开源证券-存款定价深度报告(三):梳理:存款口径及差异化功能
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银行
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银行
2024 年06 月14 日
投资评级:看好(维持)
行业走势图
数据来源:聚源
《“风险新规”后,银行资产质量安
全边际勘测— 行 业 深 度 报 告 》-
2024.6.11
《厘清:定价自律与 EPA 考核—存款
定价深度报告(二)》-2024.6.11
《复盘:结构性存款压降与补息整改
对标—存款定价深度报告(一)》-
2024.6.7
梳理:存款口径及差异化功能
——存款定价深度报告(三)
刘呈祥(分析师)
朱晓云(联系人)
liuchengxiang@kysec.cn
证书编号:S0790523060002
zhuxiaoyun@kysec.cn
证书编号:S0790123060024
存款口径梳理:央行统计口径和银行财报披露口径有差异
央行存款口径比金监局存款口径多出非银存款。央行信贷收支表存款口径包含
非银存款,商业银行财报统计的存款口径(一般性存款)与金监局一致,包含
个人存款、企业存款、保险存款等,不含同业存放、SPV 存放等同业存款。
一般性存款 VS 同业存款:第三方存管存款、同业存放、货基和理财等资管产
品购买的银行存款为同业存款。一般性存款较同业存款更稳定,除协议存款和
国库定期存款外,均在存款利率自律上限管理范围内,对优化存贷比、净稳定
资金比例等监管指标更有帮助。
不同类型存款对银行作用不同
1、从优化流动性指标的角度来看:零售存款>对公存款>同业存款,长期存款>
短期存款。从NSFR 分子的构成来看,同期限下零售和小企业客户存款的折算
率最高,同业负债折算率最低。同类型期限越长的存款折算率越高。
2、非银存款增量占比大的阶段,超储率提升。2020 年四季度,由于结构性存
款规模压降,银行一般性存款流失,法定准备金转化为超额准备金,超储率达
到2.20%的高位。
3、利率敏感性:对公客户>零售客户,企业客户>机构客户。存款挂牌利率下
调后个人定期存款成本改善情况好于对公,主要源于对公客户利率敏感性更
高。对公客户中一般企业客户利率敏感性大于机构客户,2021 年以来郑州银行
对公存款平均成本逆势下行,源于其机构客户存款占比不断抬升,存款挂牌利
率下调传导至对公存款成本改善的路径更通顺。
4、补资金缺口的效率:同业存款>主动存款>核心存款。定价更市场化、利率
敏感性高的存款短时间内上量更快。(1)同业存款由于不受利率自律上限约
束,在银行有临时资负缺口的时候,可提高同业存款 FTP 来补充负债;(2)同
业存单发行效率高,在银行压降结构性存款及取消“手工补息”后,同业存单
发行量均快速提升。(3)主动存款如大额存单、结构性存款由于存款利率高于
普通存款,是银行推动一般性存款快速增长主要手段,在存款开门红的 1月,
大额存单发行量和结构性存款增量往往规模较大。
银行存款策略在不同阶段有差异
银行希望一般性存款日均规模稳定增长,在保持期限结构合理的前提下,鼓励
活期结算型存款增长,适当缩短主动负债期限。特定阶段,由于资负管理目标
和各类存款功能不同,银行存款诉求不同:(1)资负缺口压力较大时,银行提
高同业存款 FTP,加大同业存单发行力度,推动主动存款上量。(2)流动性指
标压力较大时,着力增加一般性存款,适当拉长同业负债久期。(3)存款增长
压力不大,降存款成本时:压降高成本存款和 3Y 以上长久期存款规模,在市
场利率较低时发行同业存单替代成本较高的结构性存款等。
投资建议
监管着力压降银行负债成本,利好息差企稳。在监管打击高息存款过程中,存
款客户粘性强,存款稳定性更好的银行或受益,受益标的如邮储银行、招商银
行、宁波银行等。
风险提示:宏观经济增速不及预期;银行存款超预期流失。
-29%
-19%
-10%
0%
10%
19%
2023-06 2023-10 2024-02
银行
沪深300
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源
证
券
证
券
研
究
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业
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究
行业深度报告
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目 录
1、 明确存款口径 ............................................................................................................................................................................. 3
1.1、 存款与广义货币(M2)范围大体一致 ......................................................................................................................... 3
1.2、 存款口径全梳理 .............................................................................................................................................................. 4
2、 不同类型存款对银行的作用不同 ............................................................................................................................................. 6
2.1、 流动性指标:一般性存款>同业存款,长期存款>短期存款 ...................................................................................... 6
2.2、 缴纳准备金:一般性存款增加或消耗超储 ................................................................................................................... 7
2.3、 利率敏感性:对公客户>零售客户,企业客户>机构客户 .......................................................................................... 8
2.4、 缓释风险:银行存单可作为合格信用风险缓释工具 ................................................................................................... 9
2.5、 补资金缺口的效率:同业存款>主动存款>核心存款 ................................................................................................ 11
3、 银行存款策略在不同阶段有差异 ........................................................................................................................................... 11
4、 投资建议 ................................................................................................................................................................................... 12
5、 风险提示 ................................................................................................................................................................................... 12
图表目录
图1: 存款增速与 M2 增速趋势一致(%) .................................................................................................................................. 3
图2: 各家银行财报披露存款口径的方式不同............................................................................................................................. 5
图3: 商业银行存款结构:中小型银行结构性存款、保证金存款占比高(2023 年,央行口径,万亿元)......................... 6
图4: 存款占比越高的银行,净稳定资金比例越大(2023) ..................................................................................................... 7
图5: 非银存款增量占比高时,超储率上升................................................................................................................................. 8
图6: 存款官网利率多轮下调后,个人定期存款成本改善,但对公定期存款成本刚性 ......................................................... 9
图7: 兴业银行对公存款平均成本率高于中信银行 ..................................................................................................................... 9
图8: 郑州银行机构存款占比提升,对公存款成本下降 ............................................................................................................. 9
图9: Q1 为大额存单发行量高峰期 ............................................................................................................................................. 11
图10: 每年 1月银行结构性存款新增规模大(亿元) ............................................................................................................. 11
图11: 各类型存款功能不同 ........................................................................................................................................................ 12
表1: 中美 M2 口径存在差异 ......................................................................................................................................................... 3
表2: 金监局和央行存款口径存在一定差异................................................................................................................................. 4
表3: 协议存款开办对象仅限于保险公司、全国社保基金、养老保险个人账户基金 ............................................................. 5
表4: 同业负债对 NSFR 的优化力度小于一般性存款 ................................................................................................................. 6
表5: 同业负债对 LCR 的优化力度小于一般性存款 ................................................................................................................... 7
表6: 2022 年9月以来商业银行统一下调四次存款挂牌利率 .................................................................................................... 8
表7: 银行存单可作为信用风险缓释工具 .................................................................................................................................. 10
表8: 个人定期存单和单位定期存单均可作为贷款质押物 ....................................................................................................... 10
表9: 不同商业银行的银行存单风险权重不同........................................................................................................................... 10
表10: 受益标的估值表 ................................................................................................................................................................ 12
行业深度报告
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1、 明确存款口径
1.1、 存款与广义货币(M2)范围大体一致
既然要做存款定价的深度研究,那么首先就要明确 “存款”是什么?作为居民、
企业等部门财富配置的一部分,通俗来讲,“存款”就是“钱” ,在《2024Q1 货币
政策执行报告--专栏 2:从存贷款结构分布看资金流向 》中,央行也特别论述了“钱
去哪,钱在哪”的问题。
根据我国的定义,货币供应量是全社会的货币存量,目前我国货币分为 M0、
M1、M2 三个层次。
M0:即我们常说的“现金”,最活跃,流动性也最高;
M1:是 M0 加上流动性稍弱一点的单位活期存款等;
M2:是 M1 加上流动性更弱一些的单位定期存款、居民存款等。
由货币分层可以看出,M2(广义货币)和存款在口径上非常接近,但也有略
微不同:可转让存款、财政性存款、境外人民币存款不计入 M2,除存款外,非存
款类机构持有的货基也计入 M2,M2=各项存款-可转让存款-财政性存款-境外人民
币存款+非存款机构持仓货基。
图1:存款增速与 M2 增速趋势一致(%)
数据来源:Wind、开源证券研究所
注:在不同经济体,对货币的定义可能有较大差别,比如中美
M2
的口径不同。
表1:中美 M2 口径存在差异
项目
中国
美国
M0
流通中的现金
-
M1
1、M0;
2、企业活期存款;
3、机关、团体、部队、
事业单位活期存款;
4、个人持有的信用卡类
存款。
2020 年5月
之前
1、美国财政部、联邦储备银行和存款类金融机构体系以外的货币;
2、商业银行活期存款(不包括存款机构、美国政府、外国银行和官方机
构持有的金额)减去收款过程中的现金和联邦储备浮动;
3、其他可支取存款(OCD),包括可转让支付命令账户(NOW)和自动
转账服务(ATS)在存款类金融机构的账户、信用合作社的汇票账户和
储蓄机构的活期存款。
4.00
6.00
8.00
10.00
12.00
14.00
16.00
2019-01
2019-04
2019-07
2019-10
2020-01
2020-04
2020-07
2020-10
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
社融:同比
M2:同比
各项存款:同比
摘要:
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作者:方新侠2024
分类:按报告类型
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时间:2024-06-15