【东吴证券】非银金融行业点评报告：呼应市场诉求，融券制度持续优化-240711

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证券研究报告·行业点评报告·非银金融

东吴证券研究所

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非银金融行业点评报告

呼应市场诉求，融券制度持续优化

2024 年07 月11 日

证券分析师胡翔

执业证书：S0600516110001

021-60199793

hux@dwzq.com.cn

证券分析师葛玉翔

执业证书：S0600522040002

021-60199761

geyx@dwzq.com.cn

证券分析师武欣姝

执业证书：S0600524060001

wux@dwzq.com.cn

研究助理罗宇康

执业证书：S0600123090002

luoyk@dwzq.com.cn

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增持（维持）

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投资要点

事件：证监会依法批准中证金融公司自 2024 年7月11 日起暂停转融券业

务的申请，存量转融券合约须于 9月30 日前了结。同时，自 2024 年7月

22 日起，交易所融券保证金比例下限由 80%上调至 100%，私募参与融券

的保证金比例下限由 100%上调至 120%。

◼ 呼应市场诉求，融券制度优化持续加码，“活跃资本市场”监管导向一

以贯之：2023 年8月以来，证监会根据市场情况和投资者关切，持续强

化融券逆周期调节，具体措施包括限制战略投资者配售股份出借、上调

融券保证金比例、降低转融券市场化约定申报证券划转效率、暂停新增

转融券规模等，同时要求证券公司加强对客户交易行为的管理，持续加

大对利用融券交易实施不当套利等违法违规行为的监管执法力度。此次

进一步暂停转融券并提升融券保证金比例，更加印证“活跃资本市场，

提振投资者信心”是金融监管部门一以贯之的工作重点。

◼ 全力维护资本市场平稳运行，投资者情绪有望改观：2024 年5月下旬

以来市场行情呈现弱势（2024年6月万得全 A/沪深 300/中证 1000 涨跌

幅分别为-5.13%/-3.30%/-8.58%），市场交投情绪持续低迷（2024 年6月

A股成交额同比-25%至7,227 亿元）。在此背景下，暂停转融通、提升

融券门槛有利于抑制做空机制在恐慌情绪蔓延过程中对于市场正常运

行的干扰，亦有利于切实维护中小投资者权益，有望带动投资者信心企

稳回升。

◼ 当前融券交易占比较小，制度收紧所造成的直接影响预计有限：自2023

年8月证监会强化融券逆周期调节以来，全市场融券及转融券业务规模

持续压降，对于市场的影响不断减弱。截至 2024 年7月9日，全市场

融券余额 318.38 亿元，较上年末-56%，融资余额占两融余额比重仅为

2.17%，较上年末-2.16pct；全市场转融券余额 296.04 亿元，较上年末-

73%。2024 年6月全市场日均融券卖出额 16.26 亿元，占当月 A股日均

成交额比重仅为 0.22%，较 2023 年全年-0.38pct。预计暂停转融券以及

调整融券保证金比例对于市场交易规模所造成的直接影响有限。且此次

调整对存量业务分别明确了依法展期和新老划断安排，有助于防范业务

风险，维护市场稳健有序运行。

◼ 投资建议：活跃资本市场政策持续加码，投资者情绪有望稳步回升，券

商板块低估值高贝塔属性加速凸显，建议积极关注券商板块配置价值。

一方面，券商行业经营周期处于底部，核心业务风险相对可控，未来盈

利有望实现触底反弹。另一方面，证券板块估值处于历史底部极值区域，

向上修复空间较大。建议关注以下投资主线：1）估值和盈利下行风险

足够有限的传统券商具备较强向上弹性，推荐【华泰证券】，建议关注

【国泰君安】。2）伴随交易活跃度回升，券商零售业务弹性占优，有望

成为行业复苏的核心驱动力，推荐【东方财富】、【同花顺】、【指南针】，

建议关注【财富趋势】。

◼ 风险提示：1）政策落地效果不及预期；2）权益市场大幅波动。

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13%

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2023/7/10 2023/11/9 2024/3/10 2024/7/10

非银金融沪深300

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证券研究报告·行业点评报告·非银金融东吴证券研究所1/3请务必阅读正文之后的免责声明部分非银金融行业点评报告呼应市场诉求，2024年07月11日证券分析师胡翔执业证书：S0600516110001021-60199793hux@dwzq.com.cn证券分析师葛玉翔执业证书：S0600522040002021-60199761geyx@dwzq.com.cn证券分析师武欣姝执业证书：S0600524060001wux@dwzq.com.cn研究助理罗宇康执业证书：S0600123090002luoyk@dwzq.com.cn行业走势相关研究《基金收益率持续下滑，月底证券ETF净主动卖出额较高》...

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