东吴证券-环保行业跟踪周报：市场化改革推进，寻找固废及燃气板块alpha-240724

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证券研究报告·行业跟踪周报·环保

东吴证券研究所

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环保行业跟踪周报

市场化改革推进，寻找固废及燃气板块 alpha

2024 年07 月24 日

证券分析师袁理

执业证书：S0600511080001

021-60199782

yuanl@dwzq.com.cn

研究助理谷玥

执业证书：S0600122090068

guy@dwzq.com.cn

行业走势

相关研究

《进一步全面深化改革，公用要素价

格改革推进&生态环保多维受益》

2024-07-24

《财政部下达 2024 年城市管网及污

水处理补助资金预算，产业资本锚定

固废价值底》

2024-07-15

增持（维持）

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投资要点

◼ 重点推荐：光大环境，昆仑能源，瀚蓝环境，兴蓉环境，洪城环境，美埃科技，九

丰能源，景津装备，龙净环保，高能环境，仕净科技，金宏气体，蓝天燃气，新奥

股份，宇通重工，赛恩斯，路德环境，盛剑环境，凯美特气，华特气体，国林科技，

金科环境，三联虹普，天壕能源，英科再生。

◼ 建议关注：三峰环境，军信股份，永兴股份，旺能环境，新天然气，重庆水务。

◼ 从红利逻辑进入价格市场化阶段，寻找固废及燃气板块 alpha。价格改革不仅仅是

一次性弹性，是促进可预期的“成长”“回报率”和“分红”。不同于管制、补贴

阶段，市场化才能将竞争优势带来的【超额收益】体现在业绩、发展上。1）固废：

建议关注【三峰环境】设备技术龙头优势，运营能力全国性公司中领先。合作苏伊

士合作出海，逐鹿海外广阔空间！在行业中现金流最先转正，2023 年分红 34%有提

升空间，对应 2024 年PE11 倍。2）燃气：重点推荐【昆仑能源】行业最稳定的资

产。中石油控股，PB1.0 倍，比同行折价 40%，现金充沛，横比显著低估：2023 年

公司速动比率 1.62，显著高于行业龙头均值（0.70）。如果公司加强资金利用效率，

速动比率回归行业均值，23 年ROE 可提 5.3pct 至14.3%。真实 PB/ROE 显著低

估。（估值日期：2024/7/19）

◼ 全会召开，注重绿色低碳发展&市场化改革。中国共产党第二十届中央委员会第三

次全体会议召开：1）注重绿色低碳发展。必须完善生态文明制度体系，协同推进降

碳、减污、扩绿、增长，积极应对气候变化，加快完善落实绿水青山就是金山银山

理念的体制机制。2）推进市场化改革。会上审议通过的《中共中央关于进一步全面

深化改革、推进中国式现代化的决定》强调要推进能源、铁路等行业自然垄断环节

独立运营和竞争性环节市场化改革。

◼ 国常会研究支持设备更新和消费品以旧换新措施，政策支持加码。会议决定统筹安

排超长期特别国债资金，推动设备更新与消费品以旧换新，将支持范围扩大到能源

电力、老旧电梯等领域设备更新以及重点行业节能降碳和安全改造，支持老旧营运

船舶、老旧营运货车报废更新，提高农业机械、新能源公交车等更新补贴标准。加

大汽车、家电以旧换新补贴力度，落实废弃电器电子产品回收处理资金支持政策。

重点推荐压滤机龙头【景津装备】，建议关注汽车拆解【华宏科技】废气电器电子

拆解【中再资环】。

◼ 环保 3.0 高质量发展时代： 1）从账面利润到真实现金流价值。迎接出清后的运营

期！步入运营期稳增+出清完毕+地方化债&价格机制改革=经营现金流稳增+资本开

支可控，分红潜力提升！电力：重点推荐【长江电力】【中国核电】，建议关注【中

国广核】。水务：重点推荐【洪城环境】【兴蓉环境】【瀚蓝环境】，建议关注【粤

海投资】。固废：重点推荐【光大环境】【瀚蓝环境】，建议关注【军信股份】【永

兴股份】；携手苏伊士设备出海加速【三峰环境】。燃气：重点推荐【昆仑能源】

【新奥股份】【九丰能源】。2）双碳驱动环保 3.0 发展。CCER 重启，碳市场扩容

在即，欧盟 CBAM 进入过渡期，长期碳约束扩大，关注监测计量、清洁能源、节能

减排、再生资源等机遇。3）细分成长龙头。技术孕育细分龙头，【九丰能源】天然

气主业稳定，能服+特气加速扩张。【龙净环保】大股东紫金持续增持，矿山绿电在

手2GW 开启验证。【仕净科技】光伏配套设备订单充裕+TOPCon 电池片投产&硅

片一体化布局+固碳加速。重金属污染治理【赛恩斯】、核心项目运营业绩逐步提升

【高能环境】、压滤机【景津装备】、环卫电动【宇通重工】。下游新兴行业加速

成长，带动细分龙头，半导体过滤设备+耗材【美埃科技】，电子特气【金宏气体】。

◼ 行业跟踪：1）生物柴油：生柴和原料价格持平，欧盟对华生物柴油临时关税发布。

2024/7/12-2024/7/18 生物柴油均价 7350 元/吨(周环比持平)，地沟油均价 5500 元/吨

(周环比持平)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利为 214 元/吨（周环比持平）。2）

环卫装备：2024M1-6 环卫新能源渗透率同比+2.52pct 至8.62%。2024M1-6 环卫车

合计销量 36843 辆（同比-9%）。其中新能源销售 3177 辆（同比+29%），其中盈

峰环境/宇通重工/徐州徐工/福龙马新能源市占率分别为 26%/22%/10%/9%，位列前

四。3）锂电回收：金属价格下跌&折扣系数下降，盈利小幅上升。2024/7/15-

2024/7/19，三元黑粉折扣系数下降，锂/钴/镍系数分别为 74%/74%/74%。截至

2024/7/19，碳酸锂 8.64 万（周环比-3.7%），金属钴 19.2 万（ -3.5%），金属镍 13.12

万（-1.7%）。根据模型测算单吨废三元毛利-1.19 万（+0.041 万）。4）电子特气：

价格整体持稳，市场平稳运行。2024/07/14-2024/07/20 氙气周均价 3.55 万元/m³（周

环比-1.97%），氪气周均价 350元/m³（周环比持平）；氖气周均价 130元/m³（周

环比持平），氦气周均价 696元/瓶（周环比持平）。

◼ 最新研究：中国核电：定增募资 140 亿撬动成长，社保基金与中核集团现金全

额认购；瀚蓝环境：拟私有化粤丰环保，增厚盈利&可持续现金流，协同增效

空间广阔。

◼ 风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。

-30%

-26%

-22%

-18%

-14%

-10%

-6%

-2%

2023/7/24 2023/11/23 2024/3/24 2024/7/24

环保沪深300

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内容目录

1. 最新观点 .............................................................................................................................................. 4

1.1. 从红利逻辑进入价格市场化阶段，寻找固废及燃气板块 alpha ........................................... 4

1.2. 全会召开，注重绿色低碳发展&市场化改革 ......................................................................... 4

1.3. 国常会研究支持设备更新和消费品以旧换新措施，政策支持加码。................................. 4

1.4. 燃气&水务价格改革推进，促成长+提估值逻辑兑现中 ....................................................... 5

1.5. 重申 2024 年环保行业年度策略：迎接环保 3.0 高质量发展时代........................................ 5

1.6. 环卫装备：2024M1-6 环卫新能源销量同增 29%，渗透率同比提升 2.52pct 至8.62% ..... 7

1.7. 生物柴油：生柴和原料价格持平，欧盟对华生物柴油临时关税发布................................. 8

1.8. 锂电回收：金属价格下跌&折扣系数下降，盈利小幅上升 ................................................. 9

1.9. 电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行........................................................................... 11

2. 行情回顾 ............................................................................................................................................ 12

2.1. 板块表现................................................................................................................................... 12

2.2. 股票表现................................................................................................................................... 12

3. 行业新闻 ............................................................................................................................................ 13

3.1. 财政部发布节能节水、环境保护和安全生产专用设备数字化、智能化改造企业所得税

政策................................................................................................................................................... 13

3.2. 国务院新闻办公室发布《中国的海洋生态环境保护》白皮书 .................................... 13

3.3. 二十届三中全会公报：协同推进降碳、减污、扩绿、增长............................................... 14

3.4. 生态环境部公布第一批 16 个区域性特殊危险废物集中处置中心项目及项目单位清单. 14

3.5. 广西甲烷排放控制实施方案（公开征求意见稿）............................................................... 14

3.6. 山东省空气质量持续改善暨第三轮“四减四增”行动实施方案 ........................................... 14

3.7. 《湖南省水污染防治若干规定（草案征求意见稿）》公开征求意见............................... 14

3.8. 《四川省加快构建废弃物循环利用体系行动方案》发布................................................... 15

3.9. 贵州省生态环境局发布《贵州省排污许可质量管理办法》（试行）（征求意见稿）... 15

3.10. 浙江省东阳市生态环境领域设备更新改造工作方案......................................................... 15

4. 公司公告 ............................................................................................................................................ 16

5. 大事提醒 ............................................................................................................................................ 19

6. 往期研究 ............................................................................................................................................ 20

6.1. 往期研究：公司深度............................................................................................................... 20

6.2. 往期研究：行业专题............................................................................................................... 21

7. 风险提示 ............................................................................................................................................ 24

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图表目录

图1：弹性标的梳理（2024/7/19） ...................................................................................................... 6

图2：环卫车销量与增速（单位：辆）............................................................................................... 7

图3：新能源环卫车销量与增速（单位：辆）................................................................................... 7

图4：环卫新能源渗透率....................................................................................................................... 7

图5： 2024M1-6 环卫装备销售市占率 ................................................................................................. 8

图6： 2024M1-6 新能源环卫装备销售市占率 ..................................................................................... 8

图7：国内 UCOME 与地沟油价格（周度，元/吨） ......................................................................... 9

图8：国内生物柴油与地沟油价差（周度，元/吨） ......................................................................... 9

图9：锂电循环产业链价格周度跟踪（2024/7/15~2024/7/19） ...................................................... 10

图10：锂电循环项目单位毛利情况跟踪........................................................................................... 10

图11： 2023 年以来氪氖氦氙周均价 .................................................................................................. 11

图12： 2024/7/15-7/19 各行业指数涨跌幅比较 ................................................................................. 12

图13： 2024/7/15-2024/7/19 环保行业涨幅前十标的 ........................................................................ 12

图14： 2024/7/15-2024/7/19 环保行业跌幅前十标的 ........................................................................ 13

表1：公司公告..................................................................................................................................... 16

表2：大事提醒..................................................................................................................................... 19

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证券研究报告·行业跟踪周报·环保东吴证券研究所1/25请务必阅读正文之后的免责声明部分环保行业跟踪周报市场化改革推进，寻找固废及燃气板块alpha2024年07月24日证券分析师袁理执业证书：S0600511080001021-60199782yuanl@dwzq.com.cn研究助理谷玥执业证书：S0600122090068guy@dwzq.com.cn行业走势相关研究《进一步全面深化改革，公用要素价格改革推进&生态环保多维受益》2024-07-24《财政部下达2024年城市管网及污水处理补助资金预算，产业资本锚定固废价值底》2024-07-15增持（维持）[Table_Tag][Table...

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