中国财税改革系列(二)，财税收入改革：现实和方向-240701-中信建投-20页

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证券研究报告·宏观动态

财税收入改革：现实和方向

——中国财税改革系列（二）

核心观点

相较支出，财税收入更能清晰反映央地权力分配架构。

本文是《中国财税改革系列》之二，重在梳理当前中国央地财税

收入的现实和约束，展望未来财税收入的改革方向。

中国财政缘何需要改革？土地出让金收入下降，既有财税运转

逻辑打破，财税的现实约束显性化：

1、地方税种不足；

2、土地出让金对地方财力扰动较大；

3、不同地区的财力分化日益拉大；

4、社保对税收依赖过重且收支平衡压渐增。

中国财税收入将如何改革？四个方向值得期待：

1、培育地方税种。

短期操作或有消费税改革；长期提高直接税比重，如推进房产

税改革、完善个人所得税制度等。

2、加强国有资本经营预算统筹力度。

3、完善财政转移支付机制。

4、提升全国社保统筹力度。

本系列第一篇，我们探讨了央地支出责任关系。相较支出责任，

财税关系背后的财权划分，能够更加清晰描绘央地权力架构。

作为央地财税关系系列的第二篇，我们重点探讨央地收入关系。

从定量层面给出清晰刻画——中国央地财权，即央地收入关系

究竟有何规律，未来中国央地财事关系又将走向何方？

周君芝

zhoujunzhi@csc.com.cn

SAC 编号:S1440524020001

王泽选

wangzexuan@csc.com.cn

010-86451441

SAC 编号:S1440520070003

发布日期：

2024 年07 月01日

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宏观经济研究

一、央地关系之一般公共预算：地方税种欠缺，地区极度分化

（一）几次税改均提升了中央财政收入比重，但税改落定后地方加强当地经济发展，地方税收占比有

再度提升趋势，而 2017 年营改增后地方再无主力税种，叠加减税降费，地方税收占比便不再上升，

央地财税格局稳定了下来。

（二）地方财政收入严重分化，欠发达地区财力匮乏，中央在全国税收中占比虽高达 45%，但向地方

转移支付力度逐年加大，近年近乎全部转给地方，当前中央本级支出已基本靠发债支持。

二、央地关系之政府性基金：地方土地出让形成的增量财力

（一）政府性基金是地方重要收入来源，其中又以土地出让金收入为主导，占比 80%以上。这是在分

税制使得地方可用财力下降后，地方围绕土地出让和开发形成的新的可用财力，是推动当地经济建设

发展的关键力量之一。

（二）土地出让金收入与房地产市场形势高度相关，同步跟随或略滞后于地产波动。2022 年以来，房

地产市场持续低迷，土地出让收入连续负增长，前所未有，地方第二财政压力随之增大。

（三）土地出让金的地方依赖度极度分化。土地的价值是其背后附属物经济价值的总和，土地出让收

入的省际分布差异比税收更大，且集中度的提升趋势比税收更为显著。发达地区的广义财力反而更依

赖土地。

三、央地关系之国有资本经营预算：规模小但贡献提速

（一）国有资本经营预算收入仅数千亿元，中央占比 1/3，地方占比 2/3。但动态看其增长较快，主要

是国有资本收益收取比例不断提高，供给侧改革后国企利润也增长较快。

（二）上缴公共财政比例增加，在保障民生领域贡献加大。国有资本经营预算与一般公共预算的统筹

力度不断加大，国有资本收益上缴公共财政比例不断提升，长远看弥补的公共财政收支缺口责任会不

断加大。

四、央地关系之社会保险基金收入：财政依赖较重，区域分化加剧

（一）社会保险收入端越发依赖财政补贴。保险费虽占据大头，但对财政补贴的依赖度不断提高，2005-

2023 年，财政补贴规模由 668 亿元增至 2.5 万亿元，占比由 9.6%提升至 22.3%。

（二）社保结余能力与省际 GDP 规模相关性弱，与人口结构与流动趋势相关性强，老龄化率高、人口

净流入的地区社保收支压力大。中央全国统筹力度不断加大。

五、中国财税改革的方向。

宏观动态报告

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宏观经济研究

一是纵向的改革，主要在地方税种培育，以及国有资本经营预算的统筹。

未来央地收入的改革需提振地方财力，

方向一是健全地方税体系，短期或从消费税征收环节后移、并稳步下滑地方入手，长期是逐步提高直

接税比重，包括推进房产税改革、完善综合与分类相结合的个人所得税制度等。

方向二是加强国有资本经营预算的统筹力度，提高国有资本收益收取比例和上缴公共财政比例。

二是横向的改革，在于平衡地方之间的分化，完善转移支付机制、提升全国社保统筹力度。

随土地市场转弱、人口趋势性向发达地区流动，税收、土地出让收入、社保收支压力在省际之间分化

进一步加大。

方向三，未来需要进一步完善转移支付体系，增加一般性转移支付，均衡地区间财力分布。

方向四，提升基本养老保险基金的全国统筹力度，增强中央在民生统筹中的责任。

风险提示：政策理解不透彻，经济走势不确定，海外宏观政策紧缩和地缘政治冲突超预期。

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本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告·宏观动态财税收入改革：现实和方向——中国财税改革系列（二）核心观点相较支出，财税收入更能清晰反映央地权力分配架构。本文是《中国财税改革系列》之二，重在梳理当前中国央地财税收入的现实和约束，展望未来财税收入的改革方向。中国财政缘何需要改革？土地出让金收入下降，既有财税运转逻辑打破，财税的现实约束显性化：1、地方税种不足；2、土地出让金对地方财力扰动较大；3、不同地区的...

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