开源证券-机械设备行业深度报告：检测赛道长坡厚雪，稳健成长穿越牛熊

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机械设备

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2024 年06 月05 日

投资评级：看好（维持）

行业走势图

数据来源：聚源

《顺周期缓慢复苏—行业周报》-

2024.6.2

《半导体设备行业：周期拐点渐近，

国产替代 2.0 时代开启—行业深度报

告》-2024.5.28

《人形机器人迎密集催化，关注板块

布局机会—行业周报》-2024.5.26

检测赛道长坡厚雪，稳健成长穿越牛熊

——行业深度报告

孟鹏飞（分析师）

熊亚威（分析师）

张健（联系人）

mengpengfei@kysec.cn

证书编号：S0790522060001

xiongyawei@kysec.cn

证书编号：S0790522080004

zhangjian1@kysec.cn

证书编号：S0790123040050

 赛道长坡厚雪，商业模式优质

（1）信用背书的好生意，护城河宽广。第三方检测行业采用专业仪器与技术进

行检验、测试、认定，核心是为客户提供产品增信及信用背书，以降低交易成

本，品牌力是检测核心壁垒之一。检测运营模式以实验室为基本单元，具有服

务半径限制，资本开支前置于投入，属于资金密集、知识密集型产业，检验公

司的品牌、营运能力、并购能力均为其发展构筑宽广的护城河。

（2）盈利能力凸显，商业模式优质。检测下游呈现“客户多、金额小、高频

次”的特点，检测单价低且相较产品价值低，客户对检测单价不敏感，且多采

用先收款后服务模式。检测企业盈利能力与经营现金流好，生意模式优质。

 万亿级别大市场，低空经济、机器人等新兴领域带来增量

（1）行业具备“GDP+”属性。2018-2022 年全球检测市场规模由 1750 亿欧元

提升至 2527 亿欧元，CAGR 为9.6%；中国检测市场规模由 2811 亿元提升至

4276 亿元，CAGR 为11%，同期我国 GDP 增速为 6%，检测市场增速约为 GDP

增速 1.5-2 倍。（2）新兴领域检测需求高增，传统领域检测收入占比持续下

降。检测行业下游众多，建筑工程/建筑材料、轻工、药品等传统行业同比有所

下降，机动车检验、电子电器、特种设备、电力（含核电）等细分行业保持增

长，核心驱动为下游蓬勃发展、细分行业政策放开等。（3）低空经济纳入国家

规划，带来广阔增量。低空经济属万亿级别市场。从设计、制造到销售需经过

环境可靠性、电磁兼容等七大项标准检测，类比汽车、航空航天检测，市场空

间可达百亿规模。（4）人形机器人量产在即，检测需求可期。2024 年或为人形

机器人量产元年，有望带动相关检测需求。人形机器人结构复杂，检测难度

高，可类比工业机器人、服务机器人，检测内容包括位姿检测、轨迹检测等。

 行业市场化、集约化进程推进，看好龙头发展

检测公司竞争壁垒在于技术实力、管理能力、扩张能力，龙头综合实力强劲，

抗经济周期性更强。（1）技术实力，头部企业保持高研发投入，此外，检测检

验设备采购金额大，实验室前期产出单位成本高，提高了行业门槛。（2）管理

方面，检测行业人力密集、下游客户分散、高生产经营复杂度，龙头企业人均

创收创利能力强。（3）市场集中度有待提升，头部企业仍有较大提升空间。截

至2024 年5月27 日，检测服务整体 PE（TTM）为 27.02X，PB 为2.34X，估

值处于相对低位，随着检测行业需求复苏增速提升，估值有望抬升。

 受益标的

（1）检测服务。受益标的：广电计量、华测检测、谱尼测试、苏试试验、信测

标准。（2）检测设备。推荐标的：康斯特、日联科技；受益标的：多浦乐、奕

瑞科技。

 风险提示：行业竞争格局恶化风险；并购整合不及预期；下游景气度下降风

险。

-29%

-19%

-10%

10%

2023-06 2023-10 2024-02

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行业深度报告 
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目  录 
1、 检测行业长坡厚雪，商业模式优质 ......................................................................................................................................... 5 
1.1、 检测业务本质为客户增信背书，核心壁垒是品牌、运营能力 ................................................................................... 5 
1.2、 下游“客户多、金额小、高频次”，头部检测企业盈利能力良好 ............................................................................... 6 
1.3、 检测设备国产替代叠加设备更新，增长可期 ............................................................................................................... 8 
2、 万亿级别大市场，低空经济、机器人等新兴领域带来增量 ................................................................................................ 12 
2.1、 行业增速具备 GDP+属性，行业保持高增 ................................................................................................................. 12 
2.2、 经济发展带来需求扩容，新兴产业检测需求迭代快 ................................................................................................. 12 
2.3、 低空经济纳入国家重点规划，带来广阔发展新增量 ................................................................................................. 18 
2.4、 人形机器人量产在即，检测需求发展可期 ................................................................................................................. 19 
3、 行业市场化、集约化进程推进，看好龙头发展 .................................................................................................................... 20 
3.1、 市场化改革有序推进，行业竞争格局较分散 ............................................................................................................. 20 
3.2、 龙头综合实力强劲，抗经济周期性好 ......................................................................................................................... 22 
3.3、 龙头集中度远低于海外，并购加速市占率提升 ........................................................................................................ 25 
4、 板块估值处于底部，长期配置价值凸显................................................................................................................................ 30 
5、 受益标的 ................................................................................................................................................................................... 31 
5.1、 华测检测：综合检测服务行业龙头............................................................................................................................. 31 
5.2、 谱尼测试：国内第三方检测领导者，多元化持续发力 ............................................................................................. 31 
5.3、 广电计量：综合性国有第三方计量检测机构，下游覆盖军工+汽车+环保............................................................. 32 
5.4、 苏试试验：加码新兴领域，宜特产能释放在即 ......................................................................................................... 33 
5.5、 信测标准：汽车及电子电器检测领先企业，行业景气度持续高增 ......................................................................... 34 
5.6、 多浦乐：工业无损检测设备及检测方案的专业供应商 ............................................................................................. 35 
5.7、 康斯特：高端校准检测仪器龙头，技术水平同业领先 ............................................................................................. 35 
5.8、 日联科技：工业 X射线检测设备龙头，微焦点射线源量产加速打开成长空间 .................................................... 38 
5.9、 奕瑞科技：X线探测器综合解决方案供应商 ............................................................................................................. 40 
6、 风险提示 ................................................................................................................................................................................... 41 
 
图表目录 
图1： 检测行业形成以实验室为核心的业务模式 ......................................................................................................................... 5 
图2： 2023 年华测检测成本结构中，员工薪酬与折旧摊销合计占比为 54% ............................................................................ 6 
图3： 检测行业上游供应商占比一般不超过 5%（2023 年） ...................................................................................................... 6 
图4： 检测行业上游议价能力较弱，下游对价格较为敏感 ......................................................................................................... 7 
图5： 2016-2023 年主要检测企业毛利率平均值在 40%以上 ...................................................................................................... 7 
图6： 2016-2023 年主要检测企业净利率平均值在 9%以上 ........................................................................................................ 7 
图7： 2016-2023 年主要检测企业 ROE 平均值在 12%以上 ........................................................................................................ 8 
图8： 2016-2023 年主要检测企业净现比平均值大于 1................................................................................................................ 8 
图9： 科学仪器包括通用科学仪器设备与专用科学仪器设备 ..................................................................................................... 9 
图10： 电子测量仪器产业链 .......................................................................................................................................................... 9 
图11： 全球与中国电子测试仪器市场规模预计保持增长 ......................................................................................................... 10 
图12： 无损检测行业产业链 ........................................................................................................................................................ 10 
图13： 2018-2024 年全球无损检测市场规模 CAGR 预计为 7% ............................................................................................... 11 
图14： 2016-2022 年全球超声波检测市场规模 CAGR 为8.3% ................................................................................................ 11 
图15： 我国仪器仪表进出口逆差呈现减小态势 ......................................................................................................................... 11 
图16： 2018-2022 年我国检测市场规模增速均高于 GDP 增速 ................................................................................................. 12 
图17： 2018-2022 年全球检测市场规模增速均高于 GDP 增速 ................................................................................................. 12 
图18： 2022 年建筑工程检测营收在各领域中最多 .................................................................................................................... 14 
图19： 传统领域检测收入比重持续下降 .................................................................................................................................... 14 
图20： 房地产投资同比增速逐步筑底 ........................................................................................................................................ 14 
图21： 基建投资同比保持增长 .................................................................................................................................................... 14 
图22： 2022 年建筑工程、建筑材料检测市场规模略有降低（单位：亿元） ........................................................................ 15 
图23： 建筑业检测占比逐步下降 ................................................................................................................................................ 15 
图24： 新能源汽车带动我国乘用车检测需求提升 ..................................................................................................................... 15 
图25： 2022 年我国机动车检验市场同比增长 15% ................................................................................................................... 15 

行业深度报告 
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图26： 2023 年电源工程投资完成额同比增长 34.23%............................................................................................................... 16 
图27： 2022 年电力检测市场空间同比增长 35% ....................................................................................................................... 16 
图28： 半导体检测较为复杂 ........................................................................................................................................................ 16 
图29： 飞行汽车概念发展较久 .................................................................................................................................................... 18 
图30： 飞行汽车分为多旋翼、复合翼、倾旋翼、倾转涵道和陆空两栖等种类 ..................................................................... 18 
图31： 预计 2030 年全球 eVTOL 市场空间为 234 亿美元 ......................................................................................................... 18 
图32： 机器人结构体系复杂 ........................................................................................................................................................ 20 
图33： 我国检测行业进入高质量发展阶段................................................................................................................................. 21 
图34： 事业单位制检验检测机构的市场化改革有序推进 ......................................................................................................... 21 
图35： 民营检测检验机构数量占比持续提升............................................................................................................................. 21 
图36： 检测行业显现出集约化发展趋势（单位：家） ............................................................................................................. 22 
图37： 2020-2022 年检测行业规模化企业营收占比高 .............................................................................................................. 22 
图38： 2018-2023 年主要检测公司平均研发费用超 1亿元（单位：亿元） ........................................................................... 22 
图39： 2018-2023 年主要检测公司平均研发费用率超 8% ........................................................................................................ 22 
图40： 主要检测公司研发人员数量均超百人（单位：人） ..................................................................................................... 23 
图41： 2021-2023 年主要检测公司研发人员数量占比均超 10% .............................................................................................. 23 
图42： 2016-2022 年主要检测公司人均创收整体保持增长趋势 ............................................................................................... 24 
图43： 2016-2022 年主要检测公司人均创利整体保持增长趋势 ............................................................................................... 24 
图44： 主要检测公司销售费用率差异较大................................................................................................................................. 24 
图45： 主要检测公司管理费用率在 14%以上 ............................................................................................................................ 24 
图46： Eurofins 通过内生成长扩大规模 ...................................................................................................................................... 25 
图47： Eurofins 通过外延并购扩大规模 ...................................................................................................................................... 25 
图48： 我国检测企业业务辐射范围待提高（2022 年） ............................................................................................................ 25 
图49： 2021 年全球检测市场 CR4 为8.82% ............................................................................................................................... 26 
图50： 2021 年我国检测市场 CR5 为3.03% ............................................................................................................................... 26 
图51： 2013 至2019Q2，全球检测企业共进行了 718 项并购交易 .......................................................................................... 26 
图52： 并购已成为头部检测企业扩张的有效手段（2019Q2） ................................................................................................ 26 
图53： 全球检测行业进入成熟发展期 ........................................................................................................................................ 27 
图54： Eurofins 市值在近十年增长明显 ...................................................................................................................................... 28 
图55： SGS 市值在近十年增长明显 ............................................................................................................................................ 29 
图56： 检测服务整体 PE 处于历史低位 ...................................................................................................................................... 30 
图57： 检测服务整体 PB 处于历史低位 ...................................................................................................................................... 30 
图58： 华测检测经过多年并购，已成为多领域发展的检测龙头企业 ..................................................................................... 31 
图59： 谱尼测试重要发展历程 .................................................................................................................................................... 32 
图60： 谱尼测试分产品业务收入（单位：亿元） ..................................................................................................................... 32 
图61： 公司深度布局环试检测服务 ............................................................................................................................................ 33 
图62： 2017-2023 年苏试试验营收（单位：亿元）CAGR 为28% .......................................................................................... 34 
图63： 2017-2023 年苏试试验归母净利润（单位：亿元）CAGR 为31% .............................................................................. 34 
图64： 公司深耕汽车检测多年，品牌效应显著（单位：亿元） ............................................................................................. 34 
图65： 公司主要产品演变情况 .................................................................................................................................................... 35 
图66： 2023 年公司实现营收 1.99 亿元 ....................................................................................................................................... 35 
图67： 2023 年公司实现归母净利润 0.78 亿元 ........................................................................................................................... 35 
图68： 历经二十多年发展，铸就高端校核检测设备龙头 ......................................................................................................... 36 
图69： 公司主要产品为数字压力检测产品................................................................................................................................. 38 
图70： 数字压力检测产品毛利率约为 70%，水平较高 ............................................................................................................ 38 
图71： 公司深耕 X射线智能检测装备和 X射线源领域 ........................................................................................................... 39 
图72： 公司 X射线智能检测装备收入占比维持 90%左右 ........................................................................................................ 40 
图73： 奕瑞科技主要布局 X线探测器 ........................................................................................................................................ 40 
 
 
表1： 检测行业包括检验、测试、认定等活动............................................................................................................................. 5 
表2： 各行业所需检测仪器 ............................................................................................................................................................ 8 
表3： 设备更新政策推动下，仪器仪表加快发展 ....................................................................................................................... 11 
表4： 检测行业下游包括物理类与化学类 .................................................................................................................................. 13 
表5： 新兴领域检测服务需求保持增长 ...................................................................................................................................... 13 

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机械设备请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/43机械设备2024年06月05日投资评级：看好（维持）行业走势图数据来源：聚源《顺周期缓慢复苏—行业周报》-2024.6.2《半导体设备行业：周期拐点渐近，国产替代2.0时代开启—行业深度报告》-2024.5.28《人形机器人迎密集催化，关注板块布局机会—行业周报》-2024.5.26检测赛道长坡厚雪，稳健成长穿越牛熊——行业深度报告孟鹏飞（分析师）熊亚威（分析师）张健（联系人）mengpengfei@kysec.cn证书编号：S0790522060001xiongyawei@kysec.cn证书编号：S0790522080004zhangj...

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