华福证券-轻工制造行业动态跟踪：La-Z-Boy Q4营收环比改善，预计25财年优于行业

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轻工制造

2024 年06 月19 日

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轻工制造

La-Z-Boy Q4 营收环比改善，预计 25 财年优于行

业

投资要点：

La-Z-Boy 24 财年四季度营收环比改善，比较疫情前显著增长。

La-Z-Boy 2024 财年四季度实现营收 5.5 亿美元，同比-1.4%，环比

+10.6%，主要由于上年同期存在大量积压订单集中交付，同比 2019 财

年Q4，4Q24 公司收入同比+22%。2024 财年全年实现营收 20.5 亿美

元，同比-12.9%。分版块看，1）零售：4Q24 实现营收 2.3 亿美元，同

比-6.1%，较 4Q19 营收+50%。其中自有门店营收同比+1%主要为新开

店贡献，同店受客流下降、宏观经济影响同比-5%，但转化率、设计产

品销售仍有正向贡献。2024 财年全年实现营收 8.6 亿美元，同比-12.9%，

全年新开自有门店 6家、收购 11 家独立经销店，截止财年末公司自有

门店占比已超一半。2）批发：4Q24 实现营收 3.9 亿美元，同比-0.5%。

2024 财年全年实现营收 14.5 亿美元，同比-14.4%。

四季度盈利相对平稳，主要为板块结构变化所致。

La-Z-Boy 2024 财年四季度实现营业利润 0.5 亿美元，同比-7.4%，

营业利润率为 9.1%，同比-0.6pct，主要为板块结构变化导致毛利率下

降约 0.9pct，但期间费用率优化抵消部分影响。2024 财年全年实现营

业利润 1.5 亿美元，同比-28.7%，营业利润率为 7.4%，同比-1.6pct。

分版块看，1）零售：4Q24 实现营业利润率 14.1%，同比-1.4pct，其中

毛利率受益产品结构有所改善，但营收下降，固定成本摊薄效果有限。

2）批发：4Q24 实现营业利润率 8.1%，同比-0.4pct，毛利率有所下降

的同时期间费用率亦有下降。

25 财年 Q1 展望较乐观，零售业务仍为公司经营重心。

公司展望 1Q25（24/4/27-24/7/29）营收约为 4.75 亿美元-4.95 亿美

元，同比-1.38%~+2.77%，营业利润率约 6%-7%，同比保持平稳；同

时，在 5月末的节假日公司亦实现较好经营成果，转化率、客单值均

表现良好。公司预计，25 财年行业整体下滑 5%，主要受高利率环境

影响，随着后续降息落地，美国房屋需求有望逐步走出低谷。公司预

计25 财年将保持领先行业的增长，主要以零售业务拉动，规划全年新

开12-15 家La-Z-Boy Furniture Galleries，主要在下半年开业。

风险提示

宏观经济风险、国际贸易摩擦风险、原材料价格大幅上涨风险

强于大市

（维持评级）

一年内行业相对大盘走势

团队成员

分析师：

李宏鹏(S0210524050017)

lhp30568@hfzq.com.cn

分析师：

李含稚(S0210524060005)

lhz30597@hfzq.com.cn

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行业研究行业动态跟踪证券研究报告轻工制造2024年06月19日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明轻工制造La-Z-BoyQ4营收环比改善，预计25财年优于行业投资要点：La-Z-Boy24财年四季度营收环比改善，比较疫情前显著增长。La-Z-Boy2024财年四季度实现营收5.5亿美元，同比-1.4%，环比+10.6%，主要由于上年同期存在大量积压订单集中交付，同比2019财年Q4，4Q24公司收入同比+22%。2024财年全年实现营收20.5亿美元，同比-12.9%。分版块看，1）零售：4Q24实现营收2.3亿美元，同比-6.1%，较4Q19营收+50%。其中自有门店营收同比+1%...

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