公用事业行业深度报告-CCER重启-绿电、减碳市场迎新机遇-中国银河

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证券研究报告

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行业深度报告●公用事业

2024 年1月30 日

[Table_Title]

CCER 重启，绿电、减碳市场迎新机遇

核心观点：

[Table_Summary]

⚫ CCER 正式重启，与 CEA 市场互补衔接：2024 年1月22 日，全国温室气体

自愿减排交易（CCER）市场启动，其与 2021 年7月启动的全国碳排放权交易

（CEA）市场共同构成完整的全国碳市场体系。其中 CCER 市场是自愿减排市

场，与强制减排市场 CEA 互补衔接，共同助力实现双碳目标。目前 CEA 仅涵

盖电力行业排放，覆盖约 44.27 亿吨二氧化碳排放量，约占能源使用二氧化碳

排放总量的 40%。未来将以电力行业为突破口，以行业排放占比作为决定因

素来纳入其他行业，石化、化工、建材等高耗能高排放行业将被逐步纳入，碳

交易市场覆盖额有望突破百亿吨，进而带动 CCER 需求增长。我们预计

2024/2030 年碳交易覆盖额为 60 亿吨/106 亿吨，碳价为 74 元/139 元，碳交易

市场覆盖规模为 4471 亿元/14700 亿元；按照 5%抵消比例测算，2024/2030 年

对应 CCER 市场规模为 224 亿元/735 亿元。

⚫ 近年来碳价大幅上涨，后续上涨空间依然广阔：截至 2024 年1月22 日，

CEA 收盘价为 70.67 元/吨，较2021 年7月开市以来均价上涨 25%；首批 CCER

成交均价 63.51 元/吨，略低于当日 CEA 收盘价。展望未来，伴随碳中和进程

的推进，免费碳配额供应料将持续下降，碳配额及 CCER 供需将持续向好，进

而带动价格长期上涨。对标海外，1月19 日，欧盟 EUA 连续合约成交价为

61.38 欧元/吨，中国碳价存在较大提升空间。

⚫ 欧洲提出更高减排目标，碳市场助力实现零碳愿景：2019 年12 月，欧盟委

员会提出了《欧洲绿色协议》，拟定“2030 年在 1990 年碳排放基础上减少 55%”

的目标。在此背景下，2021 年7月，欧盟公布了名为“Fit for 55”的一揽子

气候方案。欧洲碳市场发展成熟，让欧盟能源结构不断优化。2023 年10 月1

日CBAM 正式实施，或将推动我国碳交易加速对标国际，我国碳市场有望加

速纳入高排放行业。

⚫ 新方法学涉及新能源、绿碳、蓝碳等三大领域：生态环境部发布了包括并网

光热发电、并网海上风力发电、红树林营造和造林碳汇在内的 4个新 CCER 方

法学。4个方法学覆盖了绿碳、蓝碳和可再生能源三个方向，代表了绿色能源

和生态保护的最新成果。CCER 有助于这几个行业拓展收益来源，获取更多资

金和政策扶持，也可以为储碳价值提供变现途径。

⚫ 投资策略：CCER 正式重启，首批方法学覆盖的四大领域将率先获益。海上风

电行业，建议关注三峡能源（600905.SH）、龙源电力（001289.SZ）、中闽能源

（600163.SH）、江苏新能（603693.SH）；此外，CCER 方法学成熟将释放碳监

测需求，建议关注雪迪龙（002658.SZ）、聚光科技（300203.SZ）。

⚫ 风险提示：CCER 抵消上限被压缩的风险；CCER 项目过多导致其价格低迷的

风险；新出台方法学低于预期的风险；碳市场建设进度不及预期的风险。

[Table_IndustryName]

公用事业

[Table_InvestRank]

相关研究

[Table_Research]

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[Table_ReportTypeIndex]

行业深度报告/公用事业

重点公司盈利预测与估值（2024 年 1 月 26 日）

代码

简称

股价

2022A

2023E

20234E

2025E

600905.SH

三峡能源

4.45

17.8

20.0

18.3

16.6

001289.SZ

龙源电力

19.15

31.4

20.3

17.3

15.2

600163.SH

中闽能源

4.17

10.9

10.0

9.3

8.9

603693.SH

江苏新能

10.38

19.4

16.9

12.4

9.6

002658.SZ

雪迪龙

7.08

15.9

16.4

12.6

10.3

300203.SZ

聚光科技

14.86

-17.8

-75.9

40.6

23.2

资料来源：iFinD，中国银河证券研究院

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[Table_ReportTypeIndex]

行业深度报告/公用事业

一、气候行动持续推进，减排已成全球共识 ............................................................................................................................ 4

二、中国碳市场有望扩容，CCER 重启带动需求提升 ............................................................................................................. 5

（一）中国碳市场：高耗能行业有望纳入，碳价提升空间大 ................................................................................................. 5

（二）CCER：已正式重启，未来市场规模空间广阔 ................................................................................................................ 6

三、新方法学涉及新能源、绿碳、蓝碳等三大领域 .............................................................................................................. 10

（一）并网海上风电：海风开发潜力较大，CCER 将拓展收益来源 ....................................................................................10

（二）并网光热发电：行业处于发展初期，借助 CCER 获取资金和政策扶持 ..................................................................11

（三）造林碳汇：资源丰富，市场规模有望快速成长............................................................................................................13

（四）红树林营造：CCER 机制提供储碳价值变现途径.........................................................................................................14

四、欧洲提出更高减排目标，碳市场助力实现零碳愿景 ...................................................................................................... 15

（一）Fit for 55 提出更高减排目标 .............................................................................................................................................15

（二）欧洲碳市场发展成熟，让欧盟能源结构不断优化 .......................................................................................................16

（三）CBAM 推动国内碳市场与欧洲接轨 .................................................................................................................................17

五、投资策略 .............................................................................................................................................................................. 18

六、风险提示 .............................................................................................................................................................................. 19

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