财信证券-美容护理行业月度点评：618大促表现平淡，国货品牌引领增长

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证券研究报告

618 大促表现平淡，国货品牌引领增长

2024 年07 月18 日

评级

同步大市

评级变动：

维持

行业涨跌幅比较

12M

美容护理

-7.72

-8.92

-34.44

沪深 300

-1.13

-0.27

-10.20

张曦月

分析师

执业证书编号:S0530522020001

zhangxiyue@hnchasing.com

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回暖，国货品牌延续高增 2024-06-21

2 美容护理行业 2024 年5月月报：618 大促

临近，板块关注度持续拉升 2024-05-17

3 美容护理行业 2024 年4月月报：业绩催化

市场情绪升温，关注超预期表现 2024-04-18

重点股票

2023A

2024E

2025E

评级

EPS（元）

PE（倍）

EPS（元）

PE（倍）

EPS（元）

PE（倍）

贝泰妮

1.79

26.53

2.86

16.57

3.12

15.17

买入

珀莱雅

3.01

32.43

3.99

24.45

4.79

20.39

买入

爱美客

6.14

27.89

8.34

20.56

10.62

16.14

买入

资料来源：

iFinD

，财信证券

投资要点：

 市场行情回顾：上月（2024 年6月16 日-7 月15 日，下同），申万美

容护理指数下跌 6.56%，在申万一级 31 个子行业中排名第 18 位，分

别跑输上证、沪深 300 和创业板指 4.63pct、4.72pct 和-0.04pct。其中，

美容护理二级子板块中的个护用品、化妆品和医疗美容的月度涨跌幅

分别为-4.23%、-7.85%和-5.18%。

 行业数据跟踪：1）渠道端：受 618促销前置提前释放需求影响，各平

台6月销售环比显著下滑。据青眼资讯统计，6月，天猫、抖音、快手

渠道合计口径（护肤/个护+彩妆/香水）月度 GMV分别为 126.92亿元、

150 亿元、23.03 亿元，环比下滑 29.5%、22.7%、27.6%。2）品类端：

彩妆品类环比回落幅度小于护肤品类。据青眼资讯统计，6月，护肤/

个护品类，天猫、抖音、快手月度 GMV分别为 96.77 亿元、105.9 亿

元、19.57 亿元，环比下滑 42.6%、25.3%、28.2%；彩妆/香水品类，淘

宝、抖音、快手渠道月度 GMV分别为 30.15 亿元、44.1 亿元、3.46 亿

元，环比下滑 13.5%、15.7%和24.1%。3）品牌端，马太效应显著，强

者恒强。据青眼资讯统计，6月，护肤/个护品类中，天猫渠道 GMV排

名前五的分别为：欧莱雅、珀莱雅、玉兰油、兰蔻和薇诺娜；抖音渠

道GMV排名前五的分别为韩束、赫莲娜、珀莱雅、后和欧莱雅。其

中，国货品牌珀莱雅在天猫、抖音渠道美妆品类均位列前三，韩束位

列抖音美妆榜单首位；彩妆/香水品类，天猫渠道排名前五的分别为肌

肤之钥、卡姿兰、彩棠、Nars 和3CE；抖音渠道排名前五的分别为花

西子、圣罗兰、柏瑞美、AKF 和恋火。

 核心观点：维持行业“同步大市”评级。化妆品部分：受 618大促规

则改变影响，6月化妆品销售环比显著回落。短期而言，在消费弱复苏

以及消费者库存持续去化的背景下，化妆品消费意愿可能还是相对偏

弱。但从长期来看，随着消费持续复苏以及海外品牌持续释放市场空

间，具备本土化优势且具备高性价比的国货品牌或将加速崛起。建议

关注：①品牌势能不断向上，业绩兑现能力强，大单品+多品牌矩阵持

续发力的国货龙头珀莱雅；②细分龙头地位稳固，预期筑底，后续有

望迎来拐点的敏感肌龙头贝泰妮。医美部分，受消费持续弱复苏、消

费降级以及终端价格战影响，医美需求或暂时性承压，但行业长期增

长逻辑没有改变。7月11日，昊海生科宣布第四代玻尿酸海魅月白获

批上市，成为国内第一款有机交联剂玻尿酸，具备更长效和更安全的

-35%

-15%

25%

2023-07 2023-10 2024-01 2024-04

美容护理

沪深300

行业月度点评

美容护理

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行业研究报告

特质。此外，6月25 日，国家药监局批准了诺和诺德公司研发的诺和

盈（用于长期体重管理的司美格鲁肽注射液）在中国的上市申请，这

意味着司美格鲁肽在国内可以合规应用体重管理，为中国肥胖症治疗

开启了新格局。供给端的不断推新为行业发展注入了新的增长动能，

具备差异化优势定位的合规产品有望迎来高速成长。据中国整形美容

协会、德勤中国等权威机构联合发布的《中国医美行业2024年度洞悉

报告》预测，2024 年我国医美市场的增速将达到 10%，未来四年预计

增速 10%-15%左右。长期来看，渗透率提升、轻医美化率提升、国产

替代率提升逻辑持续演绎，持续看好医美板块未来的成长性。建议关

注：拿证壁垒强、业绩增长确定性强的合规医美龙头爱美客。

 风险提示：行业政策风险；消费需求增长不及预期风险；行业竞争加

剧风险；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升风险等。

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行业研究报告

内容目录

1 核心观点 .................................................................................................................. 4

2 市场表现回顾 ........................................................................................................... 5

2.1 行情回顾 .................................................................................................................................................. 5

2.2 行业估值 .................................................................................................................................................. 6

2.3 个股情况 .................................................................................................................................................. 6

3 行业信息跟踪 ........................................................................................................... 7

3.1 社零数据跟踪 ......................................................................................................................................... 7

3.2 化妆品数据月度跟踪 ............................................................................................................................ 7

3.3 618 大促数据跟踪................................................................................................................................... 9

3.4 行业要闻资讯 ....................................................................................................................................... 11

4 相关公司公告 ......................................................................................................... 12

4.1 润本股份：发布 2024 年半年度业绩预增公告 ........................................................................... 12

4.2 青岛金王：发布 2024 年半年度业绩预告 .................................................................................... 12

4.3 锦波生物：发布 2024 年半年度业绩预告公告 ........................................................................... 13

4.4 依依股份：发布 2024 年半年度业绩预告 .................................................................................... 13

5 风险提示 ................................................................................................................ 13

图表目录

图1：2024.06.16-2024.07.15 市场表现 .......................................................................... 5

图2：申万美容护理行业板块涨跌情况（%） ............................................................... 5

图3：2024.06.16-2024.07.15 申万一级行业涨跌幅情况（%）........................................ 5

图4：申万一级子行业 2024 年1-6 月涨跌幅情况（%）................................................ 6

图5：美容护理、沪深 300 和全部 A股历史估值情况 ................................................... 6

图6：美容护理板块相对市盈（中位数，剔除负值）.................................................... 6

图7：美护行业 2024.6.16-2024.7.15 涨跌幅前五（%） ................................................. 7

图8：美护行业 2024 年1-6 月涨跌幅前五（%） .......................................................... 7

图9：社零累计同比情况（%） .................................................................................... 7

图10：6月化妆品社零消费情况（亿元，%） .............................................................. 7

图11：淘系美妆类目月度 GMV 数据（亿元，%） ....................................................... 8

图12：近两年淘系、抖音、京东、快手 618 美妆销售（亿元）................................ 10

图13：618 抖音美容护肤类目品牌榜 ......................................................................... 10

图14：618 天猫护肤类目品牌榜 ................................................................................ 10

图15：618 天猫彩妆类目品牌榜 ................................................................................ 10

表1：2024 年6月抖音渠道品类 GMV 变化 ................................................................. 8

表2：2024 年6月快手渠道品类 GMV 变化 ................................................................. 8

表3：天猫、抖音渠道 6月美容护肤类品牌 TOP10 ....................................................... 9

表4：天猫、抖音渠道 6月彩妆/香水类品牌 TOP10 ...................................................... 9

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此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告618大促表现平淡，国货品牌引领增长2024年07月18日评级同步大市评级变动：维持行业涨跌幅比较%1M3M12M美容护理-7.72-8.92-34.44沪深300-1.13-0.27-10.20张曦月分析师执业证书编号:S0530522020001zhangxiyue@hnchasing.com相关报告1美容护理行业2024年6月月报：板块整体回暖，国货品牌延续高增2024-06-212美容护理行业2024年5月月报：618大促临近，板块关注度持续拉升2024-05-173美容护理行业2024年4月月报：业绩催化市场情绪升温，...

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