华泰证券-北美科技股突飞猛进，关注AI算力-240616
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证券研究报告
科技
北美科技股突飞猛进，关注 AI 算力
华泰研究
通信
增持 (维持)
通信运营
增持 (维持)
研究员
王兴
SAC No. S0570523070003
SFC No. BUC499
wangxing@htsc.com
+(86) 21 3847 6737
研究员
高名垚
SAC No. S0570523080006
SFC No. BUP971
gaomingyao@htsc.com
+(86) 21 2897 2228
联系人
王珂
SAC No. S0570122080148
wangke020520@htsc.com
+(86) 755 8249 2388
联系人
陈越兮
SAC No. S0570123070042
chenyuexi@htsc.com
+(86) 21 2897 2228
联系人
唐攀尧
SAC No. S0570124040002
tangpanyao@htsc.com
+(86) 755 8249 2388
行业走势图
资料来源：Wind，华泰研究
重点推荐
股票名称
股票代码
目标价
(当地币种)
投资评级
中国移动
600941 CH
123.30
买入
中国电信
601728 CH
7.72
买入
中国联通
600050 CH
7.28
增持
中兴通讯
000063 CH
43.44
买入
中际旭创
300308 CH
234.99
买入
天孚通信
300394 CH
177.44
买入
润泽科技
300442 CH
36.72
买入
上海瀚讯
300762 CH
19.28
买入
海格通信
002465 CH
13.82
买入
紫光股份
000938 CH
29.20
增持
锐捷网络
301165 CH
43.29
买入
资料来源：华泰研究预测
2024 年6月16 日│中国内地
专题研究
本周观点
市场方面，上周通信（申万）指数上涨 6.01%，同期上证综指下跌 0.61%，深
证成指下跌 0.04%。上周，北美科技股英伟达、微软、苹果、博通、Arista 股
价均实现增长。博通 2QFY24 实现收入 125亿美元（同比+43%），其中 AI 收
入及网络业务收入分别超过彭博一致预期 20.5%/5.7%，VMware 整合效果出
色。苹果发布 Apple Intelligence，并宣布将 GPT-4o 集成至操作系统中。我们
认为，AI 仍将是未来全球科技主线，国内 AI 算力产业链值得长期关注。建议
关注：中国移动、中国电信、中国联通、中兴通讯、中际旭创、天孚通信、润
泽科技、上海瀚讯、海格通信、紫光股份、锐捷网络。
周专题：北美科技股突飞猛进，关注 AI 算力
上周，北美重要科技股表现亮眼：英伟达、微软、苹果、博通、Arista 股价周
涨幅分别为 8.28%、10.03%、3.44%、20.45%、10.39%。博通发布 2QFY24
业绩，实现收入 124.87 亿美元（同比+43%），其中半导体业务中 AI 相关收
入及网络业务收入分别超过彭博一致预期 20.5%/5.7%，VMware 整合效果出
色。苹果在 WWDC 大会上发布 Apple Intelligence，并宣布将 OpenAI 的
GPT-4o 集成至 IOS 等操作系统中。我们认为，AI 仍将是未来全球科技主线，
海外大厂对于 AI 的投入仍具前瞻性、长期性；映射来看，国内 AI 应用/GPU
集群规模/推理占比持续突破，国内 AI 算力产业链值得长期关注。
中国电信 5G 无线网六期工程集采：单一来源方式，华为等四企业中标
据C114 通信网 6月13 日报道，从中国电信官网获悉，中国电信已于日前启
动5G 无线网六期工程集采项目。本项目主要采购中国电信 5G 无线网六期工
程所需的 2.1G 和3.5G 无线主设备；采用单一来源的方式，即完全扩容集采。
其中，单一来源采购供应商包括华为技术有限公司和华为技术服务有限公司
联合体、中兴通讯股份有限公司、大唐移动通信设备有限公司、爱立信(中国)
通信有限公司。
Gartner 预测 2024 年全球 AI 芯片收入将增长 33%
据C114 通信网 6月13 日报道，Gartner 预测 2024 年全球人工智能（AI）半
导体总收入预计将达到 710 亿美元，较 2023 年增长 33%。Gartner 支出在
2024 年，服务器中所使用的 AI 加速器的总价值将达到 210 亿美元，到 2028
年将增至 330 亿美元。Gartner 预测到 2024 年，AI 个人电脑（PC）的出货
量将占到 PC 总出货量的 22%；到 2026 年末，AI PC 在企业 PC 采购中的占
比将达到 100%。AI PC 中的神经处理单元（NPU）能够延长其运行时间，降
低运行噪声和温度，并在后台持续运行 AI 任务。这为 AI 在日常活动中的应用
带来了新的可能性。
中国民航局《民用垂直起降场地技术要求（征求意见稿）》发布
根据通航圈公众号 6月14 日报道，民航局就《民用垂直起降场地技术要求（征
求意见稿）》公开征求意见。该标准适用于最大起飞全重在 150kg（不含）以
上，具备无地效悬停能力的垂直起降航空器（VCA）使用的专用起降场地。
值得一提的是，征求意见稿使用了“垂直起降航空器（VCA）”的表述，VCA
为vertical take-off and landing（VTOL）-capable aircraft，是指除直升机外，
具有分布式动力系统、可进行垂直起飞和着陆的航空器。“VCA”的表述与欧
盟最新表述一致，利于日后与 EASA 的合作。
风险提示：中美贸易摩擦加剧；云厂商资本开支投入不及预期；5G 发展不
及预期。
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Jun-23 Oct-23 Feb-24 Jun-24
(%)
通信 通信运营
沪深300
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科技
本周观点
市场方面，上周通信（申万）指数上涨 6.01%，同期上证综指下跌 0.61%，深证成指下跌
0.04%。上周，北美重要科技股表现亮眼：英伟达、微软、苹果、博通、Arista 股价周涨幅
分别为 8.28%、10.03%、3.44%、20.45%、10.39%。博通发布 2QFY24 业绩，实现收入
124.87 亿美元（同比+43%），其中半导体业务中 AI 相关收入及网络业务收入分别超过彭博
一致预期 20.5%/5.7%，VMware 整合效果出色。苹果在 WWDC 大会上发布 Apple
Intelligence，并宣布将 OpenAI 的GPT-4o 集成至 IOS 等操作系统中。我们认为，AI 仍将
是未来全球科技主线，海外大厂对于 AI 的投入仍具前瞻性、长期性；映射来看，国内 AI
应用/GPU 集群规模/推理占比持续突破，国内 AI 算力产业链值得长期关注。建议关注：中
国移动、中国电信、中国联通、中兴通讯、中际旭创、天孚通信、润泽科技、上海瀚讯、
海格通信、紫光股份、锐捷网络。
周专题：北美科技股突飞猛进，关注 AI 算力
上周，北美主要科技股股价普遍上涨。板块整体来看，纳斯达克指数由 17192.53 上涨至
17688.88，周涨幅达 2.89%；个股来看，英伟达、微软、苹果、博通、Arista 股价周涨幅
分别为 8.28%、10.03%、3.44%、20.45%、10.39%。科技热潮下，周内全球股市市值前
三顺位多次变动，截至 2024 年6月14 日，微软、苹果、英伟达市值分别为 32893 亿美元、
32583 亿美元、32442 亿美元，分列全球股市市值前三。
图表1： 北美主要科技股及纳斯达克指数一年内变化情况
注：1）时间跨度为 2023 年6月15 日至 2024 年6月14 日，以纳斯达克交易所交易日为准；2）英伟达 2024 年6月10 日股价为 121.79 美元/股（前一交易日 6月7
日股价为 1208.88 美元/股），系“一拆十”拆股策略生效；
资料来源：Wind，华泰研究
上周北美科技股大事件：
博通发布 2QFY24 业绩，收入、毛利同比环比双增。博通发布 2QFY24 财报，2Q24 实现
收入 124.87 亿美元，同比+43%，环比+4%，比彭博一致预期（120.58 亿美元）高出 3.56%。
2Q24 Non-GAAP 毛利 95.18 亿美元，同比+44%，环比+6%；Non-GAAP 净利润 53.94 亿
美元，同比+20%，环比+3%。展望未来，博通给予 FY24 收入预期约 510 亿美元，调整后
的EBITDA 指引约为预计收入的 61%。此外，为活跃股票流动性，博通宣布将对普通股进
行1拆10 的远期股票分割，拆分调整后的交易预计将于 2024 年7月15 日开始。
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2023-06-15
2023-06-29
2023-07-13
2023-07-27
2023-08-10
2023-08-24
2023-09-07
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2023-10-05
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2023-11-16
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2023-12-28
2024-01-11
2024-01-25
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2024-02-22
2024-03-07
2024-03-21
2024-04-04
2024-04-18
2024-05-02
2024-05-16
2024-05-30
2024-06-13
英伟达 苹果 微软 博通 Arista 纳斯达克指数（右轴）
(美元/股)
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3
科技
图表2： 1QFY20-2QFY24 博通总收入情况
图表3： 1QFY20-2QFY24 博通净利润情况
资料来源：Wind，华泰研究
资料来源：Wind，华泰研究
博通半导体 AI 及网络收入超预期，软件方面 VMWare 整合顺利。博通业务分为半导体和
软件两大板块，2QFY24 收入分别同比+6%/+175%。半导体业务方面，根据博通统计，
2QFY24 半导体中 AI 相关收入达到 31 亿美元，较彭博一致预期（25.73 亿美元）高出 20.5%；
博通预计 FY24 全年 AI 相关收入将超过 110 亿美元，半导体中非 AI 业务收入已在 2Q24 触
底，有望在 2HFY24 中温和复苏。半导体按产品也可分为网络、企业级存储、宽带、无线
通信、工业及其他等。其中，网络业务收入达 38 亿美元，较彭博一致预期（35.95 亿美元）
高出 5.7%。软件方面，博通自收购 VMware（虚拟化软件公司）后整合进展顺利，2QFY24
来自 VMware 的收入同比+12%，越来越多的企业通过 VMware 软件堆栈构建私有云，博通
预计 FY24 全年 VMware 收入将同比+42%。
图表4： 博通 2QFY24 业务分布情况
注：博通半导体业务分别网络、企业级存储、宽带、无线通信和半导体其他；软件业务分为 VMware 和其他软件收入；
资料来源：Bloomberg，华泰研究
近期以太网阵营迎来多项突破，关注 AI 以太网机遇。博通在 2QFY24 业绩中提到，目前全
球最大的 8个AI 集群中有 7个都使用博通以太网方案，公司最新的 Tomahawk 6 交换芯片
（102.4T）将于 2H25 上线。除博通以外，我们看到近期海外以太网催化频繁：1）英伟达
于三周前推出 Spectrum 以太网交换机系列新品，并预计未来该板块将有每年数十亿美元收
入；2）Arista 于2024 年6月5日发布面向大型 AI 集群的全新 Etherlink 系列产品，将支
持数万至数十万 XPU 的互联，并提到支持新的超以太网联盟（UEC）协议标准。我们认为，
海外科技巨头均已看到以太网在未来 AI 推理阶段的重要应用前景，因而相继发力，随着国
内AI 推理应用的持续爆发，国内以太网龙头厂商也有望迎来新的发展机遇。
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总收入 同比增速（右轴） 环比增速（右轴）
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2QFY23
3QFY23
4QFY23
1QFY24
2QFY24
总收入 同比增速（右轴） 环比增速（右轴）
(百万美元)
网络
30%
企业级存储
6%
宽带
6%
无线通信
13%
半导体其他
2%
VMware
22%
其他软件
21%
摘要：
展开>>
收起<<
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1证券研究报告科技北美科技股突飞猛进，关注AI算力华泰研究通信增持(维持)通信运营增持(维持)研究员王兴SACNo.S0570523070003SFCNo.BUC499wangxing@htsc.com+(86)2138476737研究员高名垚SACNo.S0570523080006SFCNo.BUP971gaomingyao@htsc.com+(86)2128972228联系人王珂SACNo.S0570122080148wangke020520@htsc.com+(86)75582492388联系人陈越兮SACNo.S0570123...
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2024-10-05 161
作者：西装暴徒
分类：按报告类型
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属性：19 页
大小：1.97MB
格式：PDF
时间：2024-06-17
