信达证券-电力行业4月月报：95%消纳约束红线正式放开，月度电价环比下行明显

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95%消纳约束红线正式放开，月度电价环比下行明显

[Table_Industry]

—电力行业 4月月报

[Table_ReportDate]

2024年6月19 日

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证券研究报告

行业研究

[Table_ReportType]

行业周报

电

电力行业

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看好

上次评级

看好

[Table_Author]

左前明能源行业首席分析师

执业编号：S1500518070001

联系电话：011-83326712

邮箱：zuoqianming@cindasc.com

李春驰电力公用行业联席首席分析师

执业编号：S1500522070001

联系电话：011-83326723

邮箱： lichunchi@cindasc.com

信达证券股份有限公司

CINDA SECURITIES CO.,LTD

北京市西城区闹市口大街9号院 1号楼

邮编：110031

[Table_Title]

电力月报：95%消纳约束红线正式放开，月度

电价环比下行明显

[Table_ReportDate]

2024 年6月19 日

本期内容提要:

[Table_Summary]

➢ 月度专题点评：消纳红线约束正式调整，新能源运营保障政策可期。

95%消纳红线正式调整，新能源产业链发展空间可观：《通知》的重点

之一是正式在官方政策中提出优化新能源消纳约束。在当前新能源产

业链仍在高速发展的阶段，官方政策选择优化新能源消纳的约束有助

于新能源装机的持续稳定增长，短期内有利于新能源产业链的持续发

展。但短期内消纳格局或将再度恶化，进而影响存量项目的上网电价

与收益率。配套电网建设提速，消纳边界条件有望持续改善。《通知》

针对大型风电光伏基地、流域水风光一体化基地等重点项目开辟电网

规划审批绿色通道，电网投资建设有望持续加速。推进调节能力提

升，调峰资源成工作重点。立足于新型电力系统长周期、持续性、大

体量、高波动的调节需求，源侧的火电灵活性改造、荷侧的虚拟电

厂、储侧的电化学储能与抽水蓄能均有望随着系统调节需求的提升和

电力辅助服务市场机制推广而出现大幅增长。

➢ 月度板块及重点上市公司表现：5月电力及公用事业板块上涨 3.1%，

表现优于大盘；5月沪深 300 下跌 0.7%到3579.9；涨幅前三的行业分

别是煤炭(6.3%)、房地产(6.1%)、农林牧渔(4.3%)。

➢ 月度电力需求情况分析：4月电力消费增速环比略微收窄。2024 年4

月，全社会用电同比增长 6.96%。分行业：居民用电量增速环比大幅

回落，二三产用电增速环比大致稳定：2024 年4月，一、二、三产业

用电量同比增速分别为 10.46%、6.16%、10.84%，居民用电量同比

增长 5.94%。分板块：高技术装备制造电力消费增速持续高增，高耗

能产业电力消费增速环比提振，消费板块用电增速持续下行。分子行

业看，高技术装备制造板块中用电量占比前三的为计算机通信设备制

造业、金属制品业、电气机械制造业。消费板块中占比前三的为批发

和零售业、交通运输、仓储及邮政业和房地产业。六大高耗能板块中

占比前三的为电力热力生产及供应业、有色金属冶炼及压延加工业和

黑色金属冶炼及压延加工业。分地区来看，东部沿海省份用电量领

先，西部省份用电增速领先。弹性系数方面，2024年一季度电力消费

弹性系数为 1.84。

➢ 月度电力生产情况分析：整体发电增速环比略升，水电发电量持续恢

复。2024年4月份，全国发电量增长 3.10%。分机组类型看，火电电

量同比上涨 1.30%；水电电量同比上升 21.00%；核电电量同比上升

5.90%；风电电量同比下降 8.40%；太阳能电量同比增长 21.40%。新

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增装机方面，2024 年4月全国总新增装机 1939 万千瓦，其中新增火

电227 万千瓦，新增水电 91 万千瓦，新增风电 134 万千瓦，新增光伏

1437 万千瓦。发电设备利用方面，2024 年4月全国发电设备平均利用

小时数 1097 小时，同比降低 4.28%。其中，火电平均利用小时 1448

小时，同比上升 1.62%；水电平均利用小时数 785 小时，同比上升

6.50%；核电平均利用小时数 2471 小时，同比下降 0.04%；风电平均

利用小时数 789 小时，同比降低 8.89%；光伏平均利用小时数 373 小

时，同比下降 10.12%。煤炭库存情况、日耗情况及三峡出库情况方

面，内陆煤炭库存环比上升，日耗环比下降；沿海煤炭库存环比上

升，日耗环比下降；三峡水位同比持平，水库蓄水量同比下降。

➢ 月度电力市场数据分析：6月代理购电均价同环比均下降。6月月度代

理购电均价为 392.92 元/MWh，环比下降 2.46%，同比下降 3.54%。

广东 6月月度交易价格环比持续下跌，5月现货市场电价环比下降明

显；山西山东 5月现货交易价格环比略有回升。

➢ 行业新闻：（1）国务院关于印发《2024—2025 年节能降碳行动方案》

的通知；（2）国家能源局发布《做好新能源消纳工作，保障新能源高

质量发展》的通知；（ 3）国家发展改革委印发《电力市场运行基本规

则》。

➢ 投资观点：我们认为，国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板

块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤

电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中

小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电

价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建

设，或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委

加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判

断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业

绩有望大幅改善。电力运营商有望受益标的：1）全国性煤电龙头：国

电电力、华能国际、华电国际等；2）电力供应偏紧的区域龙头：皖能

电力、浙能电力、申能股份、粤电力 A 等； 3）水电运营商：长江电

力、国投电力、川投能源、华能水电；4）设备制造商和灵活性改造有

望受益标的：东方电气、青达环保、华光环能等。

➢ 风险因素：宏观经济下滑导致用电量增速不及预期,电力市场化改革推

进缓慢,电煤长协保供政策的执行力度不及预期。

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