中国碳市场：从启动到突破，探索碳价破百之路-240530-中信建投-17页

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证券研究报告·策略深度

中国碳市场：从启动到突破，探索碳

价破百之路

核心观点

随着碳排放交易法规的出台，我国碳市场监管力度加

大，覆盖范围不断扩增，同时 CCER 正式重启带动碳市场交易

活跃度不断提升，全国碳市场单日成交均价突破百元，实现

量价齐升。能源价格、碳市场覆盖范围、气候环境等多因素

拉伸碳价空间，预计短期内碳价维持百元附近，覆盖范围微

量提升至 50%+，长期来看碳价受政策长远规划、低碳技术和

欧盟碳关税等影响，预计 2030 年达到 200 元/吨。

主要结论

碳排放交易法规出台，CCER 重启带动碳价上涨。国务院于 2024

年2月正式公布了《碳排放权交易管理暂行条例》，首次以行政

法规的形式明确了碳排放权市场交易制度，针对违法违规行为

处罚力度空前加大，并多次发文将持续扩大全国碳市场覆盖范

围。同时，2024 年1月全国温室气体自愿减排交易市场（CCER）

正式启动，交易活跃度不断提升带动碳价上涨。4月24 日碳价

首次突破百元，达到 100.6 元/吨，环比上涨 0.99%，较碳市场

启动首日上涨 109.6%，实现翻倍。自 2024 年初至 5月8日，累

计配额成交量 1,533.51 万吨，同比提升 129%，总成交额 13.03

亿元，同比提升 255%。

多维因素拉伸碳价空间。全国碳配额需求受能源价格、替宏观

经济形势、环境、政策等因素扰动，进而影响碳排放权交易价

格。1）能源价格上升会推动技术进步带来能源利用效率的提

高，从而降低单位碳排放量，进而影响到碳排放权交易价格；

2）钢铁、民航等行业将逐步纳入碳市场，增加碳排放权配额需

求，拉动碳价上涨；3）宏观经济发展水平改变需求结构，影响

工业企业的生产活动，进而影响碳排放量和碳排放权交易价

格；4）极端天气直接影响电量消耗，耗电量增多使发电厂提高

发电量，进而二氧化碳排放量增加，碳排放配额需求提升。

我国碳价在全球碳市场中仍处中等偏下水平，预计 2030 年碳价

突破 200 元/吨。目前全国碳市场配额累计成交 4.56 亿吨，累

计成交额 262 亿元，成交单吨均价突破百元，在世界碳市场中，

碳价处于中等偏下水平（ICPA 预计 2024 年美国加州的碳价平均

约为 42 美元/吨），未来预计我国将梯次纳入钢铁、民航、玻

璃、造纸、石化和化工等行业，覆盖范围进一步扩大到 70%以

上，年覆盖二氧化碳排放量将突破 86 亿吨，结合碳配额量的收

紧，有偿分配机制的引入，欧盟碳关税的征收等因素，碳配额

的需求持续上升，碳价将突破 200 元/吨，保持震荡上升趋势。

风险提示：ESG 政策支持、普及不及预期

ESG 策略

徐建华

xujianhua@csc.com.cn

SAC 编号：S1440523100002

研究助理：陈添奕

chentianyi@csc.com.cn

发布日期：

2024 年05 月30 日

市场表现

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一、全国碳排放权交易市场 ................................................................................................................................... 1

1.1 碳排放权交易市场的发展阶段 .................................................................................................................. 1

1.2 碳排放权市场交易情况 .............................................................................................................................. 1

二、交易法规出台，CCER 重启带动碳价上涨 .................................................................................................... 3

2.1 监管力度加大，覆盖范围扩增 .................................................................................................................. 3

2.2 免费碳配额收紧，逐步引入有偿分配 ...................................................................................................... 3

2.3CCER 正式重启，交易活跃度不断提高 ................................................................................................... 4

三、多维因素拉伸碳价空间 ................................................................................................................................... 5

3.1 钢铁、民航等将逐步纳入碳市场，拉动碳价上涨 .................................................................................. 5

3.2 能源价格 ..................................................................................................................................................... 6

3.3 宏观经济 ..................................................................................................................................................... 7

3.4 环境因素 ..................................................................................................................................................... 7

四、我国碳价在全球碳市场中仍处中等偏下水平................................................................................................ 8

4.1 全球碳配额总量收紧 .................................................................................................................................. 9

4.2 国内外碳价差距明显 ................................................................................................................................ 10

4.3 中国碳市场发展预测 .................................................................................................................................11

五、风险提示 ......................................................................................................................................................... 13

图表目录

图表 1：中国碳市场发展历程 …………………………………………………………………………………1

图表 2：全国碳市场价格走势 …………………………………………………………………………………2

图表 3：中国碳市场政策结构 …………………………………………………………………………………3

图表 4：中国碳市场近期政策梳理 ………………………………………………………………………… 4

图表 5： 2019 年中国分行业碳排放结构图 …………………………………………………………………6

图表 6：不同能源的碳排放系数 ……………………………………………………………………………7

图表 7：碳排放交易体系实施进展图 ………………………………………………………………………9

图表 8：国际主要碳市场配额总量及年下降率 ……………………………………………………………10

图表 9：全球碳价对比 ……………………………………………………………………………………11

图表 10：中国碳市场未来碳价展望 …………………………………………………………………………12

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一、全国碳排放权交易市场

1.1 碳排放权交易市场的发展阶段

我国碳排放权交易市场分为强制性碳市场（履约碳市场）和自愿性碳市场，呈现明显的阶段性特征。1）

2002 年-2012 年为第一阶段，我国与荷兰签订了内蒙古自治区辉腾锡勒风电场项目，标志着我国开始参与 CDM

项目（《京都议定书》中引入的灵活履约机制之一，允许发达国家与发展中国家进行项目级减排量抵消额的转

让与获得）。此后随着一系列管理办法的出台，CDM 注册项目剧增，到 2012 年已累计注册 1819 个项目。基于

此基础，国家开始提出建立碳排放权交易市场，首次提出建立和完善碳排放交易制度，同时在北京市、天津市

等七个省（市）开展碳排放权交易试点；2）2013 年-2014 年为第二阶段，我国完成了九个省（市）的碳排放权

交易市场建设，进一步明确了温室气体自愿减排项目（即 CCER 项目）审定与核证机构的备案要求、工作程序

等，开始建设自愿减排交易市场；3）2015 年-2023 年为第三阶段，在开展地方碳交易市场试点的过程中，全国

碳市场建设工作也在同步进行。2017 年国家发改委以发电行业为突破率先启动全国碳市场，印发碳排放权登记、

交易、结算等一系列文件规范碳排放权交易程序，于 2021 年7月开始正式交易。同时，自愿减排交易市场作为

强制性碳市场的补充也在同步进行，2015 年发改委上线“自愿减排交易信息平台”，两年内完成 CCER 减排量备

案5300 万吨，2017 年由于在 CCER 交易过程中存在项目供需极度不平衡、整体交易量过小等问题暂缓受理，

2023 年10 月，生态环境部、市场监管总局联合发布《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》，新 CCER

项目体系正式启动并公布了项目方法学，目前碳市场建设日趋完善，多元化的碳市场体系逐步形成。

图表1：中国碳市场发展历程

数据来源：生态环境部、国家发改委、全国温室气体自愿减排交易市场官网、中信建投

1.2碳排放权市场交易情况

全国碳市场自启动上线交易以来，已完成第一个履约周期（2019—2020 年配额）和第二个履约周期

（2021—2022 年配额）的配额清缴工作，步入第三个履约周期。配额（截至 2024 年5月8日）累计成交 4.57

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摘要：

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告·策略深度中国碳市场：从启动到突破，探索碳价破百之路核心观点随着碳排放交易法规的出台，我国碳市场监管力度加大，覆盖范围不断扩增，同时CCER正式重启带动碳市场交易活跃度不断提升，全国碳市场单日成交均价突破百元，实现量价齐升。能源价格、碳市场覆盖范围、气候环境等多因素拉伸碳价空间，预计短期内碳价维持百元附近，覆盖范围微量提升至50%+，长期来看碳价受政策长远规划、低碳技...

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