东吴证券-指南针（300803）金融科技驱动财富管理，看好公司长期潜力-20230418-25页

免费

3.0 西装暴徒 2024-06-04 39 2.01MB 26 页免费

侵权投诉

证券研究报告·公司深度研究·非银金融

东吴证券研究所

1 / 25

请务必阅读正文之后的免责声明部分

指南针（300803）

金融科技驱动财富管理，看好公司长期潜力

2023 年04 月18 日

证券分析师胡翔

执业证书：S0600516110001

021-60199793

hux@dwzq.com.cn

证券分析师王紫敬

执业证书：S0600521080005

021-60199781

wangzj@dwzq.com.cn

股价走势

市场数据

收盘价(元)

56.96

一年最低/最高价

39.99/64.76

市净率(倍)

13.85

流通 A股市值(百

万元)

22,302.90

总市值(百万元)

23,181.04

基础数据

每股净资产(元,LF)

4.11

资产负债率(%,LF)

46.22

总股本(百万股)

406.97

流通 A股(百万股)

391.55

相关研究

买入（首次）

[Table_EPS]

盈利预测与估值

2021A

2022E

2023E

2024E

营业总收入（百万元）

932

1,255

1,667

2,563

同比

34.63%

34.58%

32.82%

53.80%

归属母公司净利润（百万元）

176

344

374

564

同比

97.51%

95.07%

8.72%

50.98%

每股收益-最新股本摊薄（元/股）

0.43

0.84

0.92

1.39

P/E（现价&最新股本摊薄）

127.98

65.61

60.34

39.97

[Table_Tag]

关键词：#新产品、新技术、新客户

[Table_Summary]

投资要点

◼ 金融信息服务为基石，布局证券业务助增长：1）立足 C端金融信息服

务，公司发展稳健。自成立以来，指南针便以金融信息服务业务为主要

发力点（2021 年公司金融信息服务业务收入 8.58 亿元，业务收入占比

营收持续超过 85%），且专注于个人投资者端。具有针对性的发展战略

使得公司在 C端市场竞争力强盛。2）管理团队奠定产品优势，股权结

构稳定。管理层技术背景加持使得公司产品研发具有优势；指南针第一

大股东是广州展新通讯科技（持股占比 40.7%），其他股东持股占比均

不超过 5%，且公司股权结构稳定。3）基石业务拉升净利润，毛利率持

续提升。①指南针收入结构稳定，金融信息服务业务带动利润迅速增长：

2018-2021 年，公司归母净利润由 1.28 亿元增长至 1.76 亿元（3年CAGR

达11.2%）。中高端产品销量上涨，驱动公司业绩高增。②2016-2021 年，

公司毛利率基本维持在 85%-89%（近十年毛利率保持于 80%以上）。

◼ 深耕金融信息服务，产品具竞争优势：1）金融信息服务行业稳步发展。

中国证券市场在近 20 年内取得了飞速发展，投资者数量稳定增长，金

融信息服务需求持续拉升。2013-2020 年，中国金融信息服务市场规模

年复合增速高达 44.52%。2）产品+服务差异化竞争，公司优势推动增

长。指南针侧重于证券分析软件产品设计，2021 年公司旗下付费产品付

费使用人数及收入均有明显上涨，高端付费产品收入较去年上涨逾

40%。3）重营销+产品优+坚持创新，构筑坚实壁垒。指南针维持高营

销投入，注重获客和客户粘性，2021 年公司销售费用率高达 55.48%。

同年公司营业收入中 92%来源于金融信息服务，针对客户需求提供针对

性服务，将王牌业务越做越强。公司坚持多元化发展战略，2021 年投入

研发费用 1.09 亿元，研发费用率达 11.89%，旨在维持产品科技优势，

在PC 端基础上开发移动端产品。

◼ 转型互联网券商，增强发展潜力：1）收购网信，证券业务步入正轨。

网信证券业务牌照齐全，公司借助其现有业务资源转型互联网券商，形

成围绕个人投资者的业务闭环，助力突破未来收入增长瓶颈。2）战略

赋能，金融科技驱动财富管理。指南针提出网信证券“五年三步走”业

务规划，计划兼顾金融信息服务和证券服务业务的发展，借鉴东方财富

发展经验，依托金融信息服务业务流量为证券业务发展导流。公司致力

于将麦高证券打造为以金融科技为驱动、财富管理为特色的金融服务

商，主要客群具备高转化率、经纪业务属性较强及较高的换手率，三大

特点将为财富管理业务发展提供增长保障。

◼ 盈利预测与投资评级：指南针金融信息服务业务稳健增长，考虑到公司

收购网信证券，目前所处阶段为业务协同的高增速成长阶段，预计 2023-

2025 年公司归母净利润分别为 3.74/5.64/8.45 亿元，对应 PE 分别为

60.34x、39.97x、26.67x，首次覆盖给予“买入”评级。

◼ 风险提示：1）证券市场系统性风险；2）行业竞争加剧风险；3）证券业

务恢复不及预期风险。

-16%

-10%

-4%

14%

20%

26%

32%

38%

2022/4/18 2022/8/17 2022/12/16 2023/4/16

指南针沪深300

请务必阅读正文之后的免责声明部分

东吴证券研究所

公司深度研究

2 / 25

内容目录

1. 金融信息服务为基石，布局证券业务助增长 .............................................................................. 5

1.1. 立足 C端金融信息服务，公司发展稳健 ............................................................................ 5

1.2. 管理团队奠定产品优势，股权结构稳定 ............................................................................. 6

1.3. 基石业务拉升净利润，毛利率持续提升 ............................................................................. 7

2. 深耕金融信息服务，产品具竞争优势 .......................................................................................... 9

2.1. 金融信息服务行业稳步发展 ................................................................................................. 9

2.2. 产品+服务差异化，形成多元竞争格局 ............................................................................ 11

2.3. 三大竞争力构筑坚实壁垒 ................................................................................................... 13

3. 转型互联网券商，增强发展潜力................................................................................................. 16

3.1. 收购网信，证券业务步入正轨 ........................................................................................... 16

3.2. 战略赋能，金融科技驱动财富管理 ................................................................................... 17

4. 盈利预测与估值 ............................................................................................................................. 20

4.1. 股价复盘 ............................................................................................................................... 20

4.2. 盈利预测与估值 ................................................................................................................... 21

4.3. 投资评级 ............................................................................................................................... 22

5. 风险提示 ......................................................................................................................................... 23

请务必阅读正文之后的免责声明部分

东吴证券研究所

公司深度研究

3 / 25

图表目录

图1：指南针发展历程图....................................................................................................................... 5

图2：指南针股权结构图....................................................................................................................... 6

图3： 2014-2022Q3 指南针营业收入及年增长率 ............................................................................... 8

图4： 2017-2022Q3 指南针归母净利润及年增长率 ........................................................................... 8

图5：指南针主营业务构成................................................................................................................... 8

图6：指南针整体毛利率及各项业务毛利率....................................................................................... 8

图7：指南针各项费用率....................................................................................................................... 9

图8：指南针费用构成........................................................................................................................... 9

图9：各大金融信息服务厂商净利率................................................................................................... 9

图10：指南针 ROE 及净利率............................................................................................................... 9

图11：中国证券市场累计股票成交额（单位：万亿元） ............................................................... 10

图12：中国 A股市场投资者数量逐年上升 ...................................................................................... 10

图13：中国城乡居民人均可支配收入逐年上升............................................................................... 10

图14：中国个人持股规模（亿元）................................................................................................... 10

图15： 2013-2020 年金融信息服务行业规模 .................................................................................... 11

图16：行业内可比公司营收情况....................................................................................................... 11

图17： 2017 年-2022Q3 公司销售费用（百万元）及占比 .............................................................. 13

图18：指南针销售人员数量及销售人员占比................................................................................... 13

图19：主要竞争者金融信息服务业务营收占比............................................................................... 14

图20：指南针、益盟股份主要产品及价格....................................................................................... 14

图21：东方财富、大智慧、同花顺主要产品及价格....................................................................... 15

图22：指南针产品介绍....................................................................................................................... 15

图23： 2017 年-2021 年公司研发费用（百万元）及占比 ............................................................... 16

图24： 2017 年-2021 年研发人员（人）及占比 ............................................................................... 16

图25：网信证券营业收入（百万元）............................................................................................... 17

图26：网信证券净利润（百万元）................................................................................................... 17

图27：指南针收购网信证券时间线................................................................................................... 17

图28：网信证券“五年三步走”规划 ................................................................................................... 18

图29：指南针定增时间线................................................................................................................... 18

图30： 2019-2020 年指南针股价复盘 ................................................................................................ 20

图31： 2021 年指南针股价复盘........................................................................................................ 20

图32： 2022 年指南针股价复盘.......................................................................................................... 21

表1：指南针业务介绍........................................................................................................................... 6

表2：指南针管理层介绍....................................................................................................................... 6

表3：中国金融信息服务行业其他主要公司简介及主要产品和服务............................................. 11

表4：中国金融信息服务行业服务模式............................................................................................. 12

表5：麦高证券开户人数预测........................................................................................................... 19

表6：客户股票交易资金周转率对比................................................................................................. 19

表7：指南针盈利预测表（截至 2023 年4月18 日）..................................................................... 21

表8：金融科技公司 P/E 估值表（截至 2023 年4月18 日） ......................................................... 22

研报加载中……请稍候！
如果长时间未打开，您也可以点击刷新试试。

下载研报到电脑，查找使用更方便

立即下载

标签： #看好 #金融科技 #东吴证券

摘要：

证券研究报告·公司深度研究·非银金融东吴证券研究所1/25请务必阅读正文之后的免责声明部分指南针（300803）金融科技驱动财富管理，看好公司长期潜力2023年04月18日证券分析师胡翔执业证书：S0600516110001021-60199793hux@dwzq.com.cn证券分析师王紫敬执业证书：S0600521080005021-60199781wangzj@dwzq.com.cn股价走势市场数据收盘价(元)56.96一年最低/最高价39.99/64.76市净率(倍)13.85流通A股市值(百万元)22,302.90总市值(百万元)23,181.04基础数据每股净资产(元,LF)4.1...

展开>> 收起<<

东吴证券-指南针（300803）金融科技驱动财富管理，看好公司长期潜力-20230418-25页.pdf

共26页,预览8页

还剩页未读，继续阅读