招商证券-机器人系列报告之三-3 月制造业 PMI 为 51.9%，机器人 Q2 表现或更佳

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证券研究报告 | 行业简评报告

2023 年04 月01 日

推荐（维持）

机器人行业系列报告（三）

中游制造/机械

事件：

国家统计局数据显示，3月份，国内制造业采购经理指数（PMI）为 51.9%，环

比上月-0.7pct，较去年同期+2.4pct。

评论：

1、2023 年制造业 PMI 连续三月位于荣枯线上方，疫后复苏趋势确立。

PMI 指数是体现整体制造业景气度最直接的指标、也是同步指标。2023 年开年

以来制造业景气度均处于扩张区间，3月份制造业 PMI 为51.9%，较 2月份有

所回落，仍显著高于 1月份及去年同期，我们认为该数据略超市场预期，制造

业回暖的观点得到了验证。

图1：近一年制造业 PMI 数据

资料来源：国家统计局、招商证券

2、Q2 理应有更乐观的预期

从历史数据来看，国内工业机器人的产销量，与制造业整体景气度的波动高度

一致。1-2 月，国内工业机器人产量两月合计 62036 台，可比口径下同比-19.2%。

我们认为，主要受 22Q4 需求弱的滞后影响和疫情对 1月份生产冲击的影响。

从调研来看，头部厂商前两月订单表现良好。近期，商务活动恢复明显，民营

经济营商环境得到关注和呵护，有望将积极信号传递到上游。连续三个月国内

PMI 指数在荣枯线以上，制造业复苏已逐渐成共识，国内宏观环境修复明显，

对Q2 理应有更乐观的预期。

3、制造业复苏叠加“机器人+AI”，展望全年强烈看好机器人板块

以GPT-4 为代表的多模态大模型受到普遍关注，机器人加速迈向 AI 时代。

GPT-4 已经可以被视为通用人工智能（AGI）的早期版本，打破了自然语言和

机器语言的界限，并实现了自主衍生内容的创新突破。可以预见，交互水平的

大幅提高将使机器人加速发展，尤其利好商服领域机器人。展望全年，在制造

业复苏和自主可控的主线下，叠加“机器人+”战略利好，我们坚定看好机器人

板块。

4、投资建议

机器人是机械行业的重要子版块，既具备通用制造设备的周期属性，又具备优

秀的成长性，持续受益于机器替人的时代浪潮。维持行业“推荐”评级。继续

强烈推荐国产工业机器人龙头埃斯顿、谐波减速器龙头绿的谐波，建议关注特

行业规模

占比%

股票家数（只）

441

9.0

总市值（亿元）

38484

4.6

流通市值（亿元）

30117

4.2

行业指数

12m

绝对表现

3.1

-7.6

0.7

相对表现

6.0

-7.1

11.1

资料来源：公司数据、招商证券

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步具备实用化效果》2023-03-12

胡小禹

S1090522050002

huxiaoyu1@cmschina.com.cn

吴洋

研究助理

wuyang2@cmschina.com.cn

朱艺晴

研究助理

zhuyiqing@cmschina.com.cn

49.5

47.4

49.6 50.2

49.0 49.4 50.1

49.2

48.0

47.0

50.1

52.6 51.9

53 制造业PMI指数（%）

-40

-30

-20

-10

Feb/22 Jun/22 Oct/22 Feb/23

(%)

机械

沪深300

3月制造业 PMI 为51.9%，机器人 Q2 表现或更佳

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敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|行业简评报告2023年04月01日推荐（维持）机器人行业系列报告（三）中游制造/机械事件：国家统计局数据显示，3月份，国内制造业采购经理指数（PMI）为51.9%，环比上月-0.7pct，较去年同期+2.4pct。评论：1、2023年制造业PMI连续三月位于荣枯线上方，疫后复苏趋势确立。PMI指数是体现整体制造业景气度最直接的指标、也是同步指标。2023年开年以来制造业景气度均处于扩张区间，3月份制造业PMI为51.9%，较2月份有所回落，仍显著高于1月份及去年同期，我们认为该数据略超市场预期，制造业回暖的观点得到了验证。图1：近一年制造业PMI数据资料来源...

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