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证券研究报告 |策略定期报告

定期报告

（0712-0719）

市场策略研究回顾

2024年7月19 日

招商研发宏观组与策略组重要观点回顾摘要：

宏观组。

1、2024 年6月进出口数据点评结论：6月出口增速在 5月基础上再提升 1个

百分点，继续收录在高出口增速区间，当前制造业 PMI 新订单指数信号意义或

相对有限。事实上，其一，欧美出台对华关税导致国内企业倾向出口抢跑；其

二，PMI 中权重较高的电器机械、计算机通信、黑色金属冶炼三大行业的今年

以来出口拉动效果偏弱，拖累 PMI 出口新订单指数。往后看，下半年出口增速

韧性有望维持。第一，国内 PPI 中枢下半年有望继续收窄，带动出口价格小幅

上移，前期的“以价换量”格局有望阶段性扭转；第二，全球制造业周期叠加半

导体周期上行，带动国内出口特别是机电产品出口继续维持高增长；第三，市

场普遍预计美国将继续收紧对华贸易政策，这既促使国内外贸企业出口抢跑，

也推动企业出口重心逐渐向“一带一路”国家倾斜，能一定程度上对冲在欧美市

场损失的份额，继续维持我国在全球的出口优势。

2、美联储会在年内降息吗？从两党博弈的角度看，特朗普的三大主张“反对移

民”、“加征关税”以及“减所得税”均助长通胀，因此若年内提前降息可能对未来

共和党落地上述政策形成阻碍，从这个角度看提前降息存在一定可能。若 8-9

月数据延续当前的弱势格局，则 9月FOMC 就有望落地降息靴子。但若美国

还顾及国际因素，那么，降息可能会继续推迟。

策略组。

1、目前约 1500 家上市公司披露了 2024 年中报业绩预告/快报/报告，业绩向

好率约 40%，预计 A股整体盈利修复仍有波折。业绩改善或景气度向上的细

分领域预计集中在景气度较高的 TMT、出口领域、需求稳健成本回落的消费

品领域以及部分涨价的资源品行业。历史数据显示，中报业绩预告较高的行业，

往往在七、八月份有领先收益，因此近期风格方面后继续推荐关注高 ROE 高

FCF 质量龙头，以及科技科创龙头的双龙头策略。行业层面，重点关注中报业

绩有望超预期的领域。

2、从短期角度， 7月重点关注五大具备边际改善的赛道：消费电子（AI 手机、

AI PC）、AI 算力（AI 芯片、存储、光模块、PCB、交换机）、船舶（集运、

造船、油运）、能源（石油石化、煤炭）、电力。

本报告为资料汇编，摘要部分风险提示，敬请关注相关报告。

上证指数： 2982.31

市场走势

上证综指一周市场表现

上证开盘

2963.85

上证最高

2986.24

上证最低

2937.90

上证收盘

2982.31

上证成交（万手）

137103

成交金额（亿元）

14737

涨跌幅

0.37%

深证成指一周市场表现

深成开盘

8825.47

深成最高

8932.08

深成最低

8730.98

深成收盘

8903.23

深成成交（万手）

165373

成交金额（亿元）

17864

涨跌幅

0.56%

资料来源：WIND 资讯

章红宝

86-10-57601852

zhanghongbao@cmschina.com.cn

S1090523050001

招商研究一周回顾

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策略研究

正文目录

一、宏观篇 ......................................................................................................................................................................5

1、本轮“特朗普交易”的三大看点 ...............................................................................................................................5

2、“抢出口”特征明显—2024 年 6 月进出口数据点评 .................................................................................................. 6

3、美联储降息预期驱使美元走弱——大类资产配置跟踪（7 月 8 日—7 月 12 日） ..................................................... 7

4、历次“央地”财税改革方向以及产生的短期影响——财税改革专题（一） .............................................................9

5、通胀降温助力降息预期交易——美国 6 月 CPI 点评（更新） .................................................................................11

6、美联储会在年内降息吗？ ........................................................................................................................................12

7、亮点仍在新质生产力与出口链生产端——2024 年 6 月经济数据点评 .....................................................................14

8、怎么看“央地”财权和事权的长期分配？——财税改革专题（二） ......................................................................14

9、显微镜下的中国经济(2024 年第 25 期)-房地产销售数据明显走弱 ........................................................................ 16

二、策略篇 ................................................................................................................................................................... 17

1、A 股中报业绩有哪些看点——A 股投资策略周报（0713 ..........................................................................................17

2、萝卜快跑开放载人测试运营服务，Neuralink 宣布脑机接口新进展-全球产业趋势跟踪周报(0715) .....................19

3、历史上美联储货币政策转向如何影响 A 股风格？——金融市场流动性与监管动态周报 ........................................ 20

4、6 月社零增幅收窄，房屋新开工面积累计同比降幅收窄——行业景气观察（0717） .............................................21

5、关注国内外无人驾驶商业化落地进程——产业趋势和主题投资跟踪系列（二十五) ..............................................23

三、行业报告精粹 ........................................................................................................................................................ 24

1、计算机行业周观察 20240714—萝卜快跑订单快速增长，自动驾驶板块迎催化 ......................................................24

2、台积电 24Q2 跟踪报告—单季收入利润超指引上限，上修全年收入增速和 Capex 中值指引 ...................................25

3、ASML24Q2 跟踪报告—EUV 签单同环比明显提升，中国地区收入占比保持高位 .......................................................27

4、国网输变电设备 2024 年第三批中标公示点评—电力设备系列报告（30） ............................................................ 28

5、传媒互联网行业周报—暑期档有望催化电影龙头公司，关注中报业绩 ..................................................................29

6、煤炭开采行业周报—“三伏天”高温将至，煤价旺季止跌回升 .............................................................................30

7、环保公用事业行业周报（20240714）：预计 24 年用电量增速接近 23 年，电力供需总体紧平衡 ........................... 32

8、上市险企 2024 年 6 月保费收入点评—寿险 NBV 有望向好，财险保费稳健增长 ..................................................... 33

9、寿险预定利率下调或仍有空间 ................................................................................................................................ 34

10、销售数据边际改善，关注“去库存”等相关举措落地情况——房地产行业最新观点及 1-6 月数据深度解读 ..... 36

11、建材行业定期报告—华东东北水泥挺价，中报业绩预喜率同比降低 ....................................................................37

12、食品饮料二季度前瞻暨板块最新观点—淡季需求回落情绪偏差，供给理性酝酿积极信号 ...................................39

13、猪——新投资时代（一）—如何定义新投资时代？ ............................................................................................. 40

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策略研究

14、6 月社零同比+2.0%，大促前置致使电商增速下降—社零数据点评 ...................................................................... 42

15、商贸社服行业周报—TikTok 海外将开启本地生活业务，京东首家奥莱店将落地 ................................................ 43

16、周观点&数据更新—周观点：造纸企业 Q2 业绩前瞻，关注下游需求带动吨利上行 ..............................................43

17、美股 Biotech 涨幅及背后原因梳理—7 月 8 日-12 日—美股 Biotech 跟踪复盘周报（十三） ............................. 44

18、多线治疗用药空间广阔，新机理药物上市后放量迅速—创新药系列报告（八）—多发性骨髓瘤疾病深度 .........45

19、2024H2 美股 Biotech 临床催化事件梳理与案例解析—创新药海外临床催化前瞻系列报告（一） .......................46

20、招商化工行业周报 2024 年 7 月第 2 周—VD3、VK3 价格涨幅居前，建议关注中报绩优股 ................................... 47

21、招商交运物流行业周报—红利资产表现持续占优 ................................................................................................. 48

22、萝卜快跑推进无人驾驶商业化落地，Robotaxi 奇点将至—汽车行业周报 ........................................................... 49

23、“设备与经济”系列周观点（20240715）—中船系部分上市公司 24H1 业绩预计大幅增长 ...................................50

24、锑行业点评：锑价高位企稳，新一轮上涨有望启动 ............................................................................................. 51

25、黄金行业点评：9 月降息预期升温，金价有望迎来主升浪 ................................................................................... 51

四、公司报告精选 ........................................................................................................................................................ 52

1、北方华创（002371）—收入规模效应持续显现，工艺覆盖度和市占率快速提升 ................................................... 52

2、水晶光电（002273）—Q2 业绩预告超预期，受益 A 客户微棱镜等业务成长 ..........................................................53

3、华海清科（688120）—24Q2 收入创历史新高，各领域新品加速突破 .....................................................................54

4、安集科技（688019）—24Q2 收入利润同比稳健增长，各产品导入及上量顺利 ......................................................55

5、沪电股份（002463）—Q2 业绩预增符合预期，受益 AI 需求持续推动 ...................................................................56

6、长盈精密（300115）—Q2 扭亏源于需求持续向好，看好行业景气向上及公司管理优化 ....................................... 57

7、长川科技（300604）—收入规模效应持续显现，24Q2 利润加速释放 .....................................................................58

8、思特威（688213）—Q2 业绩大幅增长，受益于手机 50M 高端产品起量 .................................................................59

9、电连技术（300679）—24Q2 净利润同比高增，汽车及消费电子业务稳健增长 ......................................................59

10、科远智慧（002380）——24H1 业绩持续高增，火电 DCS 自主可控需求释放 ........................................................60

11、通行宝（301339）—业绩持续扎实增长，智慧交通路侧建设带来新空间 ............................................................ 61

12、神州数码（000034）—利润略超预期，战略业务持续高增 .................................................................................. 62

13、英维克（002837）—Q2 业绩高增，机房业务表现亮眼 .........................................................................................63

14、中际旭创（300308）—AI 需求拉动产品结构优化，业绩持续环比高增 ............................................................... 64

15、安孚科技（603031）—拟继续增持南孚电池股权，海外业务驱动增长加快 .........................................................65

16、德业股份（605117）—综合优势明显，新兴市场布局迎来收获 ........................................................................... 66

17、分众传媒（002027）—主业持续复苏，与美团合作共同推进低线城市运营合作 ................................................. 67

18、中国动力（600482）—船舶动力系统龙头，24 年上半年利润端预计高增 ........................................................... 68

19、VESYNC（02148）—收入维持高增，线下渠道进展加速 ........................................................................................ 70

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敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|策略定期报告定期报告（0712-0719）市场策略研究回顾2024年7月19日招商研发宏观组与策略组重要观点回顾摘要：宏观组。1、2024年6月进出口数据点评结论：6月出口增速在5月基础上再提升1个百分点，继续收录在高出口增速区间，当前制造业PMI新订单指数信号意义或相对有限。事实上，其一，欧美出台对华关税导致国内企业倾向出口抢跑；其二，PMI中权重较高的电器机械、计算机通信、黑色金属冶炼三大行业的今年以来出口拉动效果偏弱，拖累PMI出口新订单指数。往后看，下半年出口增速韧性有望维持。第一，国内PPI中枢下半年有望继续收窄，带动出口价格小幅上移，前期的“以价...

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