国信证券-风机出海行业专题：国内风机成本优势突出，打开新兴市场出口空间

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证券研究报告 | 2024年06月26日

优于大市

风机出海行业专题

国内风机成本优势突出，打开新兴市场出口空间

核心观点

行业研究·行业专题

电力设备·风电设备

优于大市·维持

证券分析师：王蔚祺

证券分析师：王晓声

010-88005313

010-88005231

wangweiqi2@guosen.com.cn

wangxiaosheng@guosen.com.cn

S0980520080003

S0980523050002

市场走势

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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全球风电开发集中在中国、欧洲和北美，新兴经济体具有良好的发展潜力。

我国是全球风电第一大国，截至 2023 年底累计装机达 441GW，占全球装机总

量的 43%。目前全球陆上风电开发集中在中国、欧洲和美洲，海上风电开发

集中在中国和欧洲，亚非拉美等新兴经济体区域开发占比很低，但从电力需

求和资源禀赋看具有良好的发展潜力。

机组大型化等因素推动风电降本，整机行业集中度稳步提升。机组大型化、

核心零部件自研等趋势推动造价下降，数字化、智能化技术促进发电效率提

升和运维成本下降。风机中标价格不断走低的背景下，国内头部企业成本优

势显著，整机行业集中度稳步提升。

整机业务利润空间收窄，头部企业转向开发风电资源。2022 年以来国内风机

在技术降本和竞争加剧导致整机业务盈利承压。下游风电开发则受益于成本

下降。在加上风电资源作为绿色电力，不仅具有资源属性而且未来隐含绿电

溢价，因此风场运营和电站转让单位盈利从单 w 角度衡量均远高于单 w 制造

盈利能力。风机企业均探索向制造+开发转让双轮驱动的模式转型。

新兴经济体有望成为全球风电高增速市场，未来十年需求持续释放。与发达

国家相比，新兴经济体人均 GDP 处于较低水平，而电力弹性系数更高，未来

电力建设需求强劲。包括东南亚、南美、中东、非洲在内的新兴经济体积极

推动能源转型，2025 年以后对绿色能源的建设需求加快推进，风电也是主要

的新增电源。

国内风机成本优势突出，逐步打开新兴市场。我国在叶片、齿轮箱、铸锻件、

塔筒、法兰等风电上游环节全球产能占比达 70%左右。与海外整机企业相比，

国内企业风机价格具有突出优势。例如，由于应用机型、规模优势和造价差

异，2023 年国内风机均价较海外低 50%以上，国产风机正在逐步在海外新兴

市场掌握市场主动权。2023 年以来中东投资机构大举投资全球新能源资产，

拥有品牌美誉度、技术领先及成本优势的国内风机企业有望受益，海外订单

将带动整机利润率提升，头部零部件企业也将跟随出海。

风险提示：海外需求不及预期；行业竞争加剧；国际贸易保护加剧；原材料

价格上涨。

投资建议：目前全球风电开发主要集中在中欧美市场，新兴经济体开发占比

较低，但从未来电力需求、资源禀赋和能源转型等角度看未来具有良好的发

展潜力。建议关注受益于海外订单的风机企业和头部零部件企业，包括三一

重能、运达股份、金风科技、日月股份、中际联合等。

重点公司盈利预测及投资评级

公司

投资

昨收盘

总市值

EPS

代码

名称

评级

（元）

（亿元）

2024E

2025E

2024E

2025E

002202.SZ

金风科技

优于大市

6.79

258

0.39

0.57

17.4

11.9

300772.SZ

运达股份

优于大市

9.33

0.77

1.06

12.1

8.8

688349.SH

三一重能

优于大市

24.90

300

1.84

2.22

13.5

11.2

603218.SH

日月股份

优于大市

10.46

108

0.70

0.84

14.9

12.5

605305.SH

中际联合

优于大市

26.05

1.65

2.12

15.8

12.3

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理及预测

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证券研究报告

内容目录

国内风电行业发展现状 .......................................................... 5

技术进步推动度电成本持续优化 .......................................................... 6

软硬件多维度优化，发电效率显著提高 .................................................... 7

实现运维过程智能化管理，降低项目运维费用 .............................................. 8

风机市场发展趋势展望 ......................................................... 10

大型化带来通缩压力，企业多元化经营破局 ............................................... 10

风机出口前景广阔 ............................................................. 14

挑战与机遇并存，新兴经济体对风电需求强劲 ............................................. 14

国内风机成本优势突出，海外空间有望逐步打开 ........................................... 17

中东投资机构大举投资全球新能源，国内装备企业有望受益 ................................. 18

投资建议 ..................................................................... 20

风险提示 ..................................................................... 20

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3
图表目录
图1： 2023 年末全球陆风累计装机占比情况（%） ...............................................5
图2： 2023 年末全球海风累计装机占比情况（%） ...............................................5
图3： 2023 年末亚太地区陆风累计装机占比情况（%） ...........................................5
图4： 2023 年末亚太地区海风累计装机占比情况（%） ...........................................5
图5： 2019-2023 年全球风电新增装机容量（GW） ...............................................6
图6： 2024-2028 年全球风电新增装机展望（GW） ...............................................6
图7： 2000—2022 年海上风电项目全球度电成本加权平均值 ......................................6
图8： 我国风电新增装机平均单机容量（MW） .................................................. 7
图9： 陆上风机（不含附属设备）中标价格（含税，元/kW） ..................................... 7
图 10： 2000—2022 年海上风电项目全球度电成本加权平均值 ..................................... 8
图11： 我国陆上风电平均度电成本（元/KWh） ................................................. 9
图12： 我国海上风电平均度电成本（元/KWh） ................................................. 9
图13： 风电产业链 ........................................................................ 10
图14： 陆上风机（不含附属设备）中标价格（含税，元/kW） ................................... 10
图15： 各企业风电整机业务毛利率（%） ..................................................... 10
图16： 各企业营业收入构成（亿元） ........................................................ 11
图17： 各企业毛利润构成（亿元） .......................................................... 12
图18： 各企业风电电站运营及转让业务收入（亿元） .......................................... 12
图19： 各企业风电电站运营及转让业务毛利率（%） ........................................... 12
图20： 2023 年底各企业风电在运、在建及 2023 年新增核准容量（GW） ........................... 13
图21： 印度历年陆风装机容量及距离 2030 年风电装机目标装机缺口（GW） ....................... 15
图22： 新兴市场和发展中国家（EMDEs）2035 年净零目标对应能源转型年均投资额（万亿美元） .....16
图23： 中国风电机组年度新增出口容量（GW） ................................................ 17
图24： 中国风电机组累计出口容量（GW） .................................................... 17
图25： 海外主要整机企业陆风风机销售均价（欧元/kW） ....................................... 17
图26： 海外主要整机企业海风风机销售均价（欧元/kW） ....................................... 17
图27： 2022 年全球风力发电机组叶片产能分布(单位：GW） .....................................18
图28： 2022 年全球风力发电机组齿轮箱产能分布（单位：GW） ..................................18
图29： 中国风电新增装机容量预测（单位：GW） .............................................. 19
图30： 海外风电新增装机容量预测（单位：GW） .............................................. 19

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