国海证券-出海系列专题3：如何看待东南亚产能出海的机会-240616

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2024 年06 月16 日

策略周报

研究所：

证券分析师：

胡国鹏 S0350521080003

hugp@ghzq.com.cn

证券分析师：

袁稻雨 S0350521080002

yuandy@ghzq.com.cn

[Table_Title]

如何看待东南亚产能出海的机会—出海系列专

题3

——策略周报

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投资要点:

1、2019 年以来，东南亚成为我国企业出海建厂的主要目的地，其中，

马来西亚外商投资环境和印尼的要素成本在四个东南亚新兴国家中占

优。

2、东南亚产能出海的第一种类型是依托当地资源禀赋建厂的，如印尼的

镍矿加工品、泰国的轮胎和马来西亚的造纸，海外毛利率高于公司整体

毛利率 5-10%左右。

3、东南亚产能出海的第二种类型是新能源汽车、锂电，在当地政策支持

力度较大，如泰国的“30/30”绿色转型目标，马来西亚的国家能源转型

路线图，出海建厂起到量价齐升的效果。

4、东南亚产能出海的第三种类型是部分高端制造业，如光伏、消费电子，

主要目的是规避贸易壁垒和配合重要客户布局，具有一定的不确定性，

这一类型企业出海效果可能相对有限。

5、综合考虑盈利提升，市场潜在空间，投资环境以及要素成本，东南亚

产能出海首选第二种类型的相关行业如新能源车、锂电，其次是第一种

类型的相关行业如轮胎、造纸、镍加工。

风险提示：研究方法（历史回溯法）的局限性，数据可得性缺陷（部分

数据存在较多缺失值），中美摩擦加剧，地缘政治突发风险，海外流动

性宽松不及预期，产业政策不及预期，经济结构等国别差异使跨国比较

存在局限性。

证券研究报告

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内容目录

1、产能出海为何要重视东南亚？ ................................................................................................................................4

2、近年来产能出海东南亚的主要行业是什么？ .......................................................................................................... 5

1）印尼：镍矿加工品 ................................................................................................................................................ 6

2）泰国：汽车产业链 ................................................................................................................................................ 8

3）越南：光伏和消费电子 ....................................................................................................................................... 11

4）马来西亚：造纸和新能源相关产业 .................................................................................................................... 13

3、风险提示 .............................................................................................................................................................. 15

证券研究报告

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图表目录

图1：2019 年以来东盟成为我国企业对外直接投资的主要目的地 ..............................................................................4

图2：2019 年以来我国对印尼、泰国、越南、马来西亚的对外投资存量占全球的比例持续抬升 ...............................5

图3：马来西亚的外商投资环境和印尼的要素成本在四个东南亚新兴国家中占优 ...................................................... 5

图4：2019 年-2023 年我国企业对印尼建厂投资主要聚焦于有色金属行业 ................................................................ 6

图5：2023 年印尼镍矿产量占全球占比接近 50% ...................................................................................................... 7

图6：2022-2023年，印尼出口镍及制品中国份额占总出口额的比重超 70% ............................................................. 7

图7：印尼镍矿加工厂的产业链环境和税收优惠 ......................................................................................................... 7

图8：格林美、宁德时代等国内正极材料厂纷纷在印尼建厂，海外毛利平均高于国内 7%左右 ................................. 8

图9：我国企业对泰国建厂投资主要聚焦于汽车产业链 .............................................................................................. 9

图10：截至 2022 年，泰国橡胶年产量占全球的 31.6% .............................................................................................. 9

图11：泰国的汽车市场出口规模较为庞大 .................................................................................................................. 9

图12：泰国对电动车产业制定“30/30”目标 ............................................................................................................ 9

图13：当前泰国汽车仍以燃油车为主的日系品牌为主，新能源车发展尚处于起步阶段 ...........................................10

图14：泰国汽车产业的产业链环境和税收优惠 .........................................................................................................10

图15：国产整车、轮胎、上游化工制造公司在泰国均有建厂，海外毛利平均高于国内 8.6% ..................................10

图16：中资企业近五年对越南分行业的投资额对比，光伏、消费电子规模更大 ...................................................... 11

图17：越南主营来料加工制造转出口，电子相关产品出口金额最大 ........................................................................ 12

图18：越南出口以外资成分占主导 ...........................................................................................................................12

图19：越南光伏、电子的产业环境和税收优惠 .........................................................................................................12

图20：光伏在越南存在更高的潜在盈利可能，消费电子相对偏弱 ............................................................................13

图21：中资企业近五年对马来西亚分行业的投资额对比，包装纸业、新能源规模相对较大 ....................................14

图22：马来西亚纸业、新能源产业链环境和税收优惠 ..............................................................................................14

图23：马来西亚包装纸业、锂电池也存在较大的潜在盈利空间 ............................................................................... 15

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