国金证券-《新国九条解读之退市制度—关于上市公司退市风险》-240416

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事件

2024 年4月12 日，证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》。基于此，沪深北三大交易所分别对相关配套业务规

则进行修订完善，对沪深主板、创业板、科创板、北交所进一步严格退市标准。

核心观点

1.退市新规涉及的退市标准可归纳为财务类、交易类、规范类、违法类及分红不达标类，总体更具针对性、规范性和

适用性。修订后的上市规则对强制退市标准进行了调整，主要包括新增三项规范类退市情形、收紧财务类退市指标、

完善市值标准等交易类退市指标、科学设置重大违法强制退市适用范围。新规丰富了规范类退市指标的应用场景，对

财务类指标中的营业收入和交易类指标的市值标准进行从严设定，并对重大违法类指标中的财务造假行为认定分别设

置定量约束指标，整体来说，修订后的退市新规的覆盖面和出清力度进一步加大，有助于增强证券市场活力，促进资

本市场高质量发展。

2.新规涉及的上市公司影响范围明显扩大，常态化退市格局将加速形成。新增的规范类退市指标中，累计有 16 家上

市公司 2021 年和 2022 年财务报告内部控制连续两年被出具否定或者无法表示意见，若在披露的 2023 年年报中再次

触及，则按新规标准将会面临退市。财务类退市指标中，披露 2023 年年报的上市公司不满足修订后营收和净利润指

标的累计有 10 家，其中，沪深主板 8家，科创板 1家，北交所 1家。而若以现行标准计算，不满足的仅有 3家，说

明修订后的财务类指标大大提高了因营业收入退市企业的数量。交易类退市指标中，主板上市公司市值标准不满足修

订后市值标准 5亿元的有 2家。对于新增的分红风险警示指标，根据 2020-2022 年三年上市公司财务数据，分红不达

标的上市公司共有 142 家，包括主板 107 家，创业板 33 家，科创板 2家。

风险提示

1）政策推进不及预期；2）公司筛选基于历史数据，历史数据不代表未来。

政策与 ESG 点评

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2024 年4月12 日，证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》（简称“《意见》”）。

基于此，上交所对《上海证券交易所股票上市规则》、《上海证券交易所科创板股票上

市规则》进行了修订，深交所对《深圳证券交易所股票上市规则》、《深圳证券交易所

创业板股票上市规则》进行了修订，北交所修订了《北京证券交易所股票上市规则》、《北

京证券交易所上市公司持续监管指引第 10 号——权益分派》等相关配套业务规则，对沪

深主板、创业板、科创板、北交所进一步严格退市标准。

一、主要修订内容

1.新增三种规范类退市情形。《意见》将资金占用长期不解决导致资产被“掏空”、多年连

续内控非标意见、控制权无序争夺导致投资者无法获取上市公司有效信息等纳入规范类退

市情形，适用于全部 A股上市公司，以进一步丰富规范类退市指标应用场景。

图表1：新增三种规范类退市情形

情形

主要内容

过渡期安排

资金占用长期不

解决导致资产被

“掏空”

公司被控股股东(无控股股东，则为第一大股东)或者控股股东

关联人非经营性占用资金的余额达到 2亿元以上或者占公司最

近一期经审计净资产绝对值的 30%以上，被中国证监会责令改

正但未在要求期限内完成整改，且在公司股票停牌两个月内仍

未完成整改。

自新上市规则发布

之日起施行。

多年连续内控非

标意见

连续 2年财务报告内部控制被出具否定或者无法表示意见，或

者未按照规定披露内部控制审计报告的公司纳入退市风险警示

范围，第三年再次触及前述情形的，将被终止上市。

以2024 年度为第一

个会计年度。

控制权无序争夺

信息披露、规范运作、无序争夺等存在重大缺陷，股票停牌后

两个月内仍未按要求完成改正。

自新上市规则发布

之日起施行。

来源：上交所、深交所、北交所、国金证券研究所整理

2.收紧财务类退市指标。财务类退市指标主要将主板公司营业收入由 1亿元提高至 3亿

元，利润指标覆盖范围进一步扩大。同时，披露 2023 年年报的公司仍按原规则中财务类

指标实施退市风险警示,2024 年年报披露后则改为按照新规确定是否撤销退市风险警示

或终止上市。

图表2：财务类退市指标主要修订内容

修订前

修订后

主板

最近一个会计年度经审计的扣除非经常

性损益前后孰低的净利润为负值且营业

收入低于 1亿元。

最近一个会计年度经审计的利润总额、净

利润、扣除非经常性损益后的净利润三者

孰低为负值，且扣除后的营业收入低于 3

亿元。

创业板

最近一个会计年度经审计的利润总额、净

利润、扣除非经常性损益后的净利润三者

孰低为负值，且扣除后的营业收入低于 1

亿元。

科创版

北交所

最近一个会计年度经审计的净利润为负

值且营业收入低于 5000 万元

最近一个会计年度经审计的利润总额、净

利润或者扣除非经常性损益后的净利润三

者孰低为负值且营业收入低于 5000 万

元。

过渡期安排

以2024 年度为第一个会计年度。

来源：上交所、深交所、北交所、国金证券研究所整理

3、完善市值标准等交易类退市指标。交易类退市指标主要针对总市值指标进行进一步完

善，由于过往因不满足市值标准退市的企业数量较少，故此次主板上市公司的市值退市指

标由 3亿元提升至 5亿元，以增强此指标的适用性。此外，北交所新增成交量退市指标。

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敬请参阅最后一页特别声明1事件2024年4月12日，证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》。基于此，沪深北三大交易所分别对相关配套业务规则进行修订完善，对沪深主板、创业板、科创板、北交所进一步严格退市标准。核心观点1.退市新规涉及的退市标准可归纳为财务类、交易类、规范类、违法类及分红不达标类，总体更具针对性、规范性和修订后的上市规则对强制退市标准进行了调整，主要包括新增三项规范类退市情形、收紧财务类退市指标、完善市值标准等交易类退市指标、科学设置重大违法强制退市适用范围。新规丰富了规范类退市指标的应用场景，对财务类指标中的营业收入和交易类指标的市值标准进行从严设定，并对重大违法类指标中的财务...

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