券分析师钟正生投资咨询资格编号S1060520090001zhongzhengsheng934@pingan.com.cn常艺馨投资咨询资格编号S1060522080003CHANGYIXIN050@pingan.com.cn平安观点：从本周高频数据看，中国经济增长斜率有待巩固和提升。一是，工业生产边际有所回落。本周中下游汽车轮胎、纺织相关开工率边际走弱，钢铁成材、水泥及石油沥青等原材料生产虽延续修复，但需求端已边际走弱，不利于生产的持续恢复。二是，新房销售环比改善，二手房销售也比较活跃，但不同能级城市之间呈...

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