轻工制造：关注3C包装改善、低位出口、中期分红主线

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2024 年06 月29 日

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关注 3C 包装改善、低位出口、中期分红主线

投资要点：

【周观点】5月国内手机出货量增速持续改善，有望带动消费电子包装需

求复苏；出口盈利压制因素逐步消化后，关注需求仍有修复预期的美国地

产链相关，以及业务阿尔法企业，关注永艺股份、哈尔斯、恒林股份、匠心

家居；具备中期分红预期企业，关注裕同科技（23H1 分红率 69%）、豪悦

护理（23H1 分红率 65%）、匠心家居（23H1 分红率 32%）。

➢ 1）包装：据中国通信研究院发布数据，2024 年5月，国内市场手机

出货量 3032.9 万部，同比增长 16.5%，增速环比持续改善；1-5 月，

国内市场手机出货量 1.22 亿部，同比增长 13.3%。本周宝钢包装发布

公告，公司拟在越南隆安省设立隆安分公司并新建铝制两片罐生产基

地，项目设计年产能 8亿罐，以满足越南市场用罐需求，看好二片罐

出海带来盈利改善。铝价持续下滑，看好金属二片罐包装成本端压力

持续优化。纸包装建议关注消费电子包装龙头裕同科技，金属包装建

议关注奥瑞金并购中粮包装进展。

➢ 2）文娱个护：近日晨光旗下科力普再次荣获“2024 中国工业品数字

化赋能先锋奖”。科力普 MRO 业务拥有千万级 SKU 及7000+品牌，

拥有自建物流体系，在全国拥有完善的物流网络，已入围南方电网、

大唐集团、航天科技集团等项目；我国 MRO 工业品集采行业空间大、

集中度低，此次获奖标志公司服务能力得到充分认可，未来发展潜力

可期。文娱用品建议关注晨光股份，公司核心业务稳步发展预期不变，

精创战略深化产品力精进可期，新业务九木和科力普步入良性发展通

道，打造第二成长曲线，出海长期战略推进。个护建议关注全国拓展

持续深化、产品结构优化的百亚股份，以及登康口腔、中顺洁柔。

➢ 3）出口链：5月美国新屋、成屋销售分别同比-16.5%、-2.8%，其中

新屋销售环比-11%，成屋销售环比持平略降，美国房屋交易市场以成

屋为主，目前美国成屋交易量仍处历史低位，30 年期抵押贷款利率仍

处高位，随着后续降息落地，美国地产及地产链相关需求有望改善。

截止 6月28 日海运费 CCFI 综合指数环比+5.1%，SCFI 综合指数环

比+6.9%。我们认为，出口企业在补库逻辑下预计 Q2 需求趋势保持较

好，盈利端受海运费、汇率等因素影响或有扰动。下半年随着补库需

求逐步收尾以及基数抬升，预计出口企业表现分化，建议关注终端需

求仍有修复预期的美国地产链相关，以及业务动能充足&盈利内驱向上

的企业。建议关注永艺股份、哈尔斯、恒林股份、匠心家居、致欧科

技、共创草坪。

➢ 4）家居：行业景气低迷叠加高基数影响，我们预计 Q2 家居内需承压、

外销复苏延续。近期市场情绪回落带动家居板块估值显著回调，短期

存在超跌修复空间，优选业绩确定性，关注索菲亚、顾家家居。展望

下半年，我们认为行业增速仍有望逐步迎来环比改善，待地产链和需

求拐点明确后，可关注定制弹性欧派家居、志邦家居、江山欧派。

➢ 5）造纸：2024 年6月28 日：双胶纸价格 5693.75 元/吨（-43.75 元

强于大市

（维持评级）

一年内行业相对大盘走势

团队成员

分析师：

李宏鹏(S0210524050017)

lhp30568@hfzq.com.cn

分析师：

汪浚哲(S0210524050024)

wjz30579@hfzq.com.cn

分析师：

李含稚(S0210524060005)

lhz30597@hfzq.com.cn

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交复苏——2024.06.16

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/吨），铜版纸价格 5675 元/吨（-10 元/吨）；白卡纸价格 4360 元/吨

（持平）；箱板纸价格 3642 元/吨（ +1.6 元/吨），瓦楞纸价格 2631.88

元/吨（+3.1 元/吨）。浆价方面，阔叶浆价格为 740 美元/吨（-30 美

元/吨），针叶浆价格为 820 美元/吨（-20 美元/吨）。SUNAZO 于6

月26 日宣布其位于巴西南马托格罗索州的塞拉多(Cerrado)项目目前

仍处于最后的调试阶段，新项目开机暂定推迟至 7月底。近期外盘浆

价及下游纸价松动，海外浆厂或延迟新项目开工或停机检修以控制淡

季下的木浆供应，预计短期浆价将持续震荡。5月瓦楞纸进口量同比

回落，进口纸冲击持续减弱，本周箱板瓦楞纸纸价上涨，看好下半年

随旺季来临，箱板瓦楞纸纸价向上回暖。造纸板块建议关注太阳纸业、

华旺科技、博汇纸业、山鹰国际。

➢ 6）新型烟草：思摩尔国际发布公告，公司客户 NJOY 已通过烟草产品

上市前申请途径接获四款新型烟草产品及两款薄荷醇口味一次性电

子烟的营销许可令，目前公司向 NJOY 供应其已通过 PMTA 的十款产

品。此次为美国 FDA 首次批准薄荷醇电子烟销售，据 CDC，截止 23

年底美国市场约 30%左右电子烟为薄荷醇口味，FDA 对合规产品口味

限制的放宽，有助于合规产品竞争力提升。建议关注绑定优质、合规

客户，国内市场影响趋弱、业绩逐步修复的雾化龙头思摩尔国际，在

行业全球合规的背景下，头部烟草公司有望持续凸显，公司绑定优质

大客户、产品持续迭代挖掘满足客户个性化需求，有助于持续扩大新

老客户订单。

➢ 7）纺织服装：本周波司登发布 2023/24 年财报，公司实现营业收入

232.14 亿元，同比+38.4%；实现归母净利润 30.74 亿元，同比

+43.74%。其中，品牌羽绒服业务实现收入 195.21 亿元，同比增长

43.8%；贴牌加工管理业务实现收入 26.70 亿元，同比增长 16.4%；

女装业务营收 8.2 亿元，同比+16.6%。公司不断聚焦主业，同时积极

拓展多元赛道，经营稳健业绩靓丽。建议关注波司登、海澜之家、安

踏体育、三夫户外、南山智尚、伟星股份等。

➢ 风险提示：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。

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正文目录

1 板块周度行情 ...................................................................................................... 5

1.1 轻工制造板块表现跑输市场 .............................................................................. 5

1.2 纺织服装板块表现跑输市场 .............................................................................. 6

2 家居：5月家具零售额修复，出口景气延续 ................................................... 7

2.1 地产跟踪 .............................................................................................................. 7

2.2 家具行业 .............................................................................................................. 8

2.3 成本跟踪 .............................................................................................................. 9

3 造纸包装：文化纸价格下跌，纸浆期货价格上涨 ........................................ 10

3.1 价格跟踪 ............................................................................................................ 10

3.2 成本跟踪 ............................................................................................................ 11

3.3 造纸行业 ............................................................................................................ 12

3.4 包装印刷 ............................................................................................................ 15

4 文娱用品：5月文娱社零同比增长 12.7% ..................................................... 17

5 重点公司估值表 ................................................................................................ 18

6 风险提示 ............................................................................................................ 20

图表目录

图表 1：轻工制造板块涨跌幅表现（%） ................................................................. 5

图表 2：轻工制造板块 2024 年初以来涨跌幅表现（%） ....................................... 5

图表 3：轻工制造个股股价表现前 20 ........................................................................ 6

图表 4：轻工制造板块涨跌幅表现（%） ................................................................. 6

图表 5：纺织服装板块 2024 年初以来涨跌幅表现（%） ....................................... 7

图表 6：纺织服装个股股价表现前 20 ........................................................................ 7

图表 7： 5 月住宅竣工面积同比-12.3% ...................................................................... 8

图表 8： 5 月商品住宅销售面积累计同比-23.6% ...................................................... 8

图表 9： 1-5 月住宅新开工面积累计同比-25.0% ....................................................... 8

图表 10： 5 月样本城市二手房住宅成交面积同比-4.6% .......................................... 8

图表 11： 5 月家具类零售额同比+4.8% ..................................................................... 8

图表 12： 5 月建材家居卖场销售额同比-7.35% ....................................................... 8

图表 13： 5 月家具制造业收入累计同比+5.9% ......................................................... 9

图表 14： 5 月家具出口金额（美元计）同比+16.04% ............................................. 9

图表 15： 5 月人造板价 PPI 同比持平 ........................................................................ 9

图表 16： TDI、聚醚环比下跌，MDI 价格持平 ....................................................... 9

图表 17：铜价环比下降 ............................................................................................. 10

图表 18：上周海运 CCFI、SCFI 环比上涨 ............................................................ 10

图表 19：本周双胶纸价格下降 ................................................................................. 10

图表 20：本周白卡纸纸价持平 ................................................................................. 10

图表 21：本周铜版纸价格下降 ................................................................................. 10

图表 22：箱板纸、瓦楞纸本周价格环比上涨 ......................................................... 10

图表 23：废纸价格上涨 ............................................................................................. 11

图表 24：进口阔叶浆、针叶浆价格下降 ................................................................. 11

图表 25：上周纸浆期货价格下跌 ............................................................................. 11

图表 26：本周铝价、马口铁价格下跌 ..................................................................... 11

图表 27：造纸及纸制品业 1-5 月营业收入累计同比+6.3% ................................... 12

图表 28：造纸及纸制品业 1-5 月累计销售利润率同比+1.66pct ........................... 12

图表 29：造纸行业 1-5 月固定资产投资累计同比+22.5% ..................................... 12

图表 30： 5 月造纸行业工业增加值同比+8.7% ....................................................... 12

图表 31： 5 月当月机制纸及纸板产量同比+6.8% ................................................... 13

图表 32： 5 月单月机制纸日均产量同比+8.3% ....................................................... 13

图表 33： 4 月青岛港纸浆库存环比上涨、常熟港环比下跌 .................................. 13

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