国泰君安-风险偏好再度下行，固收产品持续增配——2024 年 4 月财富管理业务月报-240613

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投资银行业与经纪业

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风险偏好再度下行，固收产品持续增配

——2024 年4月财富管理业务月报

[table_Authors]

刘欣琦(分析师)

王思玥(研究助理)

021-38676647

021-38031024

liuxinqi@gtjas.com

wangsiyue028676@gtjas.com

登记编号

S0880515050001

S0880123070151

本报告导读：

2024 年4月固收产品偏好进一步增强。对退市、股价震荡的恐慌导致居民风险偏好

下行，更为偏好固收类产品。新规落地，建议增持投顾业务专业化能力更强的券商。

投资要点：

[Table_Summary]

2024 年4月，固收产品偏好进一步增强。1）2024 年4月，居民增配

公募基金，份额环比 4.84%；其中权益型基金份额环比-0.02%，债券

型份额环比 7.78%，货基份额环比 7.70%。2024 年4月，新发基金规

模环比下滑，环比-6.42%，其中权益类新发基金环比-41.55%，债券类

新发基金环比 4.15%。2）居民减配私募基金，环比-1.92%，且新发私

募基金规模环比-2.22%。3）固收类、权益类私募资管计划均有增配，

固收类增速 6.05%，高于权益类的 1.43%。新发私募资管规模环比下

滑，新发权益类环比-14.86%，新发固收类环比-18.12%。4）中国上市

保险公司保费收入同比 4.67%，同比较上月-0.82%。

居民风险偏好进一步下行，对固收资产更为偏好。1）2024 年4月，

居民预期收益率维持低位。央行表态支持下，十年期国债收益率企稳。

长期看利率走势仍存在不确定性，居民预期收益率维持低位。2）2024

年4月，居民风险偏好进一步下行。4月12 日《关于严格执行退市制

度的意见》等政策出台，退市风险警示及退市数量呈上升趋势，小微

盘股股价再度震荡。对退市、股价震荡的恐慌导致居民风险偏好下行。

3）风险偏好下行使居民相对高风险的权益资产更偏好收益稳定的固

收类资产。居民预期收益率仍维持低位，对债券类资产偏好较强。

债券基金收益率显著提升，销售激励弱化致权益 ETF 发售动力不足。

1）产品方面，2024 年4月，股票基金指数涨跌幅 2.02%，混合基金

指数涨跌幅 2.22%，债券基金指数涨跌幅 0.45%，货基指数涨跌幅

0.0058%。债基指数涨幅环比提升较多。2）渠道方面，佣金新规落地。

各家公募基金将严格在合规范围内使用交易佣金，证券公司也将围绕

基金销售人员的薪酬绩效的合规性进行调整，销售人员推动新发基金

的激励机制面临弱化，致权益类 ETF 发售动力下降。

新规落地，建议增持投顾业务专业化能力更强的券商，个股推荐中金

公司、华泰证券、中信证券。1）严监管环境和震荡市场行情下居民信

心和风险偏好有待恢复，预计短期内固收产品更受偏好。2）降佣落

地，基金发行销售激励机制弱化，预计权益 ETF 发售放缓。且新规将

加速财富管理由代销模式向投顾模式转型，更具投顾能力的券商将更

具竞争优势。

风险提示：权益市场大幅波动。

行业事件快评

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1. 固收类产品偏好进一步增强 ...................................................................... 3

1.1. 公募基金：居民增配债基，权益基金规模稳定 ................................ 3

1.2. 私募基金：居民减配私募基金，且新发私募基金规模环比下滑 ..... 4

1.3. 私募资管：固收类、权益类私募资管计划均有增配，固收类增速高

于权益类 .......................................................................................................... 5

1.4. 保险：保费收入同比提升，增幅较上月下滑 .................................... 7

2. 居民风险偏好进一步下行，对固收资产更为偏好 .................................. 7

3. 债券基金收益率显著提升，销售激励弱化致权益 ETF 发售动力不足 . 8

3.1. 产品方面，债基指数涨幅环比大增 .................................................... 8

3.2. 销售渠道方面，基金销售激励弱化，致权益类 ETF 发售动力下降9

4. 投资建议：新规落地建议增持投顾业务专业化能力更强的券商......... 11

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行业事件快评

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1. 固收类产品偏好进一步增强

居民财富管理金融产品主要包括公募基金、私募基金、私募资管计划、保险

产品以及银行理财等。其中，私募资管计划包括证券及子公司资管计划、基

金公司资管计划、基金子公司资管计划以及期货公司资管计划等。

2024 年4月，固收产品偏好进一步增强。1）2024 年4月，居民增配公募基

金，份额环比 4.84%；其中权益型基金份额环比-0.02%，债券型份额环比

7.78%，货币市场基金份额环比 7.70%。2024 年4月，新发基金规模环比下

滑，环比-6.42%，其中权益类新发基金环比-41.55%，债券类新发基金环比

4.15%。2）居民减配私募基金，环比-1.92%，且新发私募基金规模环比下滑。

3）固收类、权益类私募资管计划均有增配，固收类增速 6.05%，高于权益类

的1.43%。新发私募资管规模环比下滑，权益类私募资管新发规模环比-

14.86%，固收类私募资管新发规模环比-18.12%。4）中国上市保险公司保费

收入同比 4.67%，同比较上月-0.82%。

1.1. 公募基金：居民增配债基，权益基金规模稳定

2024 年4月居民增配公募基金，份额环比 4.84%；其中权益型基金份额增

速-0.02%，债券型增速 7.78%，货币市场基金份额环比 7.70%。截至 2024

年4月，全市场公募基金总份额增量为 13484.24 亿份，环比增长 4.84%，其

中权益型基金总份额增量为-11.59 亿份，环比-0.02%，债券型基金总份额增

量为 3937.47 亿份，环比 7.78%。货币型基金份额增量为 9605.19 亿份，环

比7.70%。

图 1：2024 年4月，全市场公募基金总份额增量为 13484.24 亿份，环比增长 4.84%

数据来源：中国证券投资基金业协会，国泰君安证券研究

2024 年4月，新发基金环比-6.42%，其中权益类新发基金环比-41.55%，债

券类新发基金环比 4.15%。2024 年4月,全市场新发基金 1410.89 亿份，环

比-6.42%，占本月公募基金份额增量的

10.46%。其中，权益类新发基金 199.28

亿份，环比-41.55%，占本月权益基金份额增量的-1719.44%，其中新发权益

类ETF 基金份额 60.39 亿份，占新发权益类基金的 49.81%；债券类新发基

金1179.16 亿份，环比 4.15%，占本月债基份额增量的 29.95%。

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封闭式股票基金混合基金货币市场基金债券基金 QDII 环比

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标签： #国泰君安 #财富管理

摘要：

请务必阅读正文之后的免责条款部分股票研究行业事件快评证券研究报告[Table_Industry]投资银行业与经纪业2024.06.13[Table_Invest]评级：增持上次评级:增持[Table_subIndustry]细分行业评级[Table_Report]相关报告投资银行业与经纪业《寿险依然是非银板块首选》2024.06.10投资银行业与经纪业《继续看好寿险板块》2024.06.02投资银行业与经纪业《严格减持，上市公司高质量发展更进一步》2024.05.26投资银行业与经纪业《利差损边际缓解，继续推荐纯寿险》2024.05.18投资银行业与经纪业《固收稳中有升，权益新发及赎回均处高位...

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