民生证券-英方软件（688435）新股研究报告：数字经济黑马，数据复制行业龙头-20230119-22页

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证券研究报告

英方软件（688435.SH）新股研究报告

数字经济黑马：数据复制行业龙头

2023 年01 月19 日

➢ 数据复制行业独角兽，募集资金增强行业竞争力。英方软件专注于数据复制，

是国内市场少数同时掌握动态文件字节级、数据库语义级和卷层块级数据复制技

术的高新技术企业之一。公司构造了“容灾+备份+云灾备+大数据”四大数据复

制产品系列。根据 IDC 统计，2021 年国内数据复制与保护的纯软件市场中，前

五大供应商分别为 Veritas、DELL、英方软件、Commvault 和华为，市场占有

率分别为 16.0%、13.1%、10.2%、8.5%和8.3%。公司 2018-2021 年、2022Q1-

Q3 分别实现营业收入约 0.64、1.02、1.29、1.60 以及 1.14 亿元，2018-2021

年复合增速约为 25.74%；归母净利润方面，公司 2018-2021 年、2022Q1-Q3

分别实现归母净利润约-0.09、0.18、0.41、0.34 以及 0.06 亿元，2018-2021

年复合增速约为 47.84%。

➢ 灾备行业景气度逐步提升，软件产品业务迎来机遇。国内数字经济蓬勃发展，

各行业数字化转型升级进度加快，数据安全和业务连续性作为数字经济发展的重

要基础，也得到了越来越多的重视。根据《中国灾备行业白皮书（2021）》的数

据，2012 年我国灾备行业市场规模为 60.3 亿元，2022 年将达到 329.1 亿元，

复合增速约为 18.50%。公司在灾备领域拥有数据实时复制软件、块设备复制与

恢复管理软件、持续数据保护与恢复软件、高可用灾备管理软件以及海量数据灾

备管理软件多系列产品满足客户需求。

➢ 大数据产业规模不断扩张，大数据产品有望成第二增长点。IDC 预测中国大

数据市场总量有望在 2024 年超过 200 亿美元。根据《2021 中国大数据产业发

展白皮书》数据，2020 年中国大数据产业规模达 6388 亿元，同比增长 18.6%，

到2023 年产业规模将超过 10000 亿元。公司的大数据产品系列可满足用户读

写分离、异构数据库传输、脱敏、分发等需求，为用户的大数据分析传输实时、

安全、可靠的数据。

➢ 募集项目分析：把握行业机遇。受益于数据量的增长和数据价值的显著提升，

数据复制软件市场迎来了前所未有的发展机遇。公司募集资金投资项目为行业数

据安全和业务连续性及大数据复制软件升级项目、云数据管理解决方案建设项

目、研发中心升级项目、营销网络升级项目。

➢ 盈利预测与估值：未来，伴随着我国对于数字经济的重视，也随着行业集中

度的提升与公司优质客户基础的稳固，有望持续深化与金融、政府等行业的绑定，

实现长期增长。我们预测公司 2022-2024 年营业收入为 2.24、3.22、4.72 亿

元，归母净利润为 0.61、0.85、1.21 亿元，EPS 为0.73、1.02、1.45 元/股，

根据公司 2023 年1月18 日发布的上市公告采用发行价格 38.66 元进行测算，

所对应 PE 为53、38、27 倍。

➢ 风险提示：研发人员流失与核心技术泄密风险；研发决策风险。

[Table_Forcast]

盈利预测与财务指标

项目/年度

2021A

2022E

2023E

2024E

营业收入（百万元）

160

224

322

472

增长率（%）

24.3

40.3

43.8

46.2

归属母公司股东净利润（百万元）

121

增长率（%）

-16.4

79.0

40.2

42.4

每股收益（元）

0.41

0.73

1.02

1.45

9.0

2.8

2.6

2.4

资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：EPS 以总股本 0.835 亿股测算，PE/PB 以发行价测算）

[Table_Author]

分析师

吕伟

执业证书：

S0100521110003

电话：

021-80508288

邮箱：

lvwei_yj@mszq.com

研究助理

赵奕豪

执业证书：

S0100121050047

电话：

18531168500

邮箱：

zhaoyihao@mszq.com

英方软件(688435.SH)/计算机

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证券研究报告

1 数据复制行业领头羊，募投项目促进企业发展 .......................................................................................................... 3

1.1 构造四大产品体系，全方面提升奠定行业竞争力 ....................................................................................................................... 3

1.2 业务结构不断优化，逆流而上实现业绩突破 ................................................................................................................................ 4

1.3 公司股权清晰，子公司遍布全国各地 ............................................................................................................................................ 6

1.4 围绕主营业务募集资金，彰显长期发展决心 ................................................................................................................................ 7

2 数字经济催生数据需求，软件产品为业绩护航 .......................................................................................................... 9

2.1 软件产品丰富多元，业务毛利率稳固增长 .................................................................................................................................... 9

2.2 软硬件一体机业务收入稳定，助力客户需求快速落地 ............................................................................................................. 13

2.3 软件产品催生服务需求，优化用户体验 ...................................................................................................................................... 15

3 投资建议 .............................................................................................................................................................. 16

3.1 盈利预测假设与业务拆分 ............................................................................................................................................................... 16

3.2 估值分析 ............................................................................................................................................................................................ 17

4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 19

插图目录 .................................................................................................................................................................. 21

表格目录 .................................................................................................................................................................. 21

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证券研究报告

1 数据复制行业领头羊，募投项目促进企业发展

1.1 构造四大产品体系，全方面提升奠定行业竞争力

英方软件专注于数据复制，是国内市场少数同时掌握动态文件字节级、数据库

语义级和卷层块级数据复制技术的高新技术企业之一，是上海市科技小巨人企业、

上海市“专精特新”中小企业，在企业业务连续性及数据复制管理领域处于领先地

位。公司构造了“容灾+备份+云灾备+大数据”四大数据复制产品系列。相关产

品覆盖了容灾、备份、云灾备、数据库同步、数据迁移等经典应用场景，同时也推

广到了智能灾备管理、数据副本管理、数据流管理、大数据收集分发、数据跟随等

更多应用领域。在助力各行业的数据安全和业务连续性的同时，帮助各类用户打破

数据孤岛，实现数据互联互通，将数据价值最大化，为数字经济的发展保驾护航。

根据 IDC 统计，2021 年国内数据复制与保护的纯软件市场中，前五大供应商分别

为Veritas、DELL、英方软件、Commvault 和华为，市场占有率分别为 16.0%、

13.1%、10.2%、8.5%和8.3%。

图1：公司发展历程

资料来源：公司官网，民生证券研究院

技术和产品初期研发阶段（2011 年-2014 年）：公司凭借核心技术人员多年

软件研发设计经验，结合对市场需求的深入理解，制定了技术及产品研发方向并成

功研发了字节级复制技术，推出了公司首款产品—— 高可用灾备管理软件

i2Availability1.0 版本，进一步推出了数据实时复制软件 i2COOPY、系统迁移软

件i2Move、持续数据保护与恢复软件 i2CDP、云灾备运营软件 i2Cloud 和同构

数据库双活复制软件 i2Active，初步形成了“容灾+备份+云灾备+大数据”的产品

体系。

市场开拓阶段（2015 年-2017 年）：公司向金融、政务、医疗、制造、教育、

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本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1英方软件（688435.SH）新股研究报告数字经济黑马：数据复制行业龙头2023年01月19日➢数据复制行业独角兽，募集资金增强行业竞争力。英方软件专注于数据复制，是国内市场少数同时掌握动态文件字节级、数据库语义级和卷层块级数据复制技术的高新技术企业之一。公司构造了“容灾+备份+云灾备+大数据”四大数据复制产品系列。根据IDC统计，2021年国内数据复制与保护的纯软件市场中，前五大供应商分别为Veritas、DELL、英方软件、Commvault和华为，市场占有率分别为16.0%、13.1%、10.2%、8.5%和8.3%...

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