华泰证券-航天军工行业专题研究：C919放量元年，大飞机乘风起航-20240609

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证券研究报告

航天军工

C919 放量元年，大飞机乘风起航

华泰研究

航天军工

增持 (维持)

研究员

李聪

SAC No. S0570521020001

SFC No. BRW518

licong017951@htsc.com

+(86) 10 6321 1166

研究员

朱雨时

SAC No. S0570521120001

zhuyushi@htsc.com

+(86) 10 6321 1166

研究员

田莫充

SAC No. S0570523050004

tianmochong@htsc.com

+(86) 21 2897 2228

行业走势图

资料来源：Wind，华泰研究

2024 年6月09 日│中国内地

专题研究

国产大飞机 C919“一年大考”成绩突出，商业运营全面提速

截止 5月20 日，C919 商业运营一周年期间，由首批订购五架飞机组成的

东航 C919 机队，累计执行航班 2181 班，商业飞行时间 6,090 小时，承运

旅客超27.6 万人次，在上海虹桥到成都天府、上海虹桥到北京大兴以及上

海虹桥到西安咸阳三条航线上实现定期运营。2024 年5月27 日，东航正式

接收新增订 100 架C919 的首架机，东航 C919 机队规模增至 6架。C919

安全飞行表现良好，综合运营能力得到全面检验，订单饱满，产能和交付持

续增长。产业链相关公司包括中航西飞、中航沈飞、三角防务、中航高科、

中航光电和中航机载，我们看好后续 C919 飞机放量带来的市场机会。

C919 对经济带动效应大，我国民机产业已具备国际竞争力

国产大飞机 C919 的研发带动了我国商用飞机产业创新链、价值链、产业链

的极大拓展和延伸，带动了新材料、现代制造、电子信息等相关领域技术的

集群性突破，带动了我国商用飞机机体结构、机载系统、材料和标准件配套

能级的全面升级，成为孵化推动国家航空创新的新引擎，推动航空产业“军

民一体化”发展。C919 的成功商用与良好运营标志着中国成为全球第四个

能够制造大飞机的国家，其性价比优势有望在单通道飞机领域与波音、空客

同台竞技，在波音和空客交付周期长等背景下，国内航司对 C919 的采购有

望持续增长。

国内外需求与供给共同推动下，C919 未来市场空间广阔

需求端，随着经济发展与全球民航市场客运量提升，波音、空客、中国商飞

预测 2022-2041 年民用客机累计交付量达 40,000 架以上，其中 75%左右为

单通道喷气客机，新增需求与替换需求兼具；未来 20 年预计将有 9,284 架

客机交付中国市场，其中单通道喷气客机 6,288 架。供给端，C919 交付量

逐年增长，根据中国商飞计划目标与产能释放节奏，按照年产量 135 架，产

业溢出系数 1.05 的保守测算，预计 2028 年C919 将带来年均 140 亿美元左

右市场规模。C919 东南亚五国巡演为国产大飞机获取海外订单和销售做积

极铺垫，EASA 最快明年取证，为 C919 出海欧洲提供展望空间。

C919 国产化率存在提升空间，商飞推动国产化替代逐步提高

中国商飞在 C919 项目上建立了完善的“主制造商—供应商”产业模式，参

与配套的企业数量较多，都将随着 C919 持续交付而受益。大飞机制造价值

链中，机体制造、机载设备、发动机价值量占比较高，当前 C919 的国产化

率约为 60%，其中机体结构的国产化率最高，机载设备主要以合资为主，

而发动机主要依赖进口。C919 大飞机的本土生产配套企业数量占供应链所

有企业数量超过 60%，国内航空工业集团下属多家单位是 C919 的核心配套

商，其中中航西飞、中航沈飞等主机厂承担了机体配套 95%以上工作份额。

随着商飞“中国设计、系统集成、全球招标，逐步提升国产化”理念的落实，

未来 C919 整机国产价值占比将逐步提高。

风险提示：C919 产能扩充及交付量不及预期；政策调整与价格波动风险；

大飞机国产化替代不及预期；海外航空发动机、机载系统、原材料及其他零

部件延误或断供风险。

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Jun-23 Oct-23 Feb-24 Jun-24

(%) 航天军工沪深300

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正文目录

大飞机产业兴起，战略意义逐渐凸显 ........................................................................................................................... 5

国产大飞机顺势而起，战略地位举足轻重............................................................................................................. 5

波音空客双寡头垄断，中国商飞有望破局 .................................................................................................................... 7

波音具有先发优势，空中客车后来居上 ................................................................................................................ 7

双寡头垄断格局依旧稳固，中国商飞或成有力竞争者 .......................................................................................... 8

攀登高山：我国民用大飞机的自主之路 ...................................................................................................................... 10

发展历程：历史路径探索曲折，中国商飞引领大飞机商业运营 .................................................................. 10

运营情况：ARJ21 与C919 商业运营向好，C929 研发步伐加速 ................................................................ 11

技术亮点：C919 核心部件性能优势明显，新型材料应用提高技术空间 ..................................................... 13

订单情况：C919 在手订单饱满，未来有望替换国外供应商 ....................................................................... 15

生产计划：新总装厂房建设助力产能提升，C919 目标 2028 年扩产至 150 架 ........................................... 17

产业组织：坚持“主制造商-供应商”模式，各方共同参与产业链建设 ........................................................... 17

产业链条附加值高，国产替代潜力大 ......................................................................................................................... 20

大飞机产业链价值呈“微笑曲线”形状，制造仍依赖于全球化 ............................................................................. 20

国内外供应商协同制造，核心配套国产化进程加速 ............................................................................................ 21

设计研发：以国内高校、科研院所等优质资源为主 ............................................................................................ 23

原材料：先进材料应用推动 C919 性能提升，国产化持续深入 ........................................................................... 24

铝合金：铝锂合金应用提升优势，国内企业实现铝合金批量供应 ............................................................... 25

钛合金：C919 钛合金用量高于竞对机型，宝钛股份、西部超导为主要供应商 .......................................... 25

超高强度钢：300M 钢起落架为关键部件，宝钢股份、抚顺特钢实现国产化生产 ...................................... 26

复合材料：涵盖碳纤维复合材料、玻璃纤维复合材料和芳纶蜂窝材料 ........................................................ 27

零部件：国家队为主，民营企业形成有效补充 ................................................................................................... 28

机体制造：航空工业集团主导，多家企业积极参与配套 ..................................................................................... 29

机载系统：对海外供应商依赖度高，国产替代空间广阔 ..................................................................................... 29

C919 光明前景：民用大飞机未来市场空间 ................................................................................................................ 34

全球民机市场：经济与客运需求拉动，亚太地区增长突出 ................................................................................. 34

国内客机市场：全球最大单一航空市场，C919 产能稳步释放 ........................................................................... 36

需求端：我国将成为全球最大单一航空和航空服务市场 ............................................................................. 36

供给端：预测 2028 年C919 市场空间达 140 亿美元 .................................................................................. 36

产业链主要公司梳理 ................................................................................................................................................... 38

中航西飞（000768 CH） .................................................................................................................................... 38

中航沈飞（600760 CH） .................................................................................................................................... 38

三角防务（300775 CH） .................................................................................................................................... 39

中航高科（600862 CH） .................................................................................................................................... 39

中航光电（002179 CH） .................................................................................................................................... 40

中航机载（600372 CH） .................................................................................................................................... 41

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风险提示.............................................................................................................................................................. 41

图表目录

图表 1：空客 320 飞机 ................................................................................................................................................ 5

图表 2：波音 737-max 飞机 ........................................................................................................................................ 5

图表 3：国产大飞机“三剑客” ....................................................................................................................................... 5

图表 4：大飞机产业链 ................................................................................................................................................ 6

图表 5：军机与民机对比 ............................................................................................................................................. 6

图表 6：波音和空客主要客机研制和投入运营时间 ..................................................................................................... 7

图表 7：主要航空公司 1999-2021 年民用飞机交付量 ................................................................................................ 8

图表 8： 2023 年空客、波音、中国商飞交付民机情况................................................................................................ 9

图表 9： 1970 年以来国产大飞机的三次冲顶 ............................................................................................................ 10

图表 10：中国商飞股权结构 ..................................................................................................................................... 11

图表 11：中国商飞组织架构 ..................................................................................................................................... 11

图表 12：中国商飞 ARJ21、C919 与C929 ............................................................................................................. 11

图表 13： ARJ21 正式交付首家海外客户印尼翎亚航空 ............................................................................................ 12

图表 14： ARJ21 飞机载客突破 1000 万人次 ............................................................................................................ 12

图表 15： C919 国产大飞机发展大事记 .................................................................................................................... 12

图表 16： C919 交付情况 .......................................................................................................................................... 12

图表 17： C929 飞机系统综合试验室奠基 ................................................................................................................. 13

图表 18： C929 项目联合攻关启动大会召开 ............................................................................................................. 13

图表 19：商飞 C919、波音 737-MAX8 与空客 A-320neo 配置参数对比 ................................................................. 13

图表 20： C919 首航飞机客舱 ................................................................................................................................... 14

图表 21： C919 飞机驾驶内舱 ................................................................................................................................... 14

图表 22： C919 复合材料应用示意图 ........................................................................................................................ 14

图表 23：东航与商飞正式签署首批 5架C919 购机合同 .......................................................................................... 15

图表 24：国产大飞机 C919 在手订单情况 ................................................................................................................ 16

图表 25：航空工业规划总院中标 C919 二期厂房 ..................................................................................................... 17

图表 26：西子航空 C919 装配团队讨论锪窝技术 ..................................................................................................... 17

图表 27： “主制造商-供应商”模式下大飞机供应商分类 ............................................................................................. 17

图表 28：民用大飞机产业链企业（产业细分） ........................................................................................................ 18

图表 29：民用大飞机产业链企业（所有制） ............................................................................................................ 18

图表 30：中国商飞与各省市开展战略合作 ............................................................................................................... 19

图表 31：大飞机产业链价值曲线 .............................................................................................................................. 20

图表 32：空客 A320 客机国际分工情况 .................................................................................................................... 20

图表 33： C919 产业链一览（红色为中资、黑色为外资、蓝色为合资）.................................................................. 21

图表 34：国产大飞机 C919 主要供应商清单 ............................................................................................................ 22

图表 35：研发设计环节主要参与主体 ....................................................................................................................... 24

图表 36： C919 全机材料使用示意图 ........................................................................................................................ 24

图表 37： C919 大飞机使用材料占比 ........................................................................................................................ 24

图表 38：飞机用铝锂合金选材建议 .......................................................................................................................... 25

图表 39： C919 铝锂合金使用情况............................................................................................................................ 25

图表 40： C919 相关铝合金上市企业 ........................................................................................................................ 25

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免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1证券研究报告航天军工C919放量元年，大飞机乘风起航华泰研究航天军工增持(维持)研究员李聪SACNo.S0570521020001SFCNo.BRW518licong017951@htsc.com+(86)1063211166研究员朱雨时SACNo.S0570521120001zhuyushi@htsc.com+(86)1063211166研究员田莫充SACNo.S0570523050004tianmochong@htsc.com+(86)2128972228行业走势图资料来源：Wind，华泰研究2024年6月09日│中国内地专题研...

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