国元证券-如何看待经济趋势-240630

VIP专免

3.0 Susu2024 2024-07-01 49 402.89KB 3 页免费

侵权投诉

请务必阅读正文之后的免责条款部分

1 / 3

[Table_Title]

宏观研究报告

证券研究报告

2024 年06 月30 日

如何看待经济趋势

本周关注：

 PMI 中规中矩，但生产和新订单分项延续回落，在大规模设备改造的速

度降下来之后，经济基本面短时存在微压，但应看作今年 Q1 经济跃升后的修

复。

 按照原材料购进价格去推算，6月PPI 同比大概率会收窄至-0.8%一线，

这应该有基数的相当一部分贡献，从原材料购进价格这个环比口径的指标本

身看，已经出现了幅度偏大的回落。

 如我们近期文章所说，当前的全球流动性已经悄然出现权重上的切换，

中日信用投放的下降所带来的影响逐步超过了美欧信用重建的影响，这个变

化不一定短时能影响美欧的经济基本面，但确实可能会导致商品周期及库存

周期开始回落，这对一些资源主导的国家来说，基本面也会面临相对明显的

损失。

 就国内来看，资产的风险偏好已经面临利多出尽，在进入增长层面的淡

季后，risk-off 将是一个更为顺畅且确定的方向，本周的资产表现也是顺着这

个方向去演绎的。

 地产存在一些积极迹象，30 大中城市 6月销售面积同比-24%，较今年前

几个月出现了明显的降幅收窄，当然，即使降幅收窄之后，地产销售也仅仅勉

强恢复到去年的降幅水平，后续地产能否加快出清，销售降幅进一步收窄，还

需要边走边看。

 财政这个问题除了财政收入的顺周期变化外，还有控制地方政府杠杆的

政策思路，这相当于在维稳政府信用的目标之下，财政逆势扩张不起来，当

然，我们还需要注意财政与经济本就非线性，比如目前的公共财政收入占

GDP 的比例，已经降到了比 1994 年分税制改革之前更低的水平。

 按照这个环境，当前的部分政策是必要的，这涉及一个下限的问题，但长

远看，解决问题的根本还是要打开上限，这可能要在短时利率、汇率甚至地方

信用上有所取舍，这个点才是真正推动趋势翻转的契机。在此前，利率债资产

至少还是安全的。

投资建议：

 宏观经济：当前宏观经济已经在全球定价的库存周期的支撑下基本稳定，

但全球的库存周期是否会重新下降，是个非常值得密切观察的变数。

 资产配置：流动性梗阻现象映射在资产配置上就是持续性的 risk-off，利

率债应该还是占优资产。

 权益市场：考虑到信用投放的问题依然无法解决，指数层面表现有限，可

适当关注出口、出海及环保这些阿尔法层面的景气机会。

 利率债：若流动性梗阻无法解决，利率债的行情持续性仍然有。综合考虑

多方因素，建议仍然保持中性久期，但慎赌超长期利率债。

 信用市场：在风控允许的范围内，可以尽可能下潜城投信用，目前看，在

极端的配置图景下，信用利差有历史性新低的可能；但是地产信用还要等等。

 商品市场：从绝对价格的角度，当前商品价格是偏高的，商品有可能重新

进入回落的轨道。

风险提示：宏观政策落地不及预期等

[Table_Index]

主要数据：

上证综指：

2967.40

深圳成指：

8848.70

沪深 300：

3461.66

中小盘指：

3271.50

创业板指：

1683.43

[Table_PicStock]

主要市场走势图

资料来源：Wind

[Table_Report]

相关研究报告

《货币政策的坚持与善良》2024.06.23

《全球周期可能面临一些变数》2024.06.16

[Table_Author]

报告作者

分析师

杨为敩

执业证书编号

S0020521060001

邮箱

yangweixue@gyzq.com.cn

电话

021-51097188

分析师

孟子君

执业证书编号

S0020521120001

邮箱

mengzijun@gyzq.com.cn

电话

021-51097188

-31%

-23%

-16%

-8%

-1%

23/6/30

23/8/31

23/10/31

23/12/31

24/2/29

24/4/30

上证50 上证180 沪深300

深证100R 中小综指

研报加载中……请稍候！
如果长时间未打开，您也可以点击刷新试试。

下载研报到电脑，查找使用更方便

立即下载 VIP免费下载

摘要：

请务必阅读正文之后的免责条款部分1/3[Table_Title]宏观研究报告证券研究报告2024年06月30日如何看待经济趋势本周关注：PMI中规中矩，但生产和新订单分项延续回落，在大规模设备改造的速度降下来之后，经济基本面短时存在微压，但应看作今年Q1经济跃升后的修复。按照原材料购进价格去推算，6月PPI同比大概率会收窄至-0.8%一线，这应该有基数的相当一部分贡献，从原材料购进价格这个环比口径的指标本身看，已经出现了幅度偏大的回落。如我们近期文章所说，当前的全球流动性已经悄然出现权重上的切换，中日信用投放的下降所带来的影响逐步超过了美欧信用重建的影响，这个变化不一定短时能影响美欧的经...

展开>> 收起<<

国元证券-如何看待经济趋势-240630.pdf

共3页,预览1页

还剩页未读，继续阅读