华西证券-退市新规如何影响转债？-240416

免费

3.0 JOKER 2024-06-12 98 19 2.9MB 25 页免费

侵权投诉

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

[Table_Title]

退市新规如何影响转债？

[Table_Title2]

[Table_Summary]

► 行情：转债逆势上涨，估值有所拉伸

4月8日-12 日，正股有所回调，转债逆势上涨。分行业来

看，转债市场中可选消费和上游资源板块涨幅领先，TMT 板块

表现仍然较弱。转债估值方面，各价位估值均有所拉伸，不

过继续处于相对温和的区间。转债百元溢价率 24.33%，处于

2020 年以来 51.50%分位数的位置。

► 值得关注的变化：退市新规出炉，转债或受影响

4月12 日，证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》，沪

深交易所同步修订完善相关退市规则，并发布《股票上市规

则》（征求意见稿）。本文详细阐述了退市新规细则的变化，

并试图分析哪些转债可能受到潜在影响（退市新规具体细则

及潜在影响转债列表请见正文，现行规则请见附录）。

本轮退市新规最需要关注的是重大违法类退市指标对财务造

假的门槛显著调低，1年即可触发，并追溯 2020 以来连续 3

年造假的标的。规范类退市规则也迎来重大变化，严格打击

控股股东及关联方非经营性资金占用。财务类&交易类指标则

趋于严格，对营收&市值提出了更高的要求。此外，上市公司

分红决策也会对 ST 实施造成直接影响，同样是本轮需要重点

关注的政策之一。

► 策略：年报季逐步迈入收官阶段，规避弱资质标的

本周各项核心数据集中发布，出口数据方面，3月出口同比

增速有所下滑，但主要是去年高基数所致，环比增幅来看，

出口仍然不弱，全球经济复苏仍是基本面支撑最强的线索之

一。金融&通胀数据则继续体现出国内需求仍然不足，后续可

关注 PPI 翘尾效应带来的同比增速改善。美国通胀数据仍然

强势，市场预期降息节点后移。不过，对于国内市场而言，

分母端迟早会改善，分子端修复节奏或将是市场定价主要焦

点。

此外，需要注意的是，退市新规明显趋严&业绩期逐步迈入收

官阶段，除观察重点方向的个券业绩改善情况之外，还需要

尽量规避年报尚未发布&弱资质标的，以及需要谨慎应对风险

个券集中出库带来的整体市场波动。

► 个券配置

其一，出口链相关标的包括松霖转债、耐普转债、运机转

债、弘亚转债、麒麟转债等；其二，大盘替代品种存在刚

需，相关标的包括齐鲁转债、国投转债、闻泰转债、长汽转

债等；其三，高YTM 相关标的；其四，低空经济、小米汽车

等主题性交易机会也可适当关注。其五，AI 产业链较为热

门，拥挤度相对较高，相关标的建议保持跟踪。

风险提示

权益市场风格加速轮动；转债市场规则出现超预期调整等。

评级及分析师信息

[Table_Author]

分析师：田乐蒙

邮箱：tianlm@hx168.com.cn

SAC NO：S1120524010001

研究助理：董远

邮箱：dongyuan1@hx168.com.cn

证券研究报告|宏观研究报告

[Table_Date]

2024 年04 月14 日

 
 
证券研究报告|宏观研究报告 
  
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 
  
2 
19626187/21/20190228 16:59 
 
正文目录  
1. 行情：正股弱势调整，转债逆势上涨 .................................................................................................................................................4 
2. 值得关注的变化：退市新规出炉，诸多转债或受影响 ................................................ 6 
2.1. 重大违法类指标：退市新规重点打击财务造假 .................................................... 6 
2.2. 规范类指标：新增三大要求，严格打击非经营性占用资金 .......................................... 7 
2.3. 财务类指标：主板公司营收低于 1亿元的要求改为 3亿元 .......................................... 8 
2.4. 交易类退市指标：主板市值 3亿元的标准提高为 5亿元 ............................................ 9 
2.5. ST 指标：新增上市公司分红要求&财务造假约束 ................................................. 10 
2.6. 其他需要关注的事项：董事长留置&会计差错&立案调查 ........................................... 11 
3. 策略：年报季逐步迈入收官阶段，规避弱资质标的 ................................................. 12 
4. 附录 ....................................................................................... 17 
4.1. 现行退市规则&ST 规则 ...................................................................... 17 
4.2. 转债价格结构&供需......................................................................... 18 
4.3. 正股风格&估值 ............................................................................ 21 
4.4. 产业观察 ................................................................................. 22 
5. 风险提示 ................................................................................... 23 
 
图表目录 
图1：4月8日-12 日，正股回调，转债逆势上涨 ...............................................................................................................................4 
图2：可选消费和上游资源板块涨幅领先，TMT 板块表现仍然较弱...............................................................................................5 
图3：各价位转债估值延续反弹趋势 .......................................................................................................................................................5 
图4：偏股型转债估值拉伸幅度相对较大 ..............................................................................................................................................5 
图5：转债市场价格中位数约为 113.88 元（元） ............................................................................................................................ 18 
图6：110-120 元是转债市场分布最多的价位.................................................................................................................................... 18 
图7：截至 4月12 日，2024 年共有 9只新券正式发行 .................................................................................................................. 19 
图8：4月8日-12 日，利率水平维持稳定 ......................................................................................................................................... 20 
图9：转债市场成交规模和换手率中枢有所下降 .............................................................................................................................. 20 
图10：本周无固收+基金发行，延续了 4月以来发行遇冷的状态 ............................................................................................... 21 
图11：当前 ERP 为3.79%，超过 1倍标准差上沿 3.63%（万得全 A口径） ....................................................................... 21 
图12：价值型品种跌幅小于成长型品种，小盘品种跌幅小于大盘品种.................................................................................... 22 
图13：均值维度下，存量转债正股估值处于历史低位 ................................................................................................................... 22 
图14：各行业估值均有所下降 ............................................................................................................................................................... 22 
图15：地产销售持续回暖，仍低于往年同期水平 ............................................................................................................................ 23 
图16：近期水泥价格边际回升 ............................................................................................................................................................... 23 
图17：石油沥青开工率边际回暖 ........................................................................................................................................................... 23 
  
表1：各价位转债估值分位数均处于相对温和的区间 ........................................................................................................................6 
表2：上市公司*ST 规则&退市规则变化（重大违法类指标）..........................................................................................................7 
表3：2023 年以来，上市公司曾公告存在虚假记载的标的（2024/4/12） .................................................................................7 
表4：上市公司*ST 规则&退市规则变化（规范类指标）...................................................................................................................8 
表5：上市公司*ST 规则&退市规则变化（财务类指标）...................................................................................................................9 
表6：新规落地后潜在*ST 风险转债（2024/4/12）............................................................................................................................9 
表7：上市公司退市规则变化（交易类指标）......................................................................................................................................9 
表8：上市公司 ST 指标新增变化 ........................................................................................................................................................... 10 
表9：退市新规正式发布之后，存在分红压力的标的（2024/4/12） ........................................................................................ 11 
表10：正在被立案调查的标的（2024/4/12）................................................................................................................................... 11 
表11：2023 年以来，上市公司曾公告存在会计差错等财务数据偏差的标的（2024/4/12） ............................................. 12 
表12：出口链存量标的（2024/4/12） ................................................................................................................................................ 13 

证券研究报告|宏观研究报告

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

19626187/21/20190228 16:59

表13：大盘替代品种及回撤风险小的个券（2024/4/12） ............................................................................................................ 14

表14：部分 YTM 超过 3%且信用风险相对可控的转债（2024/4/12） ......................................................................................... 14

表15：低空经济板块相关标的（2024/4/12）................................................................................................................................... 15

表16：小米汽车产业链相关标的（2024/4/12） .............................................................................................................................. 15

表17：AI 板块相关标的（2024/4/12）............................................................................................................................................... 16

表18：退市风险警示（*ST）触发细则 ................................................................................................................................................ 17

表19：其他风险警示（ST）触发细则 .................................................................................................................................................. 17

表20：沪深交易所股票退市规则（股票退市，转债同步退市） ................................................................................................. 18

表21：已获取证监会批文的待发转债（截至 2024 年4月12 日）............................................................................................. 19

研报加载中……请稍候！
如果长时间未打开，您也可以点击刷新试试。

下载研报到电脑，查找使用更方便

免费 19人已下载

立即下载

标签： #转债 #退市

摘要：

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1[Table_Title]退市新规如何影响转债？[Table_Title2][Table_Summary]►行情：转债逆势上涨，估值有所拉伸4月8日-12日，正股有所回调，转债逆势上涨。分行业来看，转债市场中可选消费和上游资源板块涨幅领先，TMT板块表现仍然较弱。转债估值方面，各价位估值均有所拉伸，不过继续处于相对温和的区间。转债百元溢价率24.33%，处于2020年以来51.50%分位数的位置。►值得关注的变化：退市新规出炉，转债或受影响4月12日，证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》，沪深交易所同步修订完善相关退市规则，并发布《股票上市规则》（征求...

展开>> 收起<<

华西证券-退市新规如何影响转债？-240416.pdf

共25页,预览8页

还剩页未读，继续阅读