甬兴证券-财政收支与企业利润合并分析：如何推进减税降费？-240704
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宏观研究/宏观点评
财政收支与企业利润合并分析：如何推进
减税降费？
◼ 核心观点
1. 企业利润分析：2024 年1-5 月工业企业营业收入累计同比 2.90 %
（前值 2.60 %）； 利润累计同比 3.40 %（前值 4.30 %），利润当月同比
0.70 %（前值 4.00 %）。
（1）5月工业企业利润增速虽小幅回落，但从以下四个方面看，我们
认为工业总体上是趋于修复的：一是 5月工业增加值与 PPI 增速环比
都是增长的。二是 1-5 月工业产成品库存增速保持回升。三是 1-5 月
工业企业资产与负债合计同比增速都持平前值。四是按两年复合增速
计算，2024 年1-5 月工业企业的累计利润相比 2022 年同期年均增速
也进一步收窄降幅。
（2）展望 6月数据，PPI 翘尾因素将进一步收窄降幅，但 CRB 指数
月度均值同比增速出现回落。综合判断，我们认为 6月PPI 可能持平
或小幅收窄降幅，这指向工业品库存周期进一步回升。
2. 财政收支分析：2024 年1-5 月公共财政收入累计同比-2.80 %（前值
-2.70 %）， 财政支出累计同比 3.40 %（前值 3.50 %）；全国政府性基金
收入累计同比-10.80 %（前值-7.70 %），支出累计同比-19.30 %（前值
-20.50 %）。
（1）财政收入结构：5月中央财政收入降幅扩大但地方本级财政收入
增速保持恢复，税收收入降幅扩大但非税收入进一步加速。而从主要
税种来看，国内增值税与个人所得税的降幅收窄，企业所得税和国内
消费税出现了降速，仅进口环节税加速。
（2）财政支出增速：当前中央财政支出增速相对较高而收入增速同比
下降，地方财政支出增速相对较低但财政收入保持正增长，同时由于
土地使用权出让收入的影响，政府性基金支出增速也处于负值状态。
因此需要进一步调动地方政府落实积极财政政策的积极性。
3. 如何进一步落实减税降费？减税降费能驱动经济增长，扩大税基，
增加税收收入，但中国税制还需要“理顺中央与地方财政分配关系，
支持地方政府落实减税降费政策、缓解财政运行困难”。所以需要理顺
中央、地方、市场三者的关系。我们认为这项改革可能会坚持三方面
原则：一是保持现有财力格局总体稳定，调动中央与地方两个积极性；
二是建立更加均衡合理的分担机制；三是完善地方税税制，培育壮大
地方税税源，增强地方应对更大规模减税降费的能力。
◼ 投资建议
工业品价格与产成品库存周期都进入底部回升状态，应关注企业利润
的修复。同时，二十届三中全会已确定于 7月15 日至 18 日召开，应
高度关注财税体制改革，及其可能带来的减税降费效应。
◼ 风险提示
1. 地缘政治冲击可能推升能源价格；2. 美联储推迟降息可能影响全球
进出口；3. 外部环境变化可能影响中国出口。
日期：
yxzqdatemark
分析师：
高明
E-mail：
gaoming@yongxingsec
.com
SAC 编号：
S1760524050003
相关报告：
《从结构数据中发掘亮点》
——2024 年06 月18 日
《回升的持续性需要巩固》
——2024 年06 月14 日
2024年07月01日
宏观点评
请务必阅读报告正文后各项声明 2
正文目录
1. 工业利润分析 ........................................................................................... 3
2. 财政收支分析 ........................................................................................... 4
3. 如何落实减税降费？ ............................................................................... 5
4. 投资建议 ................................................................................................... 7
5. 风险提示 ................................................................................................... 7
图目录
图1: 工业企业利润当月同比增速 .................................................................... 3
图2: 工业企业营业收入与利润总额累计同比增速 ........................................ 3
图3: 工业企业利润累计同比：分所有制类型 ................................................ 3
图4: 工业企业资产与负债增速 ........................................................................ 3
图5: PPI 与工业企业产成品库存周期 ............................................................. 4
图6: PPI 与CRB 指数月度均值 ....................................................................... 4
图7: 全国公共财政收入与支出累计同比增速 ................................................ 5
图8: 税收收入增速与非税收入增速 ................................................................ 5
图9: 公共财政收入增速：分中央与地方本级 ................................................ 5
图10: 公共财政支出增速：分中央与地方本级 .............................................. 5
图11: 全国政府性基金账户收入与支出累计同比增速 .................................. 5
图12: 土地使用权出让收入及其所安排的支出增速 ...................................... 5
图13: 国内增值税：累计同比增速及占税收总额比重 .................................. 6
图14: 企业所得税：累计同比增速及占税收总额比重 .................................. 6
图15: 国内消费税：累计同比增速及占税收总额比重 .................................. 6
图16: 个人所得税：累计同比增速及占税收总额比重 .................................. 6
图17: 进口环节税：累计同比增速及占税收总额比重 .................................. 6
图18: 出口退税：累计同比增速及占税收总额比重 ...................................... 6
宏观点评
请务必阅读报告正文后各项声明 3
1. 工业利润分析
5月工业企业利润增速虽然小幅回落，但 从以下四个方面看，我们认为
工业总体上还是趋于修复的。
（1）从已经发布的价格和数量数据来看，5月工业生产是环比增长的。
数量方面，工业增加值 5月环比 0.30 %；价格方面，5月PPI 环比 0.20 %，
这是 2023 年11 月以来首次转正。
（2）工业产成品库存增速保持回升。1-5 月工业企业产成品库存累计
同比 3.60 %（前值 3.10 %），保持恢复趋势。
（3）工业企业资产与负债增速都没有下降。1-5 月工业企业资产合计
同比 6.00 %（前值 6.00 %），负债合计同比 5.70 %（前值 5.70 %）。
（4）从两年复合增速来看：2024 年1-5 月工业企业累计利润总额比
2022 年同期年平均增长-8.37%（前值-9.46%），进一步收窄降幅。
展望 6月，PPI 翘尾因素将进一步收窄降幅至-0.20 %（5月为-1.00 %），
但CRB 指数月度均值同比增速出现了回落。综合判断，我们认为 6月PPI
可能小幅收窄降幅，这指向工业品库存周期进一步回升。
图1:工业企业利润当月同比增速
图2:工业企业营业收入与利润总额累计同比增速
资料来源：
Wind
，甬兴证券研究所
资料来源：
Wind
，甬兴证券研究所
图3:工业企业利润累计同比：分所有制类型
图4:工业企业资产与负债增速
资料来源：
Wind
，甬兴证券研究所
资料来源：
Wind
，甬兴证券研究所
-12.60
-8.30 -6.70
17.2
11.9
2.70
29.50
16.80
-3.50
4.00 0.70
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
2023-05
2023-06
2023-07
2023-08
2023-09
2023-10
2023-11
2023-12
2024-01
2024-02
2024-03
2024-04
2024-05
工业企业:利润总额:
当月同比 %
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
2022-05
2022-06
2022-07
2022-08
2022-09
2022-10
2022-11
2022-12
2023-01
2023-02
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2023-07
2023-08
2023-09
2023-10
2023-11
2023-12
2024-01
2024-02
2024-03
2024-04
2024-05
工业企业:营业收入:累计同比 %
工业企业:利润总额:累计同比 %
-30
-20
-10
0
10
20
30
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2024-02
2024-03
2024-04
2024-05
分所有制类型工业企业利润累计同比：%
国有及国有控股
股份制
外资
私营
0
2
4
6
8
10
12
2019-05
2019-08
2019-11
2020-02
2020-05
2020-08
2020-11
2021-02
2021-05
2021-08
2021-11
2022-02
2022-05
2022-08
2022-11
2023-02
2023-05
2023-08
2023-11
2024-02
2024-05
工业企业资产合计同比（%）
工业企业负债合计同比（%）
摘要：
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证券研究报告宏观研究宏观点评宏观研究/宏观点评财政收支与企业利润合并分析：如何推进减税降费？◼核心观点1.企业利润分析：2024年1-5月工业企业营业收入累计同比2.90%（前值2.60%）；利润累计同比3.40%（前值4.30%），利润当月同比0.70%（前值4.00%）。（1）5月工业企业利润增速虽小幅回落，但从以下四个方面看，我们认为工业总体上是趋于修复的：一是5月工业增加值与PPI增速环比都是增长的。二是1-5月工业产成品库存增速保持回升。三是1-5月工业企业资产与负债合计同比增速都持平前值。四是按两年复合增速计算，2024年1-5月工业企业的累计利润相比2022年同期年均增速也进一步...
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2024-10-05 161
作者：大数据2024
分类：按报告类型
价格：免费
属性：9 页
大小：568.23KB
格式：PDF
时间：2024-07-04
