国盛证券-基本面量化系列研究之三十三：行业配置模型上半年相对Wind全A超额9.7%-240707

VIP专享

3.0 西装暴徒 2024-07-07 94 17 2.28MB 21 页免费

侵权投诉

请仔细阅读本报告末页声明

证券研究报告 | 金融工程研究

2024 年07 月07 日

量化分析报告

行业配置模型上半年相对 Wind 全A超额 9.7%——基本面量化系列研究之三十三

本期话题：行业配置模型上半年相对 Wind 全A超额 9.7%。截止 2024

年6月底右侧景气趋势模型表现稳健，绝对收益 1.7%，相对 Wind 全A

指数超额 9.7%。若进一步叠加 PB-ROE 选股，绝对收益 9.2%，相对

Wind 全A指数超额 17.2%，在底部反弹时跟上趋势并且超额收益十分优

异。当前继续看好“高股息+资源品+出海+AI”四大主线，不过近期高

股息板块拥挤度有所上升，但尚未触及高拥挤预警区间，后续可重点关

注红利板块拥挤度变化。此外，每年 4月底我们会及时更新行业相对强弱

RS 指标，提示年度级别的行业信号。当前出现 RS>90 的行业有：

煤炭、

农林牧渔、电力及公用事业、家电、银行、石油石化、通信、有色金属

和汽车

。历史上轮动模型和主线模型形成共振时，有更大概率成为当年

领涨行业，当年更有赚钱效应，值得重点关注。

宏观层面：宏观情景分析。预计沪深 300 盈利增速和 PPI 同比增速有企稳

迹象，库存周期处于主动去库存阶段。

中观层面：消费估值处于历史底部区域，近期成长估值有所回升。

消费估值处于历史底部区域：食品饮料、家电、医药。目前消费板块估

值处于历史底部区域，食品饮料、家电和医药的业绩透支年份分别回到

7%、25%和3%分位数，另外消费板块景气度处于扩张区间数月，消费

板块进入长期配置区间，建议重点关注。

近期成长估值有所回升。目前军工业绩透支年份下降至6%分位数附近，

新能源回升至32%分位数附近，处于历史中枢水平；通信业绩透支年份

回落至 10%分位数，处于较低区域，建议重点关注。

大金融目前具备绝对和相对收益配置价值。银行未来一年预计会同时有

绝对收益和相对收益。保险 PEV 估值近期有修复迹象，保费收入增速明

显改善，重点关注十年国债收益率的拐点信号。地产行业估值有所回

升，房贷利率已创历史新低，且货币指数进入宽松区间，可以关注。

行业配置模型跟踪：高股息板块拥挤度有所上升，模型相比上月有所减

仓，加仓资源品、出海和 AI。右侧行业景气趋势模型 2024年至 6月底录

得1.7%的绝对收益，相对 Wind 全A指数超额 9.7%，若进一步叠加 PB-

ROE 选股，策略今年绝对收益 9.2%，相对 Wind 全A指数超额 17.2%，

超额净值创历史新高，样本外表现优异。当前观点维持不变，高自由现

金流的稳定高股息仍然是中期压舱石，供给受限且已处于补库存周期的

部分资源品进入超配阶段，与算力相关的 AI 板块持续维持高景气，与全

球制造业补库存共振的制造业出海也值得关注。具体配置权重如下：稳

定高股息 28%（电力及公用事业 14%、银行 7%，交通运输 7%）、资

源品 32%（有色金属 10%、石油石化 15%，煤炭 7%）、制造业出海

18%（家电 16%、汽车 2%）、算力 22%（电子 13%、通信 9%）

。

风险提示：模型根据历史数据规律总结，未来存在失效的风险。

作者

分析师杨晔

执业证书编号：S0680524050001

邮箱：yangye1@gszq.com

分析师刘富兵

执业证书编号：S0680518030007

邮箱：liufubing@gszq.com

相关研究

1、《量化点评报告：七月配置建议：超配大盘质量》

2024-07-01

2、《量化周报：市场短期可以期待小幅反弹》2024-

06-30

3、《量化分析报告：择时雷达六面图：情绪面有所弱

化》2024-06-29

4、《量化分析报告：红利+顺周期双主线受益，看好

银行板块投资价值》2024-06-28

5、《量化专题报告：创新高股票中的 Alpha》2024-

06-26

 2024 年07 月07 日 
P.2                                   请仔细阅读本报告末页声明 
 
 
内容目录 
一、本期话题：行业配置模型上半年相对 Wind 全A超额 9.7% ................................................................................. 4 
二、基本面量化体系介绍 ........................................................................................................................................ 8 
三、宏观层面：处于主动去库存周期 ....................................................................................................................... 9 
3.1、宏观景气指数跟踪 ................................................................................................................................... 9 
3.2、宏观情景分析 .......................................................................................................................................... 9 
3.2.1、经济扩散指数处于 0轴以下，预计沪深 300 盈利增速继续磨底 .......................................................... 9 
3.2.2、通胀情景分析：预计 PPI 在未来几个月有可能底部震荡 ................................................................... 10 
3.2.3、库存周期分析：当前处于主动去库存阶段 ....................................................................................... 10 
四、中观层面：金融消费进入长期配置区间 ............................................................................................................ 12 
4.1、消费业绩透支年份处于历史底部区域 ....................................................................................................... 12 
4.2、近期成长板块业绩透支年份有所上升 ....................................................................................................... 13 
4.3、大金融目前可能具备绝对和相对收益配置价值 .......................................................................................... 14 
五、微观层面：常见盈利模式的策略跟踪 ............................................................................................................... 17 
5.1、行业景气趋势配置模型 ........................................................................................................................... 17 
5.2、行业困境反转配置模型 ........................................................................................................................... 17 
5.3、行业配置落地：ETF&选股 ....................................................................................................................... 18 
风险提示 .............................................................................................................................................................. 20 
 
图表目录 
图表 1：截止 2024 年6月底，行业景气趋势策略绝对收益为 1.7%，相对 Wind 全A超额 9.7%
 .................................. 4 
图表 2：截止 2024 年6月底，行业景气趋势选股策略绝对收益为 9.2%，相对 Wind 全A超额 17.2%
 .......................... 5 
图表 3：行业景气度-趋势-拥挤度图谱（截止 2024 年6月28 日）
 ............................................................................. 5 
图表 4：截止 2024 年6月28 日，行业库存景气反转策略绝对收益为 2.5%，相对行业等权超额 13.4%
 ....................... 6 
图表 5：行业库存景气图谱（截止 2024 年6月28 日）
 ............................................................................................ 6 
图表 6：当前共九个行业出现 RS>90 的信号，提示四个年度配置的方向：高股息、资源品、出海和 AI（截止到 2024 年5
月31 日）
 ............................................................................................................................................................. 7 
图表 7：基本面量化研究框架
 .................................................................................................................................. 8 
图表 8：宏观景气指数跟踪
 ..................................................................................................................................... 9 
图表 9：经济扩散指数处于 0轴以下，预计沪深 300 盈利增速继续磨底
 .................................................................... 10 
图表 10：货币景气指数位于 0轴以下，但考虑到领先性 PPI 在未来几个月有可能底部震荡
 ........................................ 10 
图表 11：当前处于主动去库存阶段
 ........................................................................................................................ 11 
图表 12：基于库存周期的择时策略
 ........................................................................................................................ 11 
图表 13：食品饮料行业分析师预期景气度
 .............................................................................................................. 12 
图表 14：食品饮料行业业绩透支年份
 ..................................................................................................................... 12 
图表 15：家电行业分析师景气指数
 ........................................................................................................................ 12 
图表 16：家电行业业绩透支年份
 ............................................................................................................................ 12 
图表 17：医药行业分析师预期景气度
 ..................................................................................................................... 13 
图表 18：医药行业业绩透支年份
 ............................................................................................................................ 13 
图表 19：通信行业分析师预期景气度
 ..................................................................................................................... 13 
图表 20：通信行业业绩透支年份
 ............................................................................................................................ 13 
图表 21：国防军工行业分析师预期景气度
 .............................................................................................................. 13 
图表 22：国防军工行业业绩透支年份
 ..................................................................................................................... 13 
图表 23：电力设备与新能源行业分析师预期景气度
 ................................................................................................. 14 
图表 24：电力设备与新能源行业业绩透支年份
 ........................................................................................................ 14 
图表 25：银行估值性价比指数 VS 未来一年绝对收益率
............................................................................................ 14 
图表 26：银行估值性价比指数 VS 未来一年相对收益率
............................................................................................ 14 
图表 27：保险 PEV 估值处于历史低位
 .................................................................................................................... 15 
图表 28：经济景气指数和十年国债收益率近期有企稳回升迹象
 ................................................................................ 15 
图表 29：保费收入增速近期有所回落
 ..................................................................................................................... 15 
图表 30：地产行业 NAV 估值模型
 ........................................................................................................................... 16 
图表 31：房贷利率继续创历史新低，且货币指数进入宽松区间
 ................................................................................ 16 

2024 年07 月07 日

P.3 请仔细阅读本报告末页声明

图表 32：行业打分图谱（中信一级行业，截面为 2024 年6月28 日）

..................................................................... 16

图表 33：行业景气趋势策略近两年表现比较优异

.................................................................................................... 17

图表 34：两个模型以及并行策略超额表现

.............................................................................................................. 17

图表 35：行业库存景气反转策略相对行业等权历史表现优异

.................................................................................... 18

图表 36：行业景气趋势 ETF 配置模型历史表现

....................................................................................................... 18

图表 37：行业 ETF 景气度-趋势-拥挤度图谱（截止 2024 年6月28 日）

................................................................... 19

图表 38：景气度投资选股策略净值表现

.................................................................................................................. 19

图表 39：景气度投资选股模型最新重仓股推荐

........................................................................................................ 19

研报加载中……请稍候！
如果长时间未打开，您也可以点击刷新试试。

下载研报到电脑，查找使用更方便

免费 17人已下载

立即下载

标签： #量化

摘要：

请仔细阅读本报告末页声明证券研究报告|金融工程研究2024年07月07日量化分析报告行业配置模型上半年相对Wind全A超额9.7%——基本面量化系列研究之三十三本期话题：行业配置模型上半年相对Wind全A超额9.7%。截止2024年6月底右侧景气趋势模型表现稳健，绝对收益1.7%，相对Wind全A指数超额9.7%。若进一步叠加PB-ROE选股，绝对收益9.2%，相对Wind全A指数超额17.2%，在底部反弹时跟上趋势并且超额收益十分优异。当前继续看好“高股息+资源品+出海+AI”四大主线，不过近期高股息板块拥挤度有所上升，但尚未触及高拥挤预警区间，后续可重点关注红利板块拥挤度变化。此外，每年4...

展开>> 收起<<

国盛证券-基本面量化系列研究之三十三：行业配置模型上半年相对Wind全A超额9.7%-240707.pdf

共21页,预览7页

还剩页未读，继续阅读