长江证券-多元金融行业金融科技产业链研究二：论证券基金IT行业的供需、格局与周期-231211

VIP专享

3.0 方新侠2024 2024-07-15 109 27 2.95MB 36 页免费

侵权投诉

行业研究丨深度报告丨多元金融

[Table_Title]

金融科技产业链研究二：论证券基金 IT 行业的

供需、格局与周期

%%%%

research.95579.com

请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 36

丨证券研究报告丨

报告要点

[Table_Summary]

本文主要论述了三个问题：1）为何证券 IT 业兼具韧性、确定性与成长性？2）技术加速迭代，

如何看市场格局的演变？3）复盘与预判，何时迎来估值拐点？总结来看，行业客群特征、短期

内政策与供需关系、长期天花板分别决定了韧性、确定性与成长性。当前行业处于技术与产品

快速更迭期，原集中式架构下的市场格局或将面临重铸，拥有先发与技术优势的公司有望脱颖

而出。从周期维度来看，当前处于技术大周期、政策与权益小周期共同向上拐点，估值角度具

备强配置性价比。

分析师及联系人

[Table_Author]

吴一凡戴永飞

SAC：S0490519080007

%%%%

research.95579.com

请阅读最后评级说明和重要声明

丨证券研究报告丨

更多研报请访问

长江研究小程序

多元金融

[Table_Title2]

金融科技产业链研究二：论证券基金 IT 行业的

供需、格局与周期

行业研究丨深度报告

[Table_Rank]

投资评级看好丨维持

[Table_Summary2]

供需维度，为何证券 IT 业兼具韧性、确定性与成长性？

韧性：客群高粘性，信创势在必行，IT 投入具有刚性。1）证券基金 IT 业客群以国有券商和基

金公司为主，信创势在必行；2）券商公募对系统安全稳定性要求高，转移成本大形成高粘性；

3）券商核心系统的建设节奏与业务体量相关，不受自营波动因素影响，IT 投入具有刚性。

确定性：供需双击，短期内券商迎来核心系统集中换代。1）政策端目标明确，全面信创+加大

投入；2）近年来市场成交中枢由 0.4-0.5 万亿提升到 0.8-1 万亿，券商原系统难以适应，宕机

事故频发，IT 更新升级需求紧迫；3）供给端分布式信创技术成熟，在交易速度、处理能力、

可靠性、硬件成本等方面皆实现了明显的优化，国产替代切实走向落地。

成长性：需求向三条线转型扩容，行业天花板高。1）财富管理转型，面向零售客户的交易平

台、面向投资顾问的工作平台建设产生长期持续的 IT 需求；2）机构业务转型，IT 厂商有望从

构建一体化机构业务平台中获益；3）养老金加速入市，大资管扩容仍是大势所趋，对标美国，

国内资管市场渗透率仍有数倍提升空间。经测算，短期市场空间约 519 亿，长期约 1305 亿。

格局维度，技术加速迭代，如何看市场格局的演变？

产业格局：证券 IT 格局重铸，资管 IT 龙头稳固。1）证券 IT 方面，集中式架构向分布式架构

更新换代，产品线迎来快速更迭，原有市场格局或面临洗牌。产品对比来看，恒生 UF3.0、顶

点A5 信创版性能优越，顶点软件技术理念走在前列，产品落地节奏更快；2）资管 IT 方面，

得益于前瞻性布局及持续性投入，恒生电子形成强先发优势及技术优势。O45 采用最新分布

式、微服务架构实现了解耦合，目前市面上暂无对标产品，预计恒生领先优势继续维持。

金融+AI：智能副驾增强产品竞争力，恒生电子领跑。1）AI 技术风口骤至，金融 IT 厂商展开

军备竞赛，恒生率先推出 B端应用，主要作为智能副驾，助金融机构实现降本增效；2）长期

来看，基于 AI 大模型底座的原生数字化架构有望替代现有云原生架构，供给与需求再度迎来

双击，恒生电子战略思路明晰，成为了领跑者，后续仍需持续关注产品的研发与落地进展。

周期维度，复盘与预判，何时迎来估值拐点？

复盘来看，证券 IT 公司受技术大周期，权益、监管小周期影响。1）β属性明显，拥有强于计

算机与证券指数的股价弹性；2）计算机技术周期驱动形成强 α收益，涨幅显著超越行业；3）

下游为强监管持牌金融机构，监管周期短期内对股价形成显著影响。

当前处于技术、政策与权益三周期共同向上拐点。1）技术周期：2022 年人员增速明显放缓，

预计 1-2 年内将迎来利润的集中释放；2）政策周期：活跃资本市场与房地产政策持续加码，

经济有望迎来向上拐点，同时短期基金降费利空落地，需求端影响可控；3）市场周期：一方面

流动性维持宽裕，另一方面市场热度及风险偏好均有所回升，权益市场有望触底反弹。

估值角度，恒生、顶点明显拥有优于行业的配置性价比。1）从基本面来看，恒生电子与顶点软

件盈利能力与业绩增速优于对标计算机同业公司；2）从估值来看，受短期利空因素影响，龙头

恒生电子估值回落至后 10%历史分位区间，成长个股顶点软件 PE 估值亦是显著低于计算机行

业与对标同业，当前时点具备强配置性价比。

风险提示

1、技术发展不及预期；2、监管政策收紧。

市场表现对比图(近12 个月)

资料来源：Wind

相关研究

[Table_Report]

•《政策端完善市场制度建设，看好非银板块景气

度回升——每周一话》2023-12-11

•《板块估值具备性价比，建议增配寿险&券商——

每周一话》2023-11-29

•《政策呵护态势延续，持续看好板块业绩估值双

修复——每周一话》2023-11-22

-14%

-3%

21%

2022/12 2023/4 2023/8 2023/12

多元金融沪深300指数

2023-12-11

%%%%

%%%

research.95579.com

研报加载中……请稍候！
如果长时间未打开，您也可以点击刷新试试。

下载研报到电脑，查找使用更方便

免费 27人已下载

立即下载

标签： #金融科技 #长江证券

摘要：

行业研究丨深度报告丨多元金融[Table_Title]金融科技产业链研究二：论证券基金IT行业的供需、格局与周期%%%%%%%%research.95579.com1请阅读最后评级说明和重要声明2/36丨证券研究报告丨报告要点[Table_Summary]本文主要论述了三个问题：1）为何证券IT业兼具韧性、确定性与成长性？2）技术加速迭代，如何看市场格局的演变？3）复盘与预判，何时迎来估值拐点？总结来看，行业客群特征、短期内政策与供需关系、长期天花板分别决定了韧性、确定性与成长性。当前行业处于技术与产品快速更迭期，原集中式架构下的市场格局或将面临重铸，拥有先发与技术优势的公司有望脱颖而出。从周...

展开>> 收起<<

长江证券-多元金融行业金融科技产业链研究二：论证券基金IT行业的供需、格局与周期-231211.pdf

共36页,预览10页

还剩页未读，继续阅读