五矿证券-电气设备：部分锂电材料开启涨价？

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证券研究报告 | 行业点评

[Table_Main]

部分锂电材料开启涨价？

[Table_Invest]

电气设备

评级：

看好

日期：

2024.06.14

[Table_Author]

分析师张鹏

登记编码：S0950523070001

：

18373169614

：

zhangpeng1@wkzq.com.cn

[Table_PicQuote]

行业表现

2024/6/13

资料来源：Wind，聚源

[Table_DocReport]

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下）：电力体制改革成热议，消纳是当前主要

矛盾》(2024/6/11)

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政策，IRA 法案或边际宽松》(2024/5/10)

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承压，有望进入底部区间》(2024/5/9)

事件描述

1）据上海钢联消息，某大型电池厂启动新一轮负极材料招标，较上一次招

标价格均价上浮约 10%至15%，单价上涨约 1500-2000 元/吨。截至 6月5

日下午，预计招标量 13 万吨。

2）根据 wind 数据，4.5 微米铜箔加工费从 2024 年5月初的 2.65 万元/吨

上涨到 6月5日约 3万元/吨，6微米铜箔加工费从 5月初的 1.45 万元/吨上

涨到 5月底约 1.70 万元/吨。

事件点评

本次负极部分招标价格上涨是对前期招标价格“超跌”的修复，并非供需矛盾

突出带来的涨价。我们认为本次涨价或有 2个原因：1）原材料针状焦价格近

期略有上涨；2）对前期部分较低招标价格的修正。我们认为全面“大幅度涨

价”预期短期或将难以实现，小幅度的价格回归相对合理，总的看，未来大幅

度涨价持续性或将有限。

铜箔企业 24Q1 业绩出现一定的亏损，加工费上涨后的产业链盈利也有一定的

压力。从盈利性上看，24Q1 的铜箔企业普遍出现亏损，主要原因是加工费下

行。上一轮的铜箔加工费上涨是在 2020 年12 月左右开始，主要是需求增长

带来铜箔环节供需趋紧。而本次加工费涨价背景是铜箔板块企业出现了亏损。

然而，24Q1 的4.5 微米铜箔加工费均价约 3.3 万元/吨，截止 6月5日上涨

后的加工费 3万元/吨仍低于 24Q1 均价。

锂电材料供给侧的“负反馈”持续，板块或在底部区间。本次部分负极招标涨

价和铜箔加工费的上涨属于“抵抗式”涨价，是产业链供给侧的负反馈，不同

于21-22 年需求侧带来的涨价。我们认为在整体供需相对宽松的格局下，更

多体现为超跌反弹式涨价。我们认为当前锂电材料板块仍处于供给逐步出清的

过程中，本次部分产品供给侧的“涨价”行为代表了供需未来有望触底好转。

从资本市场角度看，板块在底部区间。

风险提示：

1）新能源车需求不及预期；2）上游原材料价格大幅波动，导致产业链盈利大幅波动；3）锂电材料产能投放超预期，加剧行业竞

争。

-36%

-27%

-18%

-9%

2023/6 2023/9 2023/12 2024/3

电气设备创业板指

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电气设备

2024 年6月14 日

图表 1：锂电铜箔加工费近期出现上调-万元/吨

图表 2：负极材料价格-元/吨

资料来源：Wind, 五矿证券研究所

图表 3：锂电铜箔企业在 24Q1 普遍亏损

企业

2024Q1 归母净利润-亿元

2024Q1 净利率-%

德福科技

-0.9

-11.4

嘉元科技

-0.5

-5.2

中一科技

-0.5

-5.2

诺德股份

-0.9

-9.1

宝明科技

-0.1

-3.0

铜冠铜箔

-0.3

-3.1

资料来源：Wind, 五矿证券研究所

风险提示

1）新能源车需求不及预期；2）上游原材料价格大幅波动，导致产业链盈利大幅波动；3）锂

电材料产能投放超预期，加剧行业竞争。

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请仔细阅读本报告末页声明Page1/4证券研究报告|行业点评[Table_Main]部分锂电材料开启涨价？[Table_Invest]电气设备评级：看好日期：2024.06.14[Table_Author]分析师张鹏登记编码：S0950523070001：18373169614：zhangpeng1@wkzq.com.cn[Table_PicQuote]行业表现2024/6/13资料来源：Wind，聚源[Table_DocReport]相关研究《五矿证券新能源产业趋势跟踪（24年5月下）：电力体制改革成热议，消纳是当前主要矛盾》(2024/6/11)《锂电行业点评：中游材料受益于以旧换新政...

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