银河证券-石油化工5月动态报告：油价重心高位回落，看好低估值成长型标的

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[Table_Header]

行业动态报告●石油化工

2024 年 6 月 3 日

[Table_Title]

油价重心高位回落，看好低估值成长型标的

——5 月动态报告

核心观点：

[Table_Summary]

⚫ 5 月油价重心高位回落供给端，欧洲和中东地缘局势有所降温，地缘溢价回

吐。需求端，美联储降息预期一再延后，高利率环境下欧美远期经济增速预

计承压，原油消费增速或将放缓。6月2日OPEC+会议宣布将2023 年4月

宣布的 165 万桶/日的自愿减产措施延长至 2025 年底；将 2023 年11 月宣

布的 220 万桶/日的自愿减产措施延长至 2024 年9月底，2024 年10 月至

2025 年9月期间将视市场情况逐步退出。短期来看，随着美国夏季驾驶旺

季的来临，美国炼厂开工率已回升至 94.3%，预计后续将维持高位，叠加

OPEC+减产延续，油价预计仍有支撑；但考虑到四季度供应存回升预期，原

油供需预期偏宽松，或限制油价上行高度。预计近期 Brent 原油价格在 75-

85 美元/桶运行。 5月Brent、WTI 月均价分别为 83.0、78.6 美元/桶，环比

跌幅分别为 6.7%、6.8%。

⚫ 1-4 月我国原油表观需求窄幅提升，同比增长 1.9% 1-4 月，我国加工原油 2.41 亿

吨，同比增长 1.1%；原油产量 0.71 亿吨，同比增长 1.9%；原油进口 1.82 亿吨，

同比增长 1.8%；原油表观消费量 2.53 亿吨，同比增长 1.9%；对外依存度 71.9%，

维持高位。

⚫ 1-4 月我国天然气表观需求大幅增长，同比增长 12.0% 1-4 月，我国天然气

表观消费量 1411 亿方，同比增长 12.0%；产量 830 亿方，同比增长 5.0%；进口

天然气 598 亿方，同比增长 20.7%；对外依存度 41.2%。

⚫ 1-4 月我国成品油表观需求稳步增长，同比增长 7.9% 1-4 月，我国成品油

产量 1.44 亿吨，同比增加 5.4%；成品油出口量 1292 万吨，同比下降 15.3%。

其中，4月我国汽油、柴油出口高位回落，主要与出口利润下降、亚洲市场

需求下滑等因素有关。成品油表观消费量 1.31 亿吨，同比增长 7.9%。其中，

汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比增长 10.1%、34.7%、2.3%。

⚫ 投资建议年初至今，石油化工行业收益率 1.9%，表现弱于整个市场，较沪

深300 指数低 2.4 个百分点；排在 109 个二级子行业的第 27 位。预计近期

油价将在中高位运行，建议关注内需修复下的周期弹性以及实施规模扩张

的龙头企业，推荐宝丰能源（600989.SH）、卫星化学（002648.SZ）、国恩股

份（002768.SZ）等。

⚫ 核心组合（5月31 日）

股票代码

股票简称

累计涨幅

（年初至今）

相对收益率

（年初至今）

市盈率 PE

（TTM）

600989.SH

宝丰能源

11.17%

9.23%

20.46

002648.SZ

卫星化学

26.24%

24.30%

12.04

002768.SZ

国恩股份

5.52%

3.58%

12.51

资料来源：Wind，中国银河证券研究院

⚫ 风险提示原料价格大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，主营产

品景气度下降的风险，项目达产不及预期的风险等。

[Table_IndustryName]

石油化工

[Table_InvestRank]

相关研究

[Table_Research]

【银河化工】行业动态报告_石化行业_油价高位运行，

看好成长型周期标的_20240430

【银河化工】行业动态报告_石化行业_油价重心持续抬

升，看好周期弹性兼具成长型标的_20240327

【银河化工】行业动态报告_石化行业_油价重心持续抬

升，看好成长型周期标的_20240301

-10

石油化工沪深300

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[Table_ReportTypeIndex]

行业动态报告/石油化工行业

一、石油和化工行业是重要支柱产业，关系国民经济命脉 .................................................................................................... 3

（一）石油和化工行业上市公司 525 家，占全部 A股9.8% ................................................................................................... 3

（二）石油和化工行业总市值 8.72 万亿，占全部 A股9.9% .................................................................................................. 4

二、我国经济温和复苏，石油化工行业过剩压力仍在 ............................................................................................................ 5

（一）我国经济温和复苏，能源消费预期稳步增长 .................................................................................................................. 5

（二）油价显著影响行业盈利，预计短期中高位运行.............................................................................................................. 7

（三）我国石油化工产品需求仍具韧性，但供给端面临过剩压力 ......................................................................................... 9

（四）石油化工行业财务指标分析 .............................................................................................................................................11

三、我国石油化工行业步入成熟期，市场格局有望重塑 ...................................................................................................... 13

（一）能源替代+参与主体增多，竞争愈加多元化 ..................................................................................................................13

（二）上下游议价能力弱，行业盈利能力承压 ........................................................................................................................13

（三）多项政策密集出台，确保行业绿色健康可持续发展 ...................................................................................................13

（四）我国石油化工行业步入成熟期，依旧存在成长空间 ...................................................................................................14

四、行业面临的问题及建议 ...................................................................................................................................................... 15

（一）存在主要问题 ......................................................................................................................................................................15

（二）建议及对策 ..........................................................................................................................................................................15

五、石油化工行业在资本市场中的发展情况 .......................................................................................................................... 17

（一）行业收益率表现 ..................................................................................................................................................................17

（二）行业估值表现 ......................................................................................................................................................................17

（三）行业成长性分析 ..................................................................................................................................................................18

六、投资策略及推荐标的 .......................................................................................................................................................... 19

（一）投资策略 ..............................................................................................................................................................................19

（二）推荐组合表现 ......................................................................................................................................................................19

七、风险提示 .............................................................................................................................................................................. 19

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[Table_ReportTypeIndex]

行业动态报告/石油化工行业

一、石油和化工行业是重要支柱产业，关系国民经济命脉

我国石油和化工行业是以石油、天然气、煤炭等为原料生产满足人们生产生活需求的各种产品，

是我国重要的支柱产业之一。中国石油和化学工业联合会数据显示，2023年我国石油和化工行业

实现营业收入 15.95 万亿元，同比下降 1.1%；实现利润总额 8733.6 亿元，行业经济运行总体呈现

低位回升、稳中有进态势，为国家能源安全和经济社会发展提供了坚实保障。

石油和化学工业关系到国民经济命脉，大到工业、农业、交通、国防，小到每个人的衣食住用

行，都离不开石油和化学工业。如，飞机、汽车、轮船、拖拉机、锅炉的燃料，金属加工、各类机

械运转都需要用到的各类润滑材料，铺设公路用的沥青；高铁、汽车、建筑、家电等行业也都要用

到来自石油和化工行业的塑料、橡胶制品；工业上或者家里用的天然气，农业用到的地膜、农药、

化肥，纺织行业使用的化纤原料，玻璃制品生产用到的纯碱也是来自该行业；等等。石油和化工行

业产业链长、涉及面广、产品众多，且上下游关联非常紧密。依据中信证券行业分类，我们将整个

石油和化工产业链分为 9个子行业，包括石油开采、石油化工、煤炭化工、农用化工、化学纤维、

化学原料、塑料及制品、橡胶及制品、其他化学制品。其中，石油化工行业处于整个产业链的中游，

与上下游关联非常紧密。

石油化工是指以石油和低碳烷烃（乙烷、丙烷等）为原料，生产油品（汽油、煤油、柴油、燃

料油、润滑油、石蜡、沥青等）和石化产品（“三烯”、“三苯”、合成树脂、合成橡胶等）的加工工

业。化肥、碱等产品，以及通过“三烯”、“三苯”生产的其他品种的一些精细化学品，习惯上已经

不属于石油化工的范畴。考虑到石油化工行业处在整个产业链的中游环节，且整个产业链细分子行

业众多，各细分子行业景气影响因素不一、表现各异，本报告重点围绕石油化工行业进行阐述和分

析，适当向产业链两端延伸。

（一）石油和化工行业上市公司 525 家，占全部 A 股 9.8%

截至 5月31 日，我国石油和化工行业共有 525 家上市公司，占到全部 A股的 9.8%，在 A股

市场位居前二。其中，石油化工行业有 32 家上市公司，占我国石油和化工行业的 6.1%、占全部 A

股0.6%。

图1：石油和化工行业个股占比

资料来源：Wind，中国银河证券研究院

6% 2%

12%

11%

47%

13%

石油开采Ⅱ

石油化工

煤炭化工

农用化工

化学纤维

化学原料

其他化学制品Ⅱ

塑料及制品

橡胶及制品

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标签： #化工 #看好 #低估值

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