国都证券-医药生物2024年中期投资策略：布局创新药、中药及医疗设备领域优质个股

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研究所

国都证券证券研究报告

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行业专题

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医药生物

2024 年06 月25 日

行业研究行业专题投资评级：推荐

布局创新药、中药及医疗设备领域优质个股

—医药生物 2024 年中期投资策略

核心观点行业表现对比图

医药行业 2024 上半年回顾：截至 6月19 日，医药生物板块（SW）下

跌17.40%，大幅跑输沪深 300 指数，各子行业均录得负收益。板块估

值及相较主要指数的溢价率均处于历史低位，具备较高安全边际。业绩

方面，2024Q1 板块收入及利润端均实现同比小幅增长，表现稳健。展

望2024 全年，考虑高基数效应弱化及 2023H2 医疗反腐导致业绩基数较

低，板块业绩增速有望呈现“前低后高”的态势。基金持仓方面，2024Q1

公募基金医药持仓整体处于超配状态，若扣除医药主题基金后，非医药

基金持仓比例重回低配状态。

医药生物 2024 下半年展望：创新药首次写入政府工作报告，作为新质

生产力的体现，有望迎来全链条支持政策。此外，老龄化加速背景下，

医保控费趋势不变。药品和耗材集采提质扩面，国家和地方联动、协同

推进，规则层面则不断完善，稳定市场预期。2024 医保目录调整规则

变动较小，将于年内落地。医保支付方面，DRG/DIP 改革年内实现全

覆盖，逐步从量变到质变。此外，行业面对常态化防范和治理腐败，合

规重要性持续提升。

2024 年中期投资策略：布局创新药、中药及医疗设备领域优质个股。

2024 下半年我们看好创新药、中药及医疗设备领域投资机会，建议布

局创新药、中药及医疗设备领域优质个股。

1）创新药：行业景气度高、全链条支持政策有望出台，临床管线持续

兑现、产品出海潜力较大；

2）中药：银发经济拉动需求，品牌 OTC 政策扰动较小，基药目录调

整有望带来催化；

3）医疗设备：受益于大规模设备更新行动落地及加强重症医学医疗服

务能力建设拉动。

重点推荐公司：恒瑞医药、科伦药业、百济神州-U、百利天恒-U、华润

三九、迈瑞医疗。

风险提示：行业政策变动超预期风险；市场竞争加剧风险；医保控费力

度超预期风险；研发进度不及预期风险；地缘政治冲突加剧风险；业绩

增长不及预期风险；原材料价格波动风险；国内经济增长不及预期风险；

医疗设备更新进度不及预期风险。

（本报告资料来源：Wind、各公司公告、国家统计局、国家财政部、国

家医保局、国家卫健委、国家药监局、各地医保局、、各地政府官网、

国家组织药品联合采购办公室、国家组织高值医用耗材联合采购办公

室、国务院办公厅、《中国卫生健康统计年鉴 2022》、河北省卫健委公

众号、医药魔方）

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资料来源：Wind，国都证券

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研

究员：

傅

达理

电话： 010-84183343

Email：fudali@guodu.com

执业证书编号： S0940519040003

独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于

作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

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市场有风险，投资需谨慎第 2页研究创造价值

正文目录

一、医药行业 2024 上半年整体回顾 ...........................................................................4

1.1 市场表现回顾：板块表现大幅跑输市场 ................................................................................................................. 4

1.2 板块估值处于历史低位 ..............................................................................................................................................5

1.3 2024Q1 板块业绩表现相对稳健 .................................................................................................................................6

1.4 2024Q1 基金医药持仓明显下降 .................................................................................................................................8

1.5 医药制造业营收及利润逐月改善 ............................................................................................................................. 9

二、医药生物 2024 下半年展望：创新药支持政策有望落地，医保控费趋势不变，

常态化防范和治理腐败 ............................................................................................... 11

2.1 创新药体现新质生产力，全链条支持政策有望落地 ........................................................................................... 11

2.2 国家地方联动，集采提质扩面 ................................................................................................................................11

2.3 2024 医保目录调整规则保持稳定 ........................................................................................................................... 13

2.4 DRG/DIP 年内实现全覆盖，从量变到质变 ........................................................................................................... 15

2.5 常态化防范和治理腐败，企业合规重要性持续提升 ........................................................................................... 16

三、2024 年中期投资策略：布局创新药、中药及医疗设备领域优质个股 ........ 16

3.1 创新药：行业景气度高、全链条支持政策有望出台，临床管线持续兑现、产品出海潜力较大 .................. 16

3.2 中药：银发经济拉动需求，品牌 OTC 政策扰动较小，基药目录调整有望带来催化 .....................................21

3.3 医疗设备：受益于大规模设备更新行动和加强重症医学医疗服务能力建设 ...................................................23

四、重点推荐公司 ....................................................................................................... 25

五、风险提示 ............................................................................................................... 25

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图表目录

图1：2024 年以来 SW 医药生物板块表现 .................................................................................................................... 4

图2：2024 年以来 SW 一级行业涨跌幅（%）............................................................................................................. 4

图3：2024 年以来 SW 医药生物二级子行业表现 ........................................................................................................ 4

图4：2024 年以来 SW 医药生物三级子行业涨跌幅（%）.........................................................................................4

图5：2010 年以来医药生物 PE（TTM，整体法剔除负值）估值及溢价率变化 ......................................................5

图6：2014 年以来医药各细分板块 PE 估值变化 ..........................................................................................................6

图7：2018 年以来医药板块单季度收入增速（%）.....................................................................................................6

图8：2018 年以来医药板块单季度归母净利润增速（%）.........................................................................................6

图9：2014-2024Q1 公募基金医药持仓变化 .................................................................................................................. 8

图10：医药制造业营业收入累计值及增速（单位：亿元） ....................................................................................... 9

图11：医药制造业利润总额累计值及增速（单位：亿元） ....................................................................................... 9

图12：2019 年以来公共财政支出及医疗卫生支出占比 ............................................................................................ 10

图13：2019 年以来财政医疗卫生支出及增长情况 .................................................................................................... 10

图14：2019-2023 年医保基金结存构成 ....................................................................................................................... 10

图15：2019 年以来医保基金支出 ................................................................................................................................ 10

图16：国内 65 岁以上人口及占比（单位：万人） ................................................................................................... 12

图17：医保资金收入增速及参保人员在职退休比 ..................................................................................................... 12

图18：医保谈判简易续约规则 ......................................................................................................................................14

图19：国内 1类创新药上市数量持续增长 ................................................................................................................. 18

图20：2024 年国内药企 license out 情况 ..................................................................................................................... 20

图21：2018 年调查地区按年龄划分住院率 ................................................................................................................ 21

图22：国家基药目录中中成药数量及占比 ................................................................................................................. 22

表1：2024Q1 医药生物（SW）细分板块业绩表现 ..................................................................................................... 7

表2：2024Q1 公募基金持有基金数前 20 医药股 ......................................................................................................... 9

表3：深化医药卫生体制改革 2024 年重点工作任务-深化药品领域改革创新 ........................................................11

表4：2024 年国家及地方药品集采工作任务 .............................................................................................................. 12

表5：2024 年国家及地方高值耗材集采工作任务 ...................................................................................................... 12

表6：2018 年以来药品集中带量采购情况 .................................................................................................................. 13

表7：胰岛素及骨科关节集采接续采购中选及分量规则 ........................................................................................... 13

表8：历年医保谈判结果梳理 ........................................................................................................................................14

表9：2024 年医保目录谈判潜在品种 .......................................................................................................................... 14

表10：《DRG/DIP 支付方式改革三年行动计划》覆盖率要求 .................................................................................. 15

表11：深化医药卫生体制改革 2024 年重点工作任务多个层面涉及创新药 ........................................................... 17

表12：多个省市出台支持创新医药高质量发展政策 ................................................................................................. 17

表13：值得重点关注的大品种、新技术及代表公司 ................................................................................................. 19

表14：部分国产创新药中美定价对比 ......................................................................................................................... 20

表15：《关于推动医疗卫生领域设备更新实施方案的通知》主要内容 ...................................................................23

表16：重点公司盈利预测和投资要点 ......................................................................................................................... 25

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市场有风险，投资需谨慎第1页研究创造价值研究所国都证券证券研究报告[table_main]行业专题[table_reportdate]医药生物2024年06月25日行业研究行业专题投资评级：推荐布局创新药、中药及医疗设备领域优质个股—医药生物2024年中期投资策略核心观点行业表现对比图医药行业2024上半年回顾：截至6月19日，医药生物板块（SW）下跌17.40%，大幅跑输沪深300指数，各子行业均录得负收益。板块估值及相较主要指数的溢价率均处于历史低位，具备较高安全边际。业绩方面，2024Q1板块收入及利润端均实现同比小幅增长，表现稳健。展望2024全年，考虑高基数效应弱化及2023H2医疗...

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