国信证券-非常规天然气行业专题：非常规天然气成为重要增量，龙头企业有望充分受益-240606

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证券研究报告 | 2024年06月06日

优于大市

非常规天然气行业专题

非常规天然气成为重要增量，龙头企业有望充分受益

核心观点

行业研究·行业专题

石油石化

优于大市·维持

证券分析师：杨林

证券分析师：薛聪

010-88005379

010-88005107

yanglin6@guosen.com.cn

xuecong@guosen.com.cn

S0980520120002

S0980520120001

市场走势

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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中国天然气市场仍将维持较快增长，非常规天然气是重要增长极。天然气作

为唯一的低碳化石能源是实现世界能源消费结构转型的关键。目前我国天然

气在一次能源中占比较低，城市燃气和工业燃料为当下主要需求，未来天然

气发电需求预期增长较快。预计天然气的消费峰值预计出现在 2040 年，约

为 7000 亿立方米。目前天然气进口依赖度维持在 40%以上，天然气保供压力

较大。非常规天然气是近期我国天然气新增储量的主体，且探明率偏低，有

较大增储空间。预期我国 2035 年非常规天然气产量占比达 50%。

非常规天然气开发困难，我国技术进步显著：非常规天然气是指用传统技术

无法获得自然工业产量、需用新技术才能经济开采的天然气，主要包括致密

气、页岩气和煤层气。近年来，我国非常规地质理论引领非常规领域勘探取

得突破，实现非常规气飞跃发展。政策端我国也通过补贴及降低税费等多种

手段提高非常规天然气开发经济性，促进企业增产上气。

致密气：我国致密气勘探处于早中期，鄂尔多斯盆地是致密气开发重点。相

对于非常规天然气中的煤层气和页岩气，致密砂岩气具有储量落实程度高、

储层认识相对清楚、已形成适用的开发技术体系、开发风险相对较低的优势，

远景产量规模为 700-800 万亿立方米。

页岩气：中国页岩气开发处于起步阶段，新区带、新层系及新类型领域发展

空间广阔。目前我国页岩气开采技术实现了独立自主，未来勘探开发重点为

新区新领域勘探开发和老区挖潜及提高采收率。2030 年页岩气产量有望达到

400 亿立方米。

煤层气：我国煤层气产业经过 30 多年的探索攻关在沁水盆地和鄂尔多斯盆

地东缘成功建立了两大煤层气产业基地，煤层气产业初具规模。未来发展方

向为中浅层新区域开发及深层煤层气规模化开发。规划 2030 年实现煤层气

产量达 300 亿立方米，长远时期逐步实现 1000 亿立方米年产量。

投资建议：看好龙头企业的资源及技术优势。我们认为，我国全力推动油气

增储上产，非常规天然气是天然气产量的重要增长极。国内非常规天然气资

源主要掌握在中石油及中海油手中，是未来增储上产的主力；并且非常规天

然气开采有较高的资金、技术及人才壁垒，中国石油与中国海油子公司中联

煤在非常规天然气资源深耕多年，有较强的技术优势，有望实现非常规天然

气的大规模经济开发。推荐油气龙头企业【中国石油】【中国海油】。

风险提示：中国天然气需求增长不达预期风险；中国非常规天然气开发

技术未能突破风险；中国非常规天然气行业政策出现转向风险；国际天

然气价格大幅波动风险。

重点公司盈利预测及投资评级

公司

投资

昨收盘

总市值

EPS

代码

名称

评级

（元）

（百万元）

2023E

2024E

2023E

2024E

600938.SH

中国海油

优于大市

29.15

1,407,000

2.60

3.15

8.1

9.3

601857.SH

中国石油

优于大市

9.77

1,829,500

0.88

0.95

8.0

10.3

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

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证券研究报告
2
内容目录
中国天然气需求维持较快增速..........................................................................................................5
天然气为低碳化石能源，未来需求增长空间广阔..........................................................................................5
天然气保供压力凸显，非常规天然气有望成为重要增长极..........................................................................7
非常规天然气开发困难，我国技术进步显著..................................................................................9
非常规天然气性质特殊，开发难度大.............................................................................................................. 9
我国非常规天然气相关理论与技术均取得突破............................................................................................ 11
我国出台相关优惠政策，扶持非常规天然气发展........................................................................................13
致密气................................................................................................................................................ 14
我国致密气勘探处于早中期，鄂尔多斯盆地是致密气开发重点................................................................14
我国致密气开采稳步发展，形成系列关键技术............................................................................................ 15
2030 年我国致密气产量可达 700-800 万亿立方米.......................................................................................16
页岩气................................................................................................................................................ 17
美国是页岩气开发先行者，成功实现能源独立............................................................................................ 17
通过新区新领域勘探开发和老区挖潜，2030 年我国页岩气产量有望达到 400 亿立方米...................... 20
煤层气................................................................................................................................................ 21
我国煤层气资源总量世界第三，目前开发重点在沁水盆地和鄂尔多斯盆地............................................21
我国进入深层煤层气规模开发新阶段............................................................................................................ 22
2030 年我国煤层气产量有望达到 300 亿立方米........................................................................................... 23
相关标的............................................................................................................................................ 25
中国石油...........................................................................................................................................25
中国海油...........................................................................................................................................31
附表：重点公司盈利预测及估值....................................................................................................35
投资建议............................................................................................................................................ 36
风险提示............................................................................................................................................ 36

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3
图表目录
图1： 天然气二氧化碳排放较低............................................................................................................................... 5
图2： 中国一次能源占比........................................................................................................................................... 5
图3： 天然气表观消费量及增速（亿方）...............................................................................................................6
图4： 2023 年中国天然气消费结构..........................................................................................................................6
图5： 2025 年中国天然气消费结构预测..................................................................................................................6
图6： 中国天然气产量（亿方）............................................................................................................................... 7
图7： 中国天然气进口量及进口依赖度...................................................................................................................7
图8： 中国非常规天然气产量（亿方）...................................................................................................................8
图9： 中国非常规天然气产量占比及增速...............................................................................................................8
图10： 中国新增探明石油天然气地质储量构成.....................................................................................................8
图11： 2023 年中国非天然气产量构成.................................................................................................................... 9
图12： 预测 2035 年中国非天然气产量构成........................................................................................................... 9
图13： 油气流动特征................................................................................................................................................. 9
图14： 非常规油气开采“L”型生产曲线图.........................................................................................................10
图15： 中国陆上主要非常规油气有利区分布图...................................................................................................11
图16： 中国主要致密气田分布图........................................................................................................................... 14
图17： 长庆油田致密气水平井钻井情况图........................................................................................................... 15
图18： 致密气立体式大井丛开发模式图............................................................................................................... 15
图19： 中国历年新增天然气、致密气探明储量图...............................................................................................16
图20： 美国页岩气发展历程................................................................................................................................... 17
图21： 中国主要页岩气储层分布图....................................................................................................................... 18
图22： 中国页岩气产业发展历程简图................................................................................................................... 18
图23： 压裂工艺 2.0 技术实践历程....................................................................................................................... 19
图24： 中国煤层气资源有利分布区域................................................................................................................... 21
图25： 中国煤层气产量及增速............................................................................................................................... 22
图26： 中国煤层气开发井型示意图....................................................................................................................... 23
图27： 地下煤气化示意图....................................................................................................................................... 24
图28： 中国石油股权结构....................................................................................................................................... 25
图29： 中国石油勘探与开采业务营收占比（亿元）...........................................................................................26
图30： 中国石油勘探与开采业务毛利占比（亿元）...........................................................................................26
图31： 公司可销售天然气产量及增速（亿方）...................................................................................................26
图32： 公司 2023 年天然气产量占国内总产量比例.............................................................................................26
图33： 公司新增天然气探明储量组成................................................................................................................... 27
图34： 公司非常规天然气产能建设情况............................................................................................................... 27
图35： “十四五”公司致密气产量规划............................................................................................................... 27
图36： “十四五”公司页岩气产量规划............................................................................................................... 27
图37： 苏里格气田................................................................................................................................................... 28

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