浙商证券-金融工程研究报告：利率择时：基本面视角-240618

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证券研究报告 | 金融工程专题

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金融工程专题

报告日期：2024 年06 月17 日

利率择时：基本面视角

——金融工程研究报告

核心观点

从经济景气、通胀、信贷三维度出发，实现中期维度的利率择时，最终择时策略年化

收益 6.04%，最大回撤 3.72%。

❑ 从经济景气、通胀、信贷三维度出发，判断利率变动方向。

基本面视角，对利率走势影响较大的主要包括经济景气、通胀、信贷三大数据维

度，我们分别选取房地产开发投资完成额、PMI:主要原材料购进价格指数、人民

币贷款等指标进行相应刻画。三维度等权加总后，即可得到利率综合择时指标，

该指标对判断利率变动方向具有一定实战意义。

❑ 基于利率择时观点的久期轮动策略在回测区间内实现年化收益 6.04%，最大回撤

3.72%。

若在判断利率可能上行时配置 1年以下的短久期债券，而在判断利率可能下行时

配置 7-10 年的长久期债券，同时考虑票息收益，那么在 2008 年4月至 2024 年6

月的回测区间内，择时策略年化收益 6.04%，最大回撤 3.72%，同期作为基准的中

债新综合财富指数年化收益 4.30%，最大回撤 3.57%。

❑ 风险提示

1、本文中的模型及统计结果均基于历史数据统计得到，历史数据不代表未来。2、

平滑参数等超参数设定对模型结果存在一定影响。3、策略历史回测数据不代表未

来运作的实际效果或可能获得的实际收益。

分析师：陈奥林

执业证书号：S1230523040002

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分析师：徐浩天

执业证书号：S1230523090002

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正文目录

1 利率择时方法论 ........................................................................................................................................... 4

1.1 经济景气 ............................................................................................................................................................................. 4

1.2 通胀 ..................................................................................................................................................................................... 5

1.3 信贷 ..................................................................................................................................................................................... 5

1.4 利率综合择时指标 ............................................................................................................................................................. 6

2 利率择时策略构建 ....................................................................................................................................... 6

3 总结 ............................................................................................................................................................... 9

4 风险提示 ....................................................................................................................................................... 9

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图表目录

图1：经济景气分指标走势 ............................................................................................................................................................ 4

图2： PMI 购进价格领先于 PPI ..................................................................................................................................................... 5

图3：通胀分指标走势 .................................................................................................................................................................... 5

图4：信贷分指标走势 .................................................................................................................................................................... 6

图5：利率综合择时指标走势 ........................................................................................................................................................ 6

图6： “0 轴以下+边际上行”状态回测结果 ................................................................................................................................... 7

图7： “0 轴以上+边际上行”状态回测结果 ................................................................................................................................... 7

图8： “0 轴以上+边际下行”状态回测结果 ................................................................................................................................... 7

图9： “0 轴以下+边际下行”状态回测结果 ................................................................................................................................... 7

图10：利率择时策略净值 .............................................................................................................................................................. 8

图11：久期轮动策略净值 .............................................................................................................................................................. 8

图12：久期轮动策略净值-基于中债财富指数............................................................................................................................. 9

表1：经济景气指标组 .................................................................................................................................................................... 4

表2：不同指标状态下中债新综合全价指数收益统计 ................................................................................................................ 7

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证券研究报告|金融工程专题http://www.stocke.com.cn1/10请务必阅读正文之后的免责条款部分金融工程专题报告日期：2024年06月17日利率择时：基本面视角——金融工程研究报告核心观点从经济景气、通胀、信贷三维度出发，实现中期维度的利率择时，最终择时策略年化收益6.04%，最大回撤3.72%。❑从经济景气、通胀、信贷三维度出发，判断利率变动方向。基本面视角，对利率走势影响较大的主要包括经济景气、通胀、信贷三大数据维度，我们分别选取房地产开发投资完成额、PMI:主要原材料购进价格指数、人民币贷款等指标进行相应刻画。三维度等权加总后，即可得到利率综合择时指标，该指标对判断利率...

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