华创证券-掘金组合：重回高股息、自由现金流-240607

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2024年6月

掘金组合：重回高股息&自由现金流

证券分析师：姚佩

执业证书编号：S0360522120004

邮箱：yaopei@hcyjs.com

证券分析师：邢妍姝

执业证书编号：S0360523070003

邮箱：xingyanshu@hcyjs.com

联系人：蔡雨阳

邮箱：caiyuyang@hcyjs.com

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市场从估值修复走向基本面验证，高股息策略占优

•复盘：市场从估值修复走向基本面验证，高股息策略占优。上证指数5月下跌0.6%，偏股型公募基金收益

率均值-1.0%，机构整体表现小幅跑输市场。市场春节以来的反弹动能有所减弱，目前多数宽基指数估值

已修复至中枢水平以上，但边际走弱的PMI、M1等数据背后反映实体需求不足、信用传导不畅等问题仍在。

市场边际走弱背景下，高股息策略的优势再度显现，华创策略高股息组合较万得全A获得7%的超额受益，

5月实现领跑；此外成长型策略中的不变脸的次新（3%，较万得全A超额收益，下同）以及价值型策略中

的PB-ROE策略（2%）也较市场整体获得超额收益。基本面恢复仍需足够耐心、市场整体弱势震荡背景下，

基金重仓股和动量型策略表现都相对偏弱。

•展望：杠铃策略的宏观背景并未改变，自由现金流+高股息依然适合作为长期底仓配置。5/17地产新政后

的疗效仍有待验证，从地产链恢复到内需的扩张可能需要足够等待，从M1到PPI、再到企业业绩的传导仍

需耐心。杠铃策略的宏观背景短期仍未改变，杠铃一端的红利策略本质是企业的现金支配能力——自由现

金流，详见《红利背后的自由现金流资产——自由现金流资产系列2》，即自由现金流、高股息策略依然

是当下较优的选择；另一端的弹性资产则更多指向次新股策略，涉及出海、新质生产力等相关行业。

•风险提示：企业盈利不及预期，企业历史财务数据表现不代表未来；新的市场环境下，根据历史回溯效果

得到的筛选标准可能失效；本报告涉及个股不构成投资建议。

信用&盈利改善仍需耐心，高股息、高自由现金流底仓是较优选择。华创策略所构建的货币-信用-盈利周期

来看，4-5月部分经济数据呈现边际走弱，5月官方PMI 49.5%重回收缩区间，新订单、新出口订单均回落；

4月社融增速放缓，M1-M2同比剪刀差扩大，M1降至-1.4%负增区间，实际利率高企一定程度导致信用传

导依然不畅。货币相对宽松、但信用、盈利仍未明显改善背景下，高股息、自由现金流、PB-ROE策略依然

是底仓配置的较优选择。

信用&盈利改善仍需耐心，高股息&自由现金流底仓

3数据来源：WIND，华创证券

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标签： #华创证券 #高股息

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www.hczq.com@2021华创版权所有2024年6月掘金组合：重回高股息&自由现金流证券分析师：姚佩执业证书编号：S0360522120004邮箱：yaopei@hcyjs.com证券分析师：邢妍姝执业证书编号：S0360523070003邮箱：xingyanshu@hcyjs.com联系人：蔡雨阳邮箱：caiyuyang@hcyjs.com此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。市场从估值修复走向基本面验证，高股息策略占优2•复盘：市场从估值修复走向基本面验证，高股息策略占优。上证...

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