民生证券-石化周报：OPEC+会议致情绪波动，油价底部稳固且年内向好-240608

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证券研究报告

石化周报

OPEC+会议致情绪波动，油价底部稳固且年内向好

2024 年06 月08 日

➢ OPEC+延续 165 万桶/日的集体性减产，24Q4 开始逐步取消 220 万桶/日

的额外自愿减产。6月2日，第 37 届OPEC 和非 OPEC 部长级会议宣布，将

2023 年4月宣布的 165 万桶/日的集体性自愿减产延长至 2025 年底，将 2023

年11 月宣布的 220 万桶/日的额外自愿减产延长至 2024 年9月底，后逐月取

消直至 2025 年9月底，且其月度增长可以根据市场情况暂停或逆转。这一决策

的减产基数为第 37 届ONOMM 会议宣布的产量配额，而最新的产量配额中除

了阿联酋配额上升 30 万桶/日，其他国家配额未发生变化。因此，总的来看，本

次会议一方面将 24H1 的减产政策延续至 2024 年9月底；另一方面，从 2024

年10 月开始相比上半年的变化是，取消 220 万桶/日的减产并增加阿联酋 30 万

桶/日的产量。

➢ 旺季将至，欧洲开启降息，油价稳中向好。由于 OPEC+从四季度取消部分

减产，叠加市场对全球的悲观经济预期暂未减缓，因此 OPEC+会议结束后，油

价出现回落。然而，首先，我们认为年内基本面无需担心，OPEC+减产政策延续

至三季度末，而原油消费的旺季即在三季度，因此，在当前的供给下，需求的季

节性增长将带来缺口，至三季度末，油价上涨大趋势不改，情绪面影响仅为短期

因素；其次，当前美国库存仍处于 1980 年以来的历史低位，对油价有较强支撑，

且OPEC+会议后，6月4日美国能源部称美国以 77.69 美元/桶的平均价格购买

了300 万桶石油用于回补战略石油储备，6月5日美国能源部长宣布石油战储补

充速度可能提高，可见美国同样对油价底部有较高预期，油价有底特征明显，石

油企业盈利能力无忧；最后，6月6日，欧洲央行宣布降息 25 个基点，是 2019

年以来的首次降息，经济边际转好预期增强，部分对冲 OPEC+24Q4 逐步增加

的供给，同时，OPEC+宣布的其产量“月度增长可以根据市场情况暂停或逆转”

也同样给市场注入了一针强心剂，我们预期，即使 OPEC+开始增产，出于 OPEC+

的高油价诉求，该组织也会将油价维持在较高水平，油价底部稳固。

➢ 美元指数上升；油价下跌；东北亚 LNG 到岸价格下跌。截至 6月7日，美

元指数收于 104.93，周环比上升 0.24 个百分点。1）原油：截至 6月7日，布

伦特、WTI 原油期货结算价为 79.62、75.53 美元/桶，周环比下跌 2.45%、下跌

1.90%。2）天然气：截至 6月7日，东北亚 LNG 到岸价格为 11.88 美元/百万

英热，周环比下跌 4.23%。

➢ 美国原油产量稳定，原油库存上升。截至 5月31 日，美国原油产量 1310

万桶/日，周环比持平；美国战略原油储备为 37019 万桶，周环比上升 90 万桶；

商业原油库存为 45592 万桶，周环比上升 123 万桶。

➢ 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价中枢提高，国企改

革推动国企资产优化，叠加高分红特点，石油央企估值有望提升，建议关注中国

石油、中国海油、中国石化；2）油价上涨，建议关注高成长、业绩弹性较大的中

曼石油；3）天然气市场化改革加速推进，建议关注产量处于成长期的新天然气、

蓝焰控股；4）油气上产提速，建议关注气井服务领域的稀缺标的九丰能源。

➢ 风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需

求不及预期的风险。

重点公司盈利预测、估值与评级

代码

简称

股价

（元）

EPS（元）

PE（倍）

评级

2023A

2024E

2025E

2023A

2024E

2025E

601857

中国石油

9.99

0.88

0.94

0.99

推荐

600938

中国海油

30.19

2.60

3.11

3.30

推荐

600028

中国石化

6.29

0.51

0.58

0.61

推荐

603619

中曼石油

24.01

2.05

2.71

3.41

推荐

603393

新天然气

33.50

2.47

3.55

4.02

推荐

000968

蓝焰控股

6.81

0.56

0.61

0.72

推荐

605090

九丰能源

30.24

2.11

2.40

2.74

推荐

资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2024年6月7日收盘价）

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lihang@mszq.com

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S0100123070003

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1 本周观点 ................................................................................................................................................................. 3

2 本周石化市场行情回顾 ............................................................................................................................................. 5

2.1 板块表现 .............................................................................................................................................................................................. 5

2.2 上市公司表现 ...................................................................................................................................................................................... 6

3 本周行业动态........................................................................................................................................................... 7

4 本周公司动态........................................................................................................................................................ 10

5 石化产业数据追踪 ................................................................................................................................................. 14

5.1 油气价格表现 .................................................................................................................................................................................... 14

5.2 原油供给 ............................................................................................................................................................................................ 16

5.3 原油需求 ............................................................................................................................................................................................ 18

5.4 原油库存 ............................................................................................................................................................................................ 20

5.5 原油进出口 ........................................................................................................................................................................................ 21

5.6 天然气供需情况 ................................................................................................................................................................................ 23

5.7 炼化产品价格和价差表现 ............................................................................................................................................................... 24

6 风险提示 .............................................................................................................................................................. 29

插图目录 .................................................................................................................................................................. 30

表格目录 .................................................................................................................................................................. 31

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1 本周观点

OPEC+延续165万桶/日的集体性减产，24Q4开始逐步取消220万桶/日的

额外自愿减产。6月2日，第37届OPEC和非OPEC部长级会议宣布，将2023年4

月宣布的165万桶/日的集体性自愿减产延长至2025年底，将2023年11月宣布的

220万桶/日的额外自愿减产延长至2024年9月底，后逐月取消直至2025年9月

底，且其月度增长可以根据市场情况暂停或逆转。这一决策的减产基数为第37届

ONOMM会议宣布的产量配额，而最新的产量配额中除了阿联酋配额上升30万

桶/日，其他国家配额未发生变化。因此，总的来看，本次会议一方面将24H1的

减产政策延续至2024年9月底；另一方面，从2024年10月开始相比上半年的变

化是，取消220万桶/日的减产并增加阿联酋30万桶/日的产量。

旺季将至，欧洲开启降息，油价稳中向好。由于OPEC+从四季度取消部分减

产，叠加市场对全球的悲观经济预期暂未减缓，因此OPEC+会议结束后，油价出

现回落。然而，首先，我们认为年内基本面无需担心，OPEC+减产政策延续至三

季度末，而原油消费的旺季即在三季度，因此，在当前的供给下，需求的季节性

增长将带来缺口，至三季度末，油价上涨大趋势不改，情绪面影响仅为短期因

素；其次，当前美国库存仍处于1980年以来的历史低位，对油价有较强支撑，且

OPEC+会议后，6月4日美国能源部称美国以77.69美元/桶的平均价格购买了300

万桶石油用于回补战略石油储备，6月5日美国能源部长宣布石油战储补充速度可

能提高，可见美国同样对油价底部有较高预期，油价有底特征明显，石油企业盈

利能力无忧；最后，6月6日，欧洲央行宣布降息25个基点，是2019年以来的首

次降息，经济边际转好预期增强，部分对冲OPEC+24Q4逐步增加的供给，同

时，OPEC+宣布的其产量“月度增长可以根据市场情况暂停或逆转”也同样给市

场注入了一针强心剂，我们预期，即使OPEC+开始增产，出于OPEC+的高油价

诉求，该组织也会将油价维持在较高水平，油价底部稳固。

美元指数上升；油价下跌；东北亚LNG到岸价格下跌。截至6月7日，美元指

数收于104.93，周环比上升0.24个百分点。1）原油方面，截至6月7日，布伦特

原油期货结算价为79.62美元/桶，周环比下跌2.45%；WTI期货结算价为75.53美

元/桶，周环比下跌1.90%。2）天然气方面，截至6月7日，NYMEX天然气期货

收盘价为2.94美元/百万英热单位，周环比上涨13.79%；截至6月7日，东北亚

LNG到岸价格为11.88美元/百万英热，周环比下跌4.23%。

美国原油产量稳定，炼油厂日加工量上升。1）原油方面，截至5月31日，美

国原油产量1310万桶/日，周环比持平。2）成品油方面，截至5月31日，美国炼

油厂日加工量为1714万桶/日，周环比上升6万桶/日；汽油产量为948万桶/日，

周环比下降53万桶/日；航空煤油产量为188万桶/日，周环比上升5万桶/日；馏

分燃料油产量为506万桶/日，周环比上升3万桶/日。

美国原油库存上升，成品油库存上升。1）原油方面，截至5月31日，美国战

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本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1石化周报OPEC+会议致情绪波动，油价底部稳固且年内向好2024年06月08日➢OPEC+延续165万桶/日的集体性减产，24Q4开始逐步取消220万桶/日的额外自愿减产。6月2日，第37届OPEC和非OPEC部长级会议宣布，将2023年4月宣布的165万桶/日的集体性自愿减产延长至2025年底，将2023年11月宣布的220万桶/日的额外自愿减产延长至2024年9月底，后逐月取消直至2025年9月底，且其月度增长可以根据市场情况暂停或逆转。这一决策的减产基数为第37届ONOMM会议宣布的产量配额，而最新的产量配额中除了阿...

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