海通证券-量化择时和拥挤度预警周报（20240714）：下周市场估值有望得到修复-240714

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金融工程研究

证券研究报告

金融工程周报

2024 年07 月14 日

[Table_Title]

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[Table_ReportInfo]

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化基金周报 240711》2024.07.11

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（20240701-20240705）》2024.07.09

《A股市场或继续窄幅盘整——量化择时

和拥挤度预警周报（20240707）》

2024.07.07

[Table_AuthorInfo]

分析师:郑雅斌

Tel:(021)23219395

Email:zhengyb@haitong.com

证书:S0850511040004

分析师:曹君豪

Tel:(021)23185657

Email:cjh13945@haitong.com

证书:S0850524010001

下周市场估值有望得到修复——量化择时

和拥挤度预警周报（20240714）

[Table_Summary]

投资要点：

 上周（2024.07.08-2024.07.12）市场回顾。上周 A股市场震荡上行。上证 50 指

数上涨 1.12%，沪深 300 指数上涨 1.2%，中证 500 指数上涨 1.09%，创业板指

上涨 1.69%。当前全市场 PE（TTM）为 16.3 倍，处于 2005 年以来的 23.9%分

位点。日历效应上，2005 年以来，上证综指在 7月下半月表现较好。从消息面来

看，海外，美国最新的 CPI 数据印证了美国通胀全面超预期降温，我们认为，美

联储在 9月降息的概率较高，有利于权益类资产的走势；国内，转融券暂停并整

体调高融券保证金率，在一定程度上有助于市场情绪提振。因此，我们认为，下

周市场估值有望得到修复。

 下周市场估值有望得到修复。从量化指标上看，基于沪深 300 指数的流动性冲击

指标周五为 1.43，低于前一周（2.45），意味着当前市场的流动性高于过去一年平

均水平 1.43 倍标准差。上证 50ETF 期权成交量的 PUT-CALL 比率震荡下降，周

五为 0.84，低于前一周（1.18），投资者对上证 50ETF 短期走势谨慎程度下降。

上证综指和 Wind 全A五日平均换手率分别为 0.65%和0.99%，处于 2005 年以来

的39.00%和40.41%分位点,交易活跃度相比前期有所上升。从宏观因子上看，1.

上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为 0.12%、0.23%。2. 国家统

计局数据显示，中国 6月CPI 同比 0.2%，低于前值（0.3%）和 Wind 一致预期

（0.4%）； PPI 同比为-0.8%，高于前值（-1.4%）和 Wind 一致预期（-0.81%）。

3. 根据中国人民银行数据，6月新增人民币贷款 2.13 万亿元，和 Wind 一致预期

基本持平，高于前值 9500 亿元；广义货币（M2）同比增长 6.2%，低于 Wind 一

致预期 6.69%与前值（7%）。从资金流向上看，北上资金上周流入 159.07 亿元，

2024 年以来累计流入 405.38 亿元。日历效应上，2005 年以来，上证综指、沪深

300、中证 500、创业板指在 7月下半月的上涨概率分别为 50%、50%、50%、31%，

涨幅均值分别为 0.61%、0.37%、0.56%、-1.8%，涨幅中位数分别为-0.87%、

-2.22%、-0.13%、-1.87%，上证综指的表现较好。技术分析上，1. 从SAR 指标

来看，Wind 全A指数于 7月11 日向上突破翻转指标；2. 根据我们通过 Wind 二

级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为 78，处于 2021 年以来的 48%

分位点。上周，A股市场震荡上行。从消息面来看，海外，美国最新的 CPI 数据

印证了美国通胀全面超预期降温，我们认为，美联储在 9月降息的概率较高，有

利于权益类资产的走势；国内，转融券暂停并整体调高融券保证金率，在一定程

度上有助于市场情绪提振。因此，我们认为，下周市场估值有望得到修复。

 因子拥挤度观察：小市值因子拥挤度继续下降。小市值因子拥挤度 0.41，低估值

因子拥挤度 0.74，高盈利因子拥挤度-0.21，高盈利增长因子拥挤度 0.84。

 行业拥挤度：电子、通信、轻工制造、传媒和非银金融的行业拥挤度相对较高。

电子和银行的行业拥挤度上升幅度相对较大。

 风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。

金融工程研究金融工程周报 2

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1. 下周市场估值有望得到修复 ....................................................................................... 4

2. 因子拥挤度观察：小市值因子拥挤度继续下降 .......................................................... 6

3. 行业拥挤度：电子、轻工制造、通信、传媒和非银金融的行业拥挤度相对较高 ....... 7

4. 风险提示 .................................................................................................................... 9

金融工程研究金融工程周报 3

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图目录

图1 2005-2023 年7月下半月指数涨跌幅（%） ....................................................... 5

图2 2021 年以来 Wind 全A指数及其翻转信号走势.................................................. 5

图3 2021 年以来 Wind 全A指数及市场均线强弱指数百分位走势 ............................ 6

图4 主动基金平均 Alpha 和Wind 全A走势 .............................................................. 6

图5 主动基金平均 Alpha 结合估值因子预测收益率 ................................................... 6

图6 小市值因子净值与因子复合拥挤度 ..................................................................... 7

图7 低估值因子净值与因子复合拥挤度 ..................................................................... 7

图8 高盈利因子净值与因子复合拥挤度 ..................................................................... 7

图9 高增长因子净值与因子复合拥挤度 ..................................................................... 7

图10 行业拥挤度（2024.07.12） ................................................................................ 8

表目录

表 1 2024 年6月部分宏观数据 .................................................................................. 4

表 2 复合因子拥挤度及分项得分（2024.07.12） ....................................................... 7

表 3 行业拥挤度变化 .................................................................................................. 9

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标签： #量化 #海通证券 #估值

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