国信证券-“新质生产力”系列（四）：围绕“五篇大文章”构建投资策略-240627

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2024年06月27日

“新质生产力”系列（四）

围绕“五篇大文章”构建投资策略

策略研究 · 策略深度

证券研究报告 |

证券分析师：陈锐

证券分析师：张立超

证券分析师：陈凯畅

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核心观点

•科技金融视角下的高端制造和专精特新：在科技金融的发展中，高端制造业和“专精特新”各自占有重要地位。1）高端制造选股思路：基于公司的盈

利能力、盈利能力的持续性、资产质量、估值水平构建以财务指标为基础的高端制造产业选股框架，基准组合的年化收益率为31.24%，同期中证800的

年化收益率仅为2.27；2）专精特新选股思路：采用基本面分析对“专精特新”企业进行筛选，基本面分析是指对宏观经济、行业和公司基本情况的分

析，基准组合的策略收益率为20.42%，而同期中证全指的基准收益率仅为-10.73%。

•绿色金融视角下的ESG投资机会：绿色金融强调在投融资决策中考虑潜在的环境影响，将环境保护和资源的有效利用作为衡量活动成效的标准之一。1）

应用公司治理数据的投资策略：根据公司治理、战略规划、资本运作、投资者关系和负面风险5个指标构建合成指标，在全样本下选股，仅有负面风险

指标有效，公司治理、战略规划、投资者关系三个因子选股失效的主要原因在于公司治理三个指标的最终评级结果与上市公司的规模呈现显著的正相关

关系，资本运作因子选股同样面临失效问题。实证结果和相关性分析结果一致。2）根据企业排污数据选股思路：采用排序分组的方法来考察企业排污

的环比增长与股票未来截面收益率之间的关系，根据最近1个月的排污环比增长进行分组，然后构造投资组合持有1期，各投资组合的夏普比例与年化收

益相似，与排污环比增长成U型分布；然而，观测时间延长至2、3个月时，基于污染数据的选股策略面临失效。

•普惠金融视角下的小微信贷：普惠金融是指在机会平等、商业可持续与成本可负担的基础上，金融机构为各类市场主体提供的有效金融服务，特别强调

满足“三农”、小微企业等群体的金融需求。普惠小微贷款余额持续保持较快增长，贷款覆盖面进一步扩大。农户生产经营贷款保持较快增长。

•养老金融视角下的养老产业：养老金融内涵广泛，不仅包括养老金制度下运用金融工具实现养老金保值增值的金融活动，也包括运用养老金制度之外的

资金，如银行资金、保险资金、个人委托金融机构进行养老财富管理的资金，以及发展养老产业的金融活动。日本的人口老龄化发展历程对中国的老龄

化发展轨迹演变极具参考价值，中国人口老龄化进程较日本慢了30年左右，日本银发经济占其经济的体量、板块行情持续走高。

•数字金融视角下的数字经济：数字经济涵盖了直接或间接利用数据来引导资源发挥作用，推动生产力发展的各种经济形态。投资机遇方面，自下而上关

注DCF视角下数字经济提升企业价值，自上而下关注关注数字产业化与产业数字化潜力赛道。数字经济核心评估框架已升级为由数据价值化、数字产业

化、产业数字化与数字化治理组成的“四化”框架。以数字产业化和产业数字化两个维度构建数字经济股票组合：1）数字产业化组合2022年4月1日至

今年化收益18.98%，最大回撤36.82%，夏普率0.612，相对中证800年化超额收益达到16.98%。2）产业数字化组合2022年4月1日至今年化收益8.76%，最

大回撤17.43%，夏普率0.32，相对中证800年化超额收益达到0.32。

•风险提示：海外货币政策不确定性；全球地缘冲突尚未缓解。

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“五篇大文章”的战略布局

n2023年10月中央金融工作会议鲜明提出加快建设金融强国的目标，强调走中国特色金融发展之路，推动高质量发展，并聚焦科技金融、绿色金融、

普惠金融、养老金融、数字金融五大领域。2024年1月，习近平总书记在专题研讨班上进一步要求落实会议部署，统筹推进经济和金融发展，以

支持强国建设和民族复兴。这五大领域既凸显了金融在经济高质量发展阶段的重要性，充分体现了以人民为中心的价值取向和金融服务实体经济

的根本宗旨，也进一步明确了金融高质量发展的重点领域和中国特色金融发展之路的着力点，对于切实加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的

优质金融服务，着力为经济社会发展、强国建设、民族复兴伟业提供高质量金融服务，具有重要意义。

n科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融构成覆盖经济社会发展的金融服务体系。从逻辑关系和实现路径来看，“五篇大文章”中

的科技金融、绿色金融、数字金融主要对应的是创新环节，支持国家产业转型升级和科技创新，致力于实现持续发展，其最终目标是通过推动产

业转型升级和优化生产要素资源配置来提高经济增长的质效；普惠金融、养老金融则是主要围绕共同富裕这一主题展开，旨在增进人民群众的福

祉，强化以人民为中心的价值取向，切实做到金融为民，赋能百姓美好生活。

n具体来看，创新驱动发展需要更加完善的科技金融体系支持；绿色低碳循环发展经济体系的构建需要绿色金融夯实基础；共同富裕的推进需要增

强金融服务的普惠性；养老体系的构建和“老有所依、老有所养”目标的实现需要养老金融多元化产品的助力；传统经济向数字化经济的转型升

级需要数字金融的赋能。完善金融机构体系、合理配置资源、强化宏观调控，打造良性互动金融市场，促进这五大领域深度融合，将为满足人民

金融服务需求、服务实体经济提供强大动能，推动中国特色金融发展，助力强国建设与民族复兴伟业。

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标签： #新质生产力 #投资策略

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请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2024年06月27日“新质生产力”系列（四）围绕“五篇大文章”构建投资策略策略研究·策略深度证券研究报告|证券分析师：陈锐证券分析师：张立超证券分析师：陈凯畅证券分析师：王开联系人：李晨光0755-819815730755-81982881021-60375429021-60933132010-88005492chenrui1@guosen.com.cnzhanglichao@guosen.com.cnchengkaichang@guosen.com.cnwangkai8@guosen.com.cnlichenguang@guosen.com.cn...

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