海通国际-越南银行研究系列之一：市值占比不断提升，国有行借助杠杆ROE最高

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观点聚焦 Investment Focus

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研究报告 Research Report

28 Jun 2024

越南银行行业 Vietnam Banks

越南银行研究系列之一：市值占比不断提升，国有行借助杠杆 ROE 最高

Vietnam Banks Series I: Increasing Portion in Stock Market, State-owned Banks ROE Highest from Leverage

[Table_Info]

资料来源： Factset, HTI

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(Please see APPENDIX 1 for English summary)

目前越南银行板块市值占比超过 A股港股，2016-2023 年市值涨幅

超过 500%。2016 年起，越南胡志明交易所银行板块市值占比稳步

逐年提升，从 19%提升至 2023 年的 38%，银行板块市值从 284 万亿

越南盾提升至 1720 万亿越南盾，7年间涨幅超过 500%。可见银行

板块在越南股市中重要性在不断提升。2023 年这一占比高于 A股中

银行板块市值占比的 10%和港股中银行板块市值占比的 17%。

2013-2023 十年间，越南信贷余额年复合增速是 GDP 的2倍，高于

中国。信贷余额结构中，农林渔业、工业重要性下降，贸易重要性

在上升。

越南国家银行和越南国家金融监督管理委员会为主要的银行体系监

管机构。越南的银行分为商业银行、政策银行（2家）和合作银行

（1家）。其中商业银行又分为国有商业银行（4家）、股份制商

业银行（31 家）、外资全资银行（9家）。

越南 4家国有银行总资产占比 41%，低于中国约 9pct，31 家股份制

商业银行占比 45%。总资产占比来看，截至 24Q1，国有商业银行

占比 41%，股份制商业银行占比 45%，政策性银行占比 2%，外资银

行占比 9%，其余 3%是融资租赁公司、合作银行、人民信贷基金。

中国的银行行业里总资产占比来看，国有商业银行占 50%，股份制

商业银行占约 20%，城商行占约 16%。对比来看，越南的国有商业

银行总资产占比相对低 9pct。

越南政策银行和外资银行盈利能力更强，国有行杠杆高于股份行。

越南的政策银行和外资银行 24Q1 年化 ROA 均超过 2%，ROE 均超过

13%；股份制商业银行 ROA 为1.72%，高于国有商业银行的 1.24%，

但股份制商业银行的 ROE 为16.60%，低于国有商业银行的 19.16%，

说明在越南国有商业银行的杠杆超过股份制商业银行。中国的国有

大行 24Q1 年化 ROA 为0.74%，低于越南国有行 0.5pct。24Q1 越南

银行行业贷存比为 79.15%，中国为 78.8%，较为接近。

[Table_Author]

周琦 Nicole Zhou, CFA

林加力 Jiali Lin

nicole.q.zhou@htisec.com

jiali.lin@htisec.com

100

110

120

Jun-23 Sep-23 Dec-23 Mar-24 Jun-24

HAI Vietnam Banks MSCI China

28 Jun 2024 2

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越南银行行业

目前越南银行板块市值占比超过 A股港股，2016-2023 年市值涨幅超过 500%。2016

年起，越南胡志明交易所银行板块市值占比稳步逐年提升，从 19%提升至 2023 年的

38%，银行板块市值从 284 万亿越南盾提升至 1720 万亿越南盾，7年间涨幅超过

500%。可见银行板块在越南股市中重要性在不断提升。2023 年这一占比高于 A股中

银行板块市值占比的 10%和港股中银行板块市值占比的 17%。

图1 2016 年起，越南胡志明交易所银行板块市值占比稳步逐年提升

资料来源：彭博，海通国际

图2 A股银行板块市值占比

资料来源：彭博，海通国际

10%

8% 6%

26%

21%

27% 25%

20%

23%

28%

19% 20%

23%

26%

29%

31% 35%

38%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

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400

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800

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2000

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

银行板块市值（左轴，兆越南盾)银行业占总市值比重（右轴，%）

19%

11%

8% 8% 7%

11%

8% 9%

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12%

9% 10%

10%

12%

14%

16%

18%

20%

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

A股银行板块市值（左轴，万亿人民币) A股银行业占总市值比重（右轴，%）

28 Jun 2024 3

[Table_header2]

越南银行行业

图3 港股银行板块市值占比

资料来源：彭博，海通国际

2013-2023 十年间，越南信贷余额年复合增速是 GDP 的2倍，高于中国。根据越南

国家银行数据，越南整体的信贷余额从 2013年的 3478 万亿越南盾（0.99 万亿人民

币）增加至 2023 年末的 13569 万亿越南盾（3.87 万亿人民币），这 10 年期间的年

复合增速为 14.6%，同期 GDP 的年复合增长率为 7.3%。2013-2023 年中国人民币贷

款余额年复合增速为 12.7%，GDP 年复合增速为 8.3%。截至 2023 年，越南贷款体量

是中国的 1.6%，越南 GDP 是中国的 2.5%。

2013-2023 十年间，信贷余额结构中，农林渔业、工业重要性下降，贸易重要性在

上升。信贷余额结构来看，2013-2023 年间：占比排名前三的是其他服务活动、贸

易和工业。农林渔业、工业占比在减小，其中工业占比下降 10pct 至17%。建筑业、

交通及电讯业占比较为稳定，分别在 8-10%、2-4%的区间。贸易占比从 2018 年开始

逐渐从 20%左右的水平增加到 2023 年的 25%，我们认为可能和 2018 年开始的中美

贸易战相关。其他服务活动占比在 2014 年有明显增加（约 5pct），2015-2023 年逐

步增加到 40%的占比。信贷余额增量贡献来看，排名前三的同样是其他服务活动、

贸易和工业。2013-2023 年，农林渔业的增量贡献从 18%下降到 4%，工业的增量贡

献有波动，这 10 年间平均贡献 13%，建筑业的增量贡献从 15%下降到 4%，贸易的

增量贡献从 18%上升到 35%。

30%

20%

26% 25%

21% 22% 21% 19% 18% 19% 20% 20% 19% 18%

13%

16% 17% 17%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

银行板块市值（左轴，万亿港币)银行业占总市值比重（右轴，%）

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标签： #越南 #银行

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[Table_yemei1]观点聚焦InvestmentFocus[Table_yejiao1]本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(PleaseseeappendixforEnglishtranslationofthedisclaimer)研究报告ResearchReport28Jun2024越南银行行业VietnamBanks越南银行研究系...

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