金融工程专题：融合股指贴水的四因子择时策略-240705-国联证券-23页

VIP专享

3.0 复利王子 2024-07-14 28 2.22MB 23 页免费

侵权投诉

金

融

工

程

│

金

融

工

程

专

题

请务必阅读报告末页的重要声明

融合股指贴水的四因子择时策略

➢ 刻画权益资产的配置价值

我们认为权益资产微观定价的预测性市场因子既包含分母因素（宏观：对

流动性和风险偏好的敏感度），也与中观基本面高度相关。

➢ 三维度择时信号

分别选取多组因子构建了资产运行的宏观状态、中观景气指数、微观结构

风险三个维度的择时信号，分别检验了其对宽基指数预测的准确性与敏感

性。

➢ 非线性权益配置信号构建

微观结构因子独立预测，宏观中观因子分域合成，将整体市场划分为 8个

运行状态状态，构建了非线性权益配置信号模型。

➢ 股指期货择时信号

股指期货基差与指数自身的相关性趋势可以反映市场的情绪变化，基于此

相关性进行分组测试，构建日频择时信号。

➢ 合成信号

股指期货择时信号可以很好地补充三维度择时信号在市场拐点时预测不及

时的缺点，将两者信号合成构建新的四因子择时信号。

➢ 策略回测

分别计算各个宽基指数的多维度择时信号并进行回测，策略自 2017 年至

2024 年6月21 日，分别在沪深 300、中证 500、中证 1000、中证全指上取

得了 73.61%、69.90%、61.61%、65.00%的超额收益，年化超额分别达到

9.86%、9.36%、8.25%、8.70%。

风险提示：量化模型存在失效风险，历史数据不代表未来。

2024 年07 月05 日

作者

分析师：陆豪

执业证书编号：S0590523070001

邮箱：luhao@glsc.com.cn

分析师：康作宁

执业证书编号：S0590524010003

邮箱：kangzn@glsc.com.cn

分析师：陈阅川

执业证书编号：S0590524050004

邮箱：chenyc@glsc.com.cn

相关报告

1、《固收+基金风格标签体系：——固收+基金系

列报告（一）》2024.07.04

2、《突出均衡与 alpha：——2024 年下半年基金

投资策略》2024.06.22

请务必阅读报告末页的重要声明

金融工程金融工程││金融工程金融工程专题专题

正文目录

1. 权益资产配置的方法论 .............................................. 4

1.1 三个维度刻画权益资产的配置价值 .............................. 4

1.2 刻画资产运行的宏观状态 ...................................... 4

1.3 构建中观景气度指数 .......................................... 7

1.4 微观风险结构 ................................................ 9

2. 非线性权益配置信号构建 ........................................... 13

2.1 微观结构因子极值状态具有独立预测作用........................ 13

2.2 中观运行状态与资产收益率相关性较高.......................... 13

2.3 宏观状态在四个景气度周期下对资产价格表现的影响 .............. 13

2.4 三维度合成资产配置信号 ..................................... 14

3. 股指期货基差与择时信号 ........................................... 16

3.1 基差的定义及应用 ........................................... 16

3.2 高频基差的情绪表达 ......................................... 16

3.3 基于基差的择时 ............................................. 16

4. 三维度信号与股指期货信号合成 ..................................... 19

4.1 沪深 300 指数增强 ........................................... 19

4.2 中证 500 指数增强 ........................................... 19

4.3 中证 1000 指数增强 .......................................... 20

4.4 中证全指指数增强 ........................................... 21

5. 风险提示 ........................................................ 22

图表目录

图表 1：影响权益资产定价因素 ......................................... 4

图表 2：三维度刻画指标因子 ........................................... 4

图表 3：经济周期刻画 ................................................. 5

图表 4：宏观环境变量选取 ............................................. 5

图表 5：宏观环境变量(平稳化处理)当期变化及影响系数 .................... 6

图表 6：宏观 Logit 模型历史预测值 ..................................... 7

图表 7：宏观 Logit 模型历史预测值 ..................................... 7

图表 8：刻画景气—中观高频指标选取 ................................... 8

图表 9：中观景气指数构建流程 ......................................... 8

图表 10：构建景气度指数—领先预测 A股盈利扩张周期时序值 ............... 9

图表 11：景气度拐点领先季报发布 1-4 自然月 ............................ 9

图表 12：宽基指数估值水平 ........................................... 10

图表 13：宽基指数风险溢价 ........................................... 10

图表 14：宽基指数波动率 ............................................. 11

图表 15：宽基指数流动性 ............................................. 11

图表 16：各宽基指数当前微观结构风险 ................................. 12

图表 17：月度-各宽基指数微观结构风险变化 ............................ 12

图表 18：微观结构因子的预测表现 ..................................... 13

图表 19：景气度因子的预测表现 ....................................... 13

图表 20：宏观状态在四个景气度周期下对资产价格表现的影响 .............. 14

图表 21：三维度合成资产配置流程 ..................................... 15

图表 22：三维度合成资产配置多空信号 ................................. 15

图表 23：归一化信号值与未来 T 个交易日的 IC 矩阵 .................... 17

图表 24：分档次均收益 ............................................... 17

请务必阅读报告末页的重要声明

金融工程金融工程││金融工程金融工程专题专题

图表 25：择时信号值时序图 ........................................... 18

图表 26：沪深 300 指数增强 ........................................... 19

图表 27：中证 500 指数增强 ........................................... 20

图表 28：中证 1000 指数增强 .......................................... 20

图表 29：中证全指指数增强 ........................................... 21

研报加载中……请稍候！
如果长时间未打开，您也可以点击刷新试试。

下载研报到电脑，查找使用更方便

立即下载

标签： #金融工程

摘要：

1金融工程│金融工程专题请务必阅读报告末页的重要声明融合股指贴水的四因子择时策略➢刻画权益资产的配置价值我们认为权益资产微观定价的预测性市场因子既包含分母因素（宏观：对流动性和风险偏好的敏感度），也与中观基本面高度相关。➢三维度择时信号分别选取多组因子构建了资产运行的宏观状态、中观景气指数、微观结构风险三个维度的择时信号，分别检验了其对宽基指数预测的准确性与敏感性。➢非线性权益配置信号构建微观结构因子独立预测，宏观中观因子分域合成，将整体市场划分为8个运行状态状态，构建了非线性权益配置信号模型。➢股指期货择时信号股指期货基差与指数自身的相关性趋势可以反映市场的情绪变化，基于此相关性进行分组测试...

展开>> 收起<<

金融工程专题：融合股指贴水的四因子择时策略-240705-国联证券-23页.pdf

共23页,预览7页

还剩页未读，继续阅读