通信行业2024年中期投资策略：聚焦云边算力，兼顾运营商及卫星互联网-240702-国信证券-46页

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优于大市

通信行业 2024 年中期投资策略

聚焦云边算力，兼顾运营商及卫星互联网

核心观点

行业研究·行业投资策略

通信

优于大市·维持

证券分析师：马成龙

证券分析师：袁文翀

021-60933150

021-60375411

machenglong@guosen.com.cn

yuanwenchong@guosen.com.cn

S0980518100002

S0980523110003

市场走势

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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运营商布局低空新业态》 ——2024-06-23

《通信行业周报 2024 年第 24 周-博通上调 AI 营收指引，关注光

模块投资机会》 ——2024-06-17

《通信行业周报 2024 年第 23 周-COMPUTEX 电脑展聚焦 AI 芯片，

星舰完成第四次发射》 ——2024-06-11

《通信行业 2024 年 6 月投资策略-布局卫星互联网和边缘 AI》—

—2024-06-03

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数字中国建设峰会开幕》 ——2024-05-26

2024 年中期布局思路：聚焦云边算力，兼顾运营商及卫星互联网

聚焦算力基础设施、端侧 AI 发展：今年以来全球 AI 投资景气度持续上行，

英伟达、博通等核心芯片供应商业绩表现亮眼。AI 芯片不断迭代升级驱动智

算中心网络中各层（芯片间互联、交换机能力、光模块速率）设备数据传输

速率提升；而随着设备功耗变大，铜连接、硅光等新技术进展加速，性价比

显现；配套液冷温控方案渗透率也逐步提升。

北美 AI 建设浪潮中，当前已受益并在财报中体现出业绩的，主要是光

模块龙头（中际旭创、新易盛、天孚通信）。光模块是当前及未来 2-3

年确定性比较高的方向，在整个科技股投资中，也值得分配较高的权重。

国产 AI 投资正加速追赶北美脚步，其中产业链各个环节均有较强的边

际改善，是今年下半年及明年值得重点把握的趋势性机会，重点推荐关

注光模块光芯片（光迅科技）、液冷（英维克）、交换机（锐捷网络、

菲菱科思）、服务器（中兴通讯、紫光股份）。

同时，边缘侧 AI 应用持续普及，苹果、微软、高通等均在上半年发布 AI 相

关新品，边缘 AI 计算能力将持续进化。通信受益环节主要有通信模组（移

远通信、广和通）、智能控制器（拓邦股份）等，是布局 AI 后周期的重要

方向。

兼顾运营商：运营商传统业务稳健增长，云业务增速亮眼。折旧与摊销占收

比持续下行，费用端合理管控。移动和电信指引未来三年持续提升分红比率。

具备典型高股息、稳回报属性，是利率下行背景下的优质资产。

关注卫星互联网发展：我国成功向 ITU 申请第三个万颗卫星互联网星座，同

时海南文昌商业航天发射一号、二号工位竣工，均标志着商业航天发展加速。

今年 8 月上海“千帆计划”星座有望首发，并在下半年完成多次发射；全年

我国商业航天规划发射上百次，创历史新高。SpaceX 方面星舰第五次发射计

划在 7 月进行，Starlink 已实现手机直连卫星。全球商业航天竞赛激烈。建

议持续关注卫星互联网的主题性机会，关注核心事件的催化，产业链上卫星

通信载荷、卫星通信终端、商业火箭等有望受益。

2024 年 7 月份的重点推荐组合：中国移动、广和通、光迅科技、中际旭

创、英维克。

风险提示：宏观经济波动风险、数字经济投资建设不及预期、AI 发展不及预

期、中美贸易摩擦等外部环境变化。

重点公司盈利预测及投资评级

公司

投资

昨收盘

总市值

EPS

代码

名称

评级

（元）

（亿元）

2015E

2016E

2015E

2016E

600941

中国移动

优于大市

107.5

23035

6.93

7.62

15.5

14.1

300308

中际旭创

优于大市

137.9

1546

5.69

7.48

24.2

18.4

300638

广和通

优于大市

17.1

131

0.99

1.18

17.3

14.5

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测（截止 2024 年 6 月 29 日）

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证券研究报告

内容目录

2024 年上半年行情回顾：板块表现强于大市 ........................................6

2024 年上半年通信板块上涨 9.92% ........................................................ 6

2024 年上半年通信板块估值上修 ......................................................... 6

6 月通信板块重点推荐组合表现 .......................................................... 8

7 月通信板块重点推荐组合 .............................................................. 8

云端算力基础设施景气度持续，智能边端应用持续发酵 .............................. 9

云端 AI 投资持续扩大 ................................................................... 9

算力基础设施受益 AI 发展，加速迭代升级 ................................................ 13

边缘智能端 AI 应用逐步发酵 ............................................................ 26

运营商分红率持续提升，稳健回报属性强 ......................................... 30

运营商：经营稳健分红率持续提升 ....................................................... 30

关注卫星互联网主题性机会 ..................................................... 33

卫星互联网：SpaceX 技术不断突破，我国星链或进入加速发射期 ............................ 33

投资建议 ..................................................................... 40

风险提示 ..................................................................... 43

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证券研究报告

图表目录

图1：通信行业指数 2024 年上半年走势（截至 2024 年 6 月 30 日） ............................... 6

图2：申万各一级行业 2024 年上半年涨跌幅（截至 2024 年 6 月 30 日） ........................... 6

图3：通信行业（国信通信股票池）近 10 年 PE/PB ..............................................6

图4：通信行业（国信通信股票池）近 1 年 PE/PB ...............................................6

图5：申万一级行业市盈率（TTM,整体法）对比 ................................................ 7

图6：申万一级行业市净率（整体法，MRQ）对比 ............................................... 7

图7：通信行业各细分板块分类 .............................................................. 7

图8：通信板块细分领域 2024 年上半年涨跌幅（总市值加权平均） ............................... 7

图9：通信行业 2024 年上半年涨跌幅前后十名 ................................................. 8

图10：大模型带动 AI 算力需求增长迅速 ...................................................... 9

图11：中国智能算力（FP16）规模及预测，2020-2027 .......................................... 9

图12：海外云厂资本开支（百万美元） ...................................................... 10

图13：海外云厂资本开支 yoy（%） .......................................................... 10

图14：各大云厂数据中心规模 .............................................................. 11

图15：云厂基础设施市场份额（%） ......................................................... 11

图16：国内三大云厂商资本开支（百万元） .................................................. 11

图17：英伟达净利润拆分 .................................................................. 12

图18：英伟达数据中心部门收入及同环比增速（单位：百万美元、%） ........................... 12

图19：博通净利润拆分 .................................................................... 13

图20：博通收入拆分 ...................................................................... 13

图21：智算中心算力基础设施核心环节 ...................................................... 13

图22：全球 AI 服务器出货量预测（千台） ................................................... 14

图23：中国加速计算服务器市场规模预测（百万美元） ........................................ 14

图24：移动 2024 年 PC 服务器集采结果 ...................................................... 14

图25：移动 2024 年 AI 服务器集采 .......................................................... 14

图26：英伟达产品路标 .................................................................... 15

图27：英伟达 GB200 NVL72 单机柜拓扑（上）及 576 卡全互联双机柜拓扑 ........................ 15

图28：昇腾 910 服务器内通过 HCCS 实现 8 卡互联 ............................................. 15

图29：昇腾 910 AI 处理器互联拓扑图 ....................................................... 15

图30：英伟达 GB200 互联方式 .............................................................. 16

图31：安费诺 Overpass 有线背板方案（上）和内部跳线方案示例（下） ......................... 16

图32：单机柜功率密度与适宜的散热方式 .................................................... 16

图33：典型冷板式液冷机房的布局和部件拆解 ................................................ 16

图34：运营商液冷应用规划 ................................................................ 17

图35：全球不同场景交换机市场规模（单位：亿元） .......................................... 19

图36：我国不同场景交换机市场规模（单位：亿元） .......................................... 19

图37：全球不同速率数据中心交换机的端口出货量（单位：百万个） ............................ 19

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标签： #通信行业 #投资策略 #算力

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请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容优于大市通信行业2024年中期投资策略聚焦云边算力，兼顾运营商及卫星互联网核心观点行业研究·行业投资策略通信优于大市·维持证券分析师：马成龙证券分析师：袁文翀021-60933150021-60375411machenglong@guosen.com.cnyuanwenchong@guosen.com.cnS0980518100002S0980523110003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《通信行业周报2024年第25周-车路云一体化项目密集落地，运营商布局低空新业态》——2024-06-23《通信行业周报2024年...

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