华安证券-基础化工行业周报：国务院印发节能降碳行动方案，顺酐、纯碱价格上涨-240602

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国务院印发节能降碳行动方案，顺酐、纯碱价格上涨

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基础化工

行业研究/行业周报

[Table_IndRank]

行业评级：增持

报告日期： 2024-06-02

[Table_Chart]

行业指数与沪深 300 走势比较

[Table_Author]

分析师：王强峰

执业证书号：S0010522110002

电话：13621792701

邮箱：wangqf@hazq.com

联系人：刘旭升

执业证书号：S0010122070055

电话：17610267257

邮箱：liuxs@hazq.com

[Table_Report]

相关报告

1、陶氏 44 万吨/年的 MDI 装置遭遇不可

抗力，制冷剂 R22、R32 价格持续上涨

20240526

2、地产政策全面放松，看好地产链化工品

景气回暖 20240517

3、化工节后启动涨价行情，TMA、制冷剂、

维生素价格上涨 20240511

主要观点：

[Table_Summary]

⚫ 行业周观点

本周（2024/5/27-2024/5/31）化工板块整体涨跌幅表现排名第 20 位，

涨跌幅为-0.98%，走势处于市场整体走势下游。上证综指涨跌幅为-

0.07%，创业板指涨跌幅为-0.74%，申万化工板块跑输上证综指 0.92

个百分点，跑输创业板指 0.24 个百分点。

⚫ 2024 年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农

药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC 聚合物、MDI 等行

业:

（1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料

或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗

口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优

秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来

降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减

的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基

材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气

赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领

域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。

（2）配额政策落地在即，三代制冷剂有望进入高景气周期。24 年起

三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，同时二代制冷剂加速削

减，四代制冷剂因为专利问题价格居高不下难以形成替代，制冷剂供

给端持续缩减。同时随着热泵、冷链市场发展以及空调存量市场持续

扩张，叠加东南亚国家制冷剂需求扩张等因素，需求端保持稳定增长。

未来制冷剂市场供需缺口将会持续扩大，制冷剂价格稳定上涨，拥有

较高配额占比的公司将充分受益。建议关注：巨化股份、三美股份、

昊华科技、永和股份。

（3）电子特气是电子工业的“粮食”，是产业链国产化的核心一环。从

全球电子特气市场的角度来看，目前行业呈现出高技术壁垒和高附加

值的特征。从国内电子特气市场的角度来看，下游晶圆制造的产业升

级迅速与国产高端电子特气市场分散、产能不足的矛盾日益加剧。换

而言之，产业链的松散和稀缺也带来了较大的国产替代机遇，率先布

局高端产能，拥有丰厚技术储备的企业有望占据先机，迎来更大的发

展空间。从需求端来看，集成电路/面板/光伏三轮驱动，高端产能需求

日益迫切。其中，半导体对特气的拉动主要表现为集成电路高端化带

来的量价齐升；平板显示来自于为产业升级与迭代带来的特气品类需

求提升；光伏主要表现为装机量快速增长带动量的增长。综上，电子

-39%

-28%

-18%

-7%

14%

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基础化工

沪深300

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行业研究

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证券研究报告

特气行业核心竞争力可以总结为：提纯的技术+混合的配方+多（全）

品类供应的潜力。建议关注有望凭借核心产品向着全品类的平台型公

司进发，实现以点破面，最终真正实现电子特气国产化的优质公司：

金宏气体、华特气体、中船特气。

（4）轻烃化工成全球性趋势。近十年全球范围内烯烃行业最显著的变

革之一是原料轻质化趋势，即烯烃生产原料逐渐由重质石脑油转向更

为轻质的低碳烷烃乙烷、丙烷等。经过十年的发展，全球乙烯中轻质

化原料占比逐步提升，且除亚洲还有煤头和油头路线的增长，其他所

有地区增量均来自于轻质化原料。以乙烷裂解和丙烷脱氢为代表的轻

烃化工具有流程短、收率高、成本低的特点，在全球范围内掀起烯烃

结构轻质化的浪潮。同时，轻烃化工还有低碳排、低能耗、低水耗的

特点，其副产主要为氢气，能够有效降低循环产业链的用氢成本，并

可以向外提供高纯低成本氢能源，符合碳中和背景下低碳节能的全球

共识。我们认为，碳中和背景下原料轻质化已成为全球烯烃行业不可

逆的趋势，轻烃化工头部企业价值有望重估。推荐关注轻烃化工赛道，

重点关注卫星化学。

（5）COC 聚合物产业化进程加速，国产突围可期。COC/COP（环烯

烃共聚物/聚合物）是一类性能优越的材料，这种材料依赖于 C5 产业

链，由 C5 原料制备得到环烯烃单体，并在此基础上通过共聚或者自

聚制得 COC/COP。其中环烯烃共聚物(COC) 具有紫外可见区高透明

度等优良的光学性能，低吸水性，高生物相容性等。目前主流的手机

摄像镜头均采用以 COC/COP 为原料的塑料镜片，同时 COC/COP 近

年来也拓展了预灌注、医疗包装、食品包装等用途。近两年，COC/COP

国内产业化进程加速，主要原因来自于：1）国内部分企业经过多年研

发积累已实现了一定的产业化突破；2）光学领域中消费电子、新能源

车等下游产业链明显转移至国内，该材料由日本卡脖子问题日益突出，

供应链安全担忧下下游厂商的国产替代意愿加强，从而促使上下游产

业化开发进程加快。目前该材料在很多领域仍呈现过高的价格将产品

定位于高端应用领域，我们认为市场主要瓶颈仍在供给侧，国产企业

有望形成突围，打开市场空间。推荐关注 COC 聚合物生产环节，建

议关注阿科力。

（6）国际巨头撤回报价或减产，钾肥价格有望触底回升。我们认为钾

肥价格有望触底回升，行业已进入去库存周期。Canpotex 撤回新报

价，Nutrien 宣布减产，导致短期内钾肥供给下滑，有望消解生产厂商

的库存压力。叠加俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》，小麦和玉米期货

价格均大幅上升，农民粮食种植意愿有所提升，推高了钾肥的需求。

综合来看钾肥短期内供需关系失衡，库存主要集中在上游的化肥生产

企业上，因此企业或较容易实现对价格的管控，秋季全球各国有望加

大钾肥补库力度，钾肥价格将迎来反转。建议关注钾肥领域，建议关

注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔等行业领先企业。

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行业研究

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证券研究报告

（7）MDI 寡头垄断，行业供给格局有望向好。受益于聚氨酯材料应用

端的拓展，近 20 年MDI 需求端稳中向好，而且 MDI 目前仍是公认的

高技术壁垒产品，核心技术没有外散，全球 MDI 厂家共计 8家，其中

产能主要集中在万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏 5家化工

巨头中，5家厂商 MDI 总产能占比达到 90.85%。目前受经济下行影

响，MDI 价格维持底部区间震荡，但单吨利润依旧可观，随着万华收

购巨力以及欧洲整体产能持续低位运行，未来 MDI 供给格局有望向

好，随着需求端逐步修复，MDI 将成为极少数能够穿越整个经济周期

的化工品。推荐关注聚氨酯领域，重点关注万华化学等企业。

⚫ 化工价格周度跟踪

本周价格涨幅前五：顺酐（+12.32%）、纯碱（+4.55%）、丁苯橡胶

（+4.41%）、纯苯（+3.94%）、顺丁橡胶（+3.68%）。

本周价格跌幅前五：丙烯腈（-4.95%）、硫磺（-4.31%）、丁二烯（-

3.68%）、 PTMEG（-3.61%）、氨纶 40D（-3.57%）。

本周价差涨幅前五：热法磷酸（+30.57%）、磷肥 MAP（+11.79%）、

氨碱法纯碱（+8.25%）、煤基二甲醚（+6.04%）、 PVA（+5.15%）。

本周价差跌幅前五：涤纶短纤（-249.44%）、顺酐法 BDO（-189.42%）、

甲醇（-172.25%）、黄磷（-80.97%）、醋酸乙烯（-73.14%）。

⚫ 化工供给侧跟踪

本周行业内主要化工产品共有 159 家企业产能状况受到影响，较上周

统计数量减少 15 家，其中统计新增检修 25 家，重启 40 家。本周新

增检修主要集中在合成氨、醋酐、纯苯、和丙烯，预计 2024 年6月

上旬共有 19 家企业重启生产。

⚫ 风险提示

政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争

端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下

滑风险。

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敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告国务院印发节能降碳行动方案，顺酐、纯碱价格上涨[Table_IndNameRptType]基础化工行业研究/行业周报[Table_IndRank]行业评级：增持报告日期：2024-06-02[Table_Chart]行业指数与沪深300走势比较[Table_Author]分析师：王强峰执业证书号：S0010522110002电话：13621792701邮箱：wangqf@hazq.com联系人：刘旭升执业证书号：S0010122070055电话：17610267257邮箱：liuxs@hazq.com[Table_Report]相关报告1、陶氏44万吨...

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