平安证券-医药行业2024年中期策略报告：内看复苏，外看出海，远看创新-240624

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内看复苏，外看出海，远看创新

——医药行业2024年中期策略报告

证券研究报告

平安证券研究所医药团队

2024年6月24日

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医药行业强于大市（维持）

分析师：

叶寅投资咨询资格编号:S1060514100001 邮箱：YEYIN757@PINGAN.COM.CN

倪亦道投资咨询资格编号:S1060518070001 邮箱：NIYIDAO242@PINGAN.COM.CN

韩盟盟投资咨询资格编号:S1060519060002 邮箱：HANMENGMENG005@PINGAN.COM.CN

李颖睿投资咨询资格编号:S1060520090002 邮箱：LIYINGRUI328@PINGAN.COM.CN

裴晓鹏投资咨询资格编号:S1060523090002 邮箱：PEIXIAOPENG719@PINGAN.COM.CN

何敏秀投资咨询资格编号:S1060524030001 邮箱：HEMINXIU894@PINGAN.COM.CN

张若昳一般证券从业资格编号:S1060122080061 邮箱：ZHANGRUOYI135@PINGAN.COM.CN

臧文清一般证券从业资格编号:S1060123050058 邮箱：ZANGWENQING222@PINGAN.COM.CN

研究助理：

行业观点

医药板块年初至今跑输大盘。截至2024年6月7日，医药板块下跌15.33%，同期沪深300指数上涨4.17%，医药指数跑输19.50个百分点，在

31个行业中涨跌幅排名第26位。板块估值为25.86倍（TTM，整体法剔除负值），对于全部A股（剔除金融）的估值溢价率为34.42%，低于

历史均值的54.18%。无论是绝对估值还是溢价率，都接近10年来的最低点。从子行业表现来看，中药板块表现最好，下跌3.93%，医疗服

务板块表现最差，下跌32.78%。

行业观点：站在当前时点，我们认为行业机会主要来自三个维度，即“内看复苏，外看出海，远看创新”。

“内看复苏”是从时间维度上来说的，国内市场主要的看点是院内市场复苏，因为去年的基数是前高后低，再加上医疗反腐的常态化边

际影响弱化，所以国内的院内市场是复苏状态，从业绩角度看，行业整体下半年增速提升。

“外看出海”是从地理空间维度上来说的。海外市场相比国内具有更大的行业空间，而在欧美日等发达国家，当地市场往往还伴随着更

高的价格体系、更优的竞争格局等优点。越来越多国内优质医药企业在内外部因素的驱使下加强海外市场布局，其海外开拓能力将变得

更加重要。

“远看创新”是从产业空间维度上来说的。全球医药创新迎来新的大适应症时代，最近1-2年，在传统的肿瘤与自免等大病种之外，医药

产业相继在减重、阿尔兹海默症、核医学等领域取得关键突破，行业蛋糕有望随之快速做大。国内医药创新支持政策陆续出台，叠加美

债利率下行预期，创新产业链有望迎来估值修复。

投资建议：建议围绕“复苏”、“出海”、“创新”三条主线进行布局。

“复苏”主线：重点围绕景气度边际转暖的赛道的优质公司进行布局，建议关注司太立、昆药集团、华润三九、迈瑞医疗、开立医疗、

微电生理、澳华内镜、爱康医疗、惠泰医疗、固生堂等。

“出海”主线：掘金海外市场大有可为，建议关注新产业、科兴制药、奥浦迈、药康生物、百奥赛图、健友股份、苑东生物等。

“创新”主线：围绕创新，布局“空间大”“格局好”的品类，如阿尔兹海默、核医学、自身免疫病、高端透皮贴剂等细分领域投资机

会，建议关注东诚药业、九典制药、一品红、康辰药业、中国生物制药、和黄医药、云顶新耀、千红制药、凯因科技、昭衍新药、泰格

医药等。

风险提示：1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或

进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。

重点公司估值表

股票名称股票代码

股票价格（元）

EPS P/E 评级

2024-6-7 2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E

固生堂 2273.HK 42.05 1.03 1.45 1.95 2.60 40.8 29.0 21.5 16.2 强烈推荐

东诚药业 002675.SZ 13.87 0.25 0.36 0.45 0.54 54.5 38.5 30.8 25.7 强烈推荐

九典制药 300705.SZ 25.45 1.07 1.46 1.96 2.57 23.8 17.4 13.0 9.9 推荐

司太立 603520.SH 10.15 0.13 0.45 0.95 1.83 78.1 22.6 10.7 5.5 推荐

昆药集团 600422.SH 20.42 0.59 0.87 1.10 1.37 34.6 23.5 18.6 14.9 推荐

科兴制药 688136.SH 17.27 -0.96 0.17 0.60 1.29 (18.0) 101.6 28.8 13.4 推荐

健友股份 603707.SH 12.74 -0.12 0.54 0.71 0.93 (106.2) 23.6 17.9 13.7 推荐

苑东生物 688513.SH 55.70 1.89 2.41 3.03 3.80 29.5 23.1 18.4 14.7 推荐

一品红 300723.SZ 22.43 0.42 0.56 0.70 0.92 53.4 40.1 32.0 24.4 推荐

康辰药业 603590.SH 25.82 0.96 1.17 1.49 1.83 26.9 22.1 17.3 14.1 推荐

千红制药 002550.SZ 5.56 0.14 0.22 0.29 0.36 39.7 25.3 19.2 15.4 推荐

迈瑞医疗 300760.SZ 299.77 9.56 11.57 13.93 16.77 31.4 25.9 21.5 17.9 推荐

药康生物 688046.SH 11.61 0.39 0.49 0.62 0.75 29.8 23.7 18.7 15.5 推荐

奥浦迈 688293.SH 36.21 0.47 0.75 1.32 2.04 77.0 48.3 27.4 17.7 推荐

泰格医药 300347.SZ 57.05 2.34 2.60 3.20 4.02 24.4 21.9 17.8 14.2 推荐

新产业 300832.SZ 73.76 2.10 2.62 3.26 3.96 35.1 28.2 22.6 18.6 推荐

资料来源：Wind，平安证券研究所

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标签： #医药 #策略报告 #出海

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内看复苏，外看出海，远看创新——医药行业2024年中期策略报告证券研究报告平安证券研究所医药团队2024年6月24日请务必阅读正文后免责条款医药行业强于大市（维持）分析师：叶寅投资咨询资格编号:S1060514100001邮箱：YEYIN757@PINGAN.COM.CN倪亦道投资咨询资格编号:S1060518070001邮箱：NIYIDAO242@PINGAN.COM.CN韩盟盟投资咨询资格编号:S1060519060002邮箱：HANMENGMENG005@PINGAN.COM.CN李颖睿投资咨询资格编号:S1060520090002邮箱：LIYINGRUI328@PINGAN.COM.C...

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