西南证券-教育行业2024年中期投资策略：教培政策边际改善，机构业绩企稳向上
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2012.08.13
www.swsc.com.cn
教培政策边际改善，机构业绩企稳向上
西南证券研究发展中心
传媒研究团队
2024年7月
教育行业2024年中期投资策略
95342
核 心 观 点
教培政策边际改善，高中和K9区别管理。通过详细对比双减后重要的教培政策，包括《关于进一步减轻义务教
育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》、《关于规范面向中小学生的非学科类校外培训的意见》、《校
外培训行政处罚暂行办法》和《校外培训管理条例（征求意见稿）》，我们认为2024年2月9日发布的《校外培
训管理条例（征求意见稿）》反应出以下几个政策走向：1）政策是在正视教培需求的背景下制定；2）高中阶
段和义务教育阶段区别管理，义务教育阶段学科类培训仍延续双减政策，高中阶段则在机构审批、培训时间等
方面据实际情况，做了一些更符合学生需求的调整；3）学科类和非学科类分类管理；4）删除对招生宣传的限
制。
需求刚性，造就千亿市场。在中小学激烈的升学竞争中脱颖而出、提升自身综合素养的驱动下，K12校外培训
的需求偏刚性。2023年我国小学、初中和高中在校生分别为10836、5244、2804万人，参考双减前的参培率，
小学、初中和高中分别为22%、36%、57%，生均补习班支出在1000-3000元之间，预计教培仍是千亿规模的
市场。
教培机构历经整改，业绩拐点已现。教培机构自2021年双减落地至今，已完成教学教研内容整改，减少超前学
习内容，增加逻辑、思维、阅读等素养内容，多个机构整改后的K9课程已获地方教育厅发布的非学科类培训的
牌照。2023年，教培机构在疫后线下活动复苏、规范经营下，收入恢复至双减前8-10成，随着营销活动减少、
经营利润率提升，利润整体恢复甚至超过双减前水平。未来随着头部持证正规教培机构持续扩张，有望从小作
坊式机构吸引客流，实现稳健增长。
相关标的：新东方（9901.HK）、好未来（TAL.N）、学大教育（000526.SZ）、思考乐教育（1769.HK）、
卓越教育集团（3978.HK）
风险提示：政策反复的风险；机构扩张不及预期的风险；用户付费能力和意愿提升不及预期的风险。
1
教培政策变迁对比
通过详细对比双减后重要的教培政策，包括《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》、
《关于规范面向中小学生的非学科类校外培训的意见》、《校外培训行政处罚暂行办法》和《校外培训管理条例（征求
意见稿）》，我们认为2024年2月9日发布的《校外培训管理条例（征求意见稿）》反应出以下几个政策走向：
① 政策是在正视教培需求的背景下制定；
② 高中阶段和义务教育阶段区别管理，义务教育阶段学科类培训仍延续双减政策，高中阶段则在机构审批、培训时间等
方面据实际情况，做了一些更符合学生需求的调整；
③ 学科类和非学科类分类管理；
④删除对招生宣传的限制。
1）意见稿提出“提高校外培训质量，满足多样化的文化教育需求，促进青少年健康成长”，一定程度认可校外培训的市
场需求。
2）高中阶段和义务教育阶段区别管理，义务教育阶段学科类培训仍延续双减政策，高中阶段则在机构审批、培训时间等
方面据实际情况，做了一些更符合学生需求的调整。
政策适用范围来看，双减政策明确提出要治理和管理高中阶段的校外培训，而后续的三个政策未明确指出高中阶段。
2
《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和
校外培训负担的意见
》
《
关于规范面向中小学生的
非学科类校外培训的意见
》
《
校外培训行政处
罚暂行办法
》
《校外培训管理条例
(征求意见稿
)》
出台时间
2021
年
2022
年
2023
年
2024
年(征求意见)
出台部门
中共中央办公厅、国务院办公厅
教育部等部门
教育部
教育部
适用范围
各地在做好
义务教育阶段学生
“双减”工作的同
时，还要统筹做好面向
3至6岁学龄前儿童和
普通
高中学生的校外培训治理工作，不得开展面向学
龄前儿童的线上培训，严禁以学前班、幼小街接
班、思维训练班等名义面向学龄前儿童开展线下
学科类
(含外语)培训。
对面向普通高中学生的学
科类培训机构的管理，参照本意见有关规定执行。
中小学生
(含3至6
岁学龄前儿
童
)
3周岁以上学龄前儿
童、中小学生
中小学生和
3至6
岁学
龄前儿童
资料来源：教育部，西南证券整理
摘要：
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2012.08.13www.swsc.com.cn教培政策边际改善，机构业绩企稳向上西南证券研究发展中心传媒研究团队2024年7月教育行业2024年中期投资策略95342核心观点教培政策边际改善，高中和K9区别管理。通过详细对比双减后重要的教培政策，包括《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》、《关于规范面向中小学生的非学科类校外培训的意见》、《校外培训行政处罚暂行办法》和《校外培训管理条例（征求意见稿）》，我们认为2024年2月9日发布的《校外培训管理条例（征求意见稿）》反应出以下几个政策走向：1）政策是在正视教培需求的背景下制定；2）高中阶段和义务教育阶段区别管理，义...
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