国联证券-石油石化：油市或在OPEC延期减产后维持供需趋紧-240606
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行
业
报
告
│
行
业
点
评
研
究
请务必阅读报告末页的重要声明
石油石化
油市或在 OPEC 延期减产后维持供需趋紧
➢ 行业事件：
2024 年6月2日欧佩克部长级会议上，欧佩克+成员国达成协议，将延长
自愿减产政策至 2025 年底，自 2024 年9月起逐渐取消自愿额外减产。具
体协议内容包括：将原定于 2024 年6月末到期的接近 220 万桶/日额外减
产延长至 2024 年9月末，2024 年10 月至 2025 年9月成员国可以根据市
场情况逐步恢复额外减产量；将原定于 2024 年底到期的接近 166 万桶/日
的自愿减产延长至 2025 年底。
➢ 短期油价见顶回落
随着地缘政治溢价逐渐消退，短期油价走势见顶回落：WTI 和布伦特油价在
2024 年4月分别触及 86.91 美元/桶和 91.17 美元/桶，而在 5月末分别回
撤至 76.99 美元/桶和 81.62 美元/桶，降幅接近 10 美元/桶。油市价格驱
动逐渐回归基本面，宏观方面美国高通胀或将继续抑制原油需求增长。
➢ 新协议推迟产量恢复
欧佩克+将在 2024 年10 月至 2025 年9月末逐步退出合计 220 万桶/日的
额外减产，与我们在此次会议前的预测存在预期差：在新的产量协议下，
欧佩克 220 万桶/日的额外减产中超过七成份额或将在 2025 年恢复，与我
们预期接近 116 万桶/日产量或将在 2024 年恢复存在差异。此次会议产量
协议也提示石油需求的恢复速度或低于我们预期。
➢ 上调 2025 年UAE 产量
欧佩克在新产量协议中上调了阿联酋在 2025 年的原油产量 30 万桶/日，上
调产量将在 2025 年1月至 9月逐步落实。根据新的产量协议，阿联酋原油
产量在 2025 年底或将达到 338 万桶/日，欧佩克+在2025 年退出额外减产
后的原油总产量或将达到 4334 万桶/日。
➢ 石油供应短缺或将延续
我们更新了 2024 年全球石油供需平衡预测，将新的产量协议目标作为我们
基准情景下欧佩克产量预期：基准情景下石油市场或将在 2024 年三季度面
临接近 100 万桶/日的供应缺口，四季度随着欧佩克+成员国开始逐步退出
220 万桶/日的额外减产，供需缺口或将在 2024 年底缩小至接近 50 万桶/
日。
风险提示：全球宏观经济下行风险；原油和天然气价格大幅波动风险；原
油和天然气项目投产不及预期风险。
证券研究报告
2024 年06 月06 日
投资建议：
强于大市（维持）
上次建议：
强于大市
相对大盘走势
作者
分析师：郭荆璞
执业证书编号：S0590523070003
邮箱：jpguo@glsc.com.cn
分析师：吴诚
执业证书编号：S0590519070001
邮箱：wucheng@glsc.com.cn
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紧平衡》2024.05.17
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求达峰》2024.05.16
-20%
-7%
7%
20%
2023/6 2023/10 2024/2 2024/6
石油石化
沪深300
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行业报告│行业点评研究
1. 2022 年以来国际油价走势
在基本面的供需趋紧，叠加中东地缘政治事件的持续影响下，国际油价自 2024
年初进入上行通道：WTI 和布伦特油价在 2024 年4月初分别突破 85 美元/桶和 90 美
元/桶，在 4月5日分别触及 86.91 美元/桶和 91.17 美元/桶的短期内高点。随着地
缘政治溢价消退，油市价格驱动逐渐回归基本面，油价走势也显示出短期内见顶回落。
宏观方面美国高通胀或继续抑制原油需求增长，截至 2024 年5月末，WTI 和布伦特
油价分别回撤至76.99 美元/桶和 81.62 美元/桶。
图表1：2022 年以来 WTI 和布伦特油价（美元/桶）
资料来源：Wind，国联证券研究所
2. 欧佩克产量协议的两个预期差
欧佩克在 2023 年4月首次提出额外减产 166 万桶/日，沙特自 2023 年7月在之
前的减产基础上新增额外减产 100 万桶/日与俄罗斯 9月自愿减少 30 万桶/日原油出
口一并延长至 2023 年末，至 2023 年末欧佩克+成员国总计额外减产接近 266 万桶/
日。油价在 2023 年下半年受部分成员国减产执行放松影响进入下行通道，而 2024 年
石油需求增长存在不确定性，欧佩克在 2023 年11 月末的部长级会议宣布在 2024 年
一季度延长 220 万桶/日的额外减产，并于 2024 年3月宣布将减产进一步延长至二
季度末。
我们基于欧佩克截至 2024 年6月末的减产计划对其 2024 至2025 年原油产量进
60
65
70
75
80
85
90
95
100
105
110
115
120
125
130
WTI原油期货
布伦特原油期货
沙特额外减产
100万桶/日
欧佩克延长额外减产
至2024年2季度末
欧佩克大规模减
产200万桶/日
欧佩克额外减产
约166万桶/日
欧佩克额外减产
约70万桶/日
366万桶/日集体减
产延长至2025年底。
220万桶/日的“自
愿减产”延长至
2024年9月底
摘要：
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1行业报告│行业点评研究请务必阅读报告末页的重要声明石油石化油市或在OPEC延期减产后维持供需趋紧➢行业事件：2024年6月2日欧佩克部长级会议上，欧佩克+成员国达成协议，将延长自愿减产政策至2025年底，自2024年9月起逐渐取消自愿额外减产。具体协议内容包括：将原定于2024年6月末到期的接近220万桶/日额外减产延长至2024年9月末，2024年10月至2025年9月成员国可以根据市场情况逐步恢复额外减产量；将原定于2024年底到期的接近166万桶/日的自愿减产延长至2025年底。➢短期油价见顶回落随着地缘政治溢价逐渐消退，短期油价走势见顶回落：WTI和布伦特油价在2024年4月分别触及...
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作者：西装暴徒
分类：按申万行业
价格：免费
属性：5 页
大小：446.08KB
格式：PDF
时间：2024-06-09
