东吴证券-环保行业点评报告：进一步全面深化改革，公用要素价格改革推进&生态环保多维受益-240724

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证券研究报告·行业点评报告·环保

东吴证券研究所

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环保行业点评报告

进一步全面深化改革，公用要素价格改革推

进&生态环保多维受益

2024 年07 月24 日

证券分析师袁理

执业证书：S0600511080001

021-60199782

yuanl@dwzq.com.cn

行业走势

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增持（维持）

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投资要点

◼ 事件：7月21 日,新华社发布《中共中央关于进一步全面深化改革、推

进中国式现代化的决定》（简称《决定》）全文，二零二九年完成决定提

出的改革任务。

◼ 构建高水平社会主义市场经济体制，深化生态文明体制改革。《决定》

在第二部分（构建高水平社会主义市场经济体制）和第十二部分（深化

生态文明体制改革）重点提及能源、公用事业、生态环保等领域改革。

公用要素价格改革持续推进，生态环保多维受益。

◼ 电力：价值机制理顺+建立全国统一电力市场，新型电力系统各环节价

值得到真实反应。二十届三中全会首次提出优化居民阶梯电价，推进公

用事业行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革，建立全国

统一电力市场。十八届三中全会对于电力板块的表述为：推进电力价格

改革，放开竞争性环节价格；政府定价范围主要限定在重要公用事业、

公益性服务、网络型自然垄断环节，提高透明度，接受社会监督。

◼ 油气：油气价格制度完善优化，促资产合理收益。二十届三中全会继续

聚焦水、能源、交通等领域价格改革，与十八届三中全会相比新增提到

优化气价制度，完善成品油定价机制、深化能源管理体制改革，优化油

气管网运行调度机制。二十届三中全会表述更为明确具体，油气终端定

价机制优化预期进一步强化，商业模式向公用事业化靠拢；同时明确提

出优化中游油气管网运行调度机制。

◼ 水务：水价改革逻辑强化保障合理回报，驱动持续成长与红利提升。二

十届三中全会要求推进水利、公用事业等行业自然垄断环节独立运营和

竞争性环节市场化改革，推进水等领域价格改革，优化居民阶梯水价制

度。水价制定长期以来低于合理盈利甚至成本倒挂，“独立运营”需要

通过水价市场化调整，使水务资产回归合理盈利水平，摆脱财政补贴；

工商业水价长期高于居民端水价，“居民阶梯水价制度”的建立有助于

缩小交叉补贴差额，给工商业减负，同时促进居民节约用水。二十届三

中全会还提及“全面推行水资源费改税”，理顺水资源税费关系，促进

水资源高效利用。

◼ 环保双碳：深化生态文明体制改革，坚定双碳目标，降碳、减污、扩绿

与增长并重。在延续十八届三中全会加快生态文明制度建设的基础上，

二十届三中全会指明新时期“绿色低碳”发展的路线，“建立能耗双控

向碳排放双控全面转型新机制。构建碳排放统计核算体系、产品碳标识

认证制度、产品碳足迹管理体系，健全碳市场交易制度、温室气体自愿

减排交易制度，积极稳妥推进碳达峰碳中和”等表述与双碳政策体系目

标一致。双碳目标更加坚定，期待碳市场等配套机制逐步完备。

◼ 投资建议：板块核心驱动要素从【红利逻辑】进入【市场化】阶段。而

市场化改革不仅仅是一次性弹性，是促进可预期的“成长”“回报率”和

“分红”。未来，我们认为【市场化】更重要的意义是【鼓励 alpha】。

不同于管制、补贴阶段，市场化才能将竞争优势带来的【超额收益】体

现在业绩、发展上。公用环保市场化改革启航。重点推荐：1）燃气：成

本回落促需求，顺价推进提估值。重点推荐昆仑能源、九丰能源、新奥

股份、蓝天燃气。2）固废：在公用事业中最低估、自由现金流持续改善

逻辑兑现中、绿证价值预期提升。重点推荐 H光大环境、瀚蓝环境，建

议关注三峰环境、永兴股份、军信股份。3）水务：长期持续增长 3倍

空间+高分红+市场化改革，价值重估开启。重点推荐洪城环境、兴蓉环

境。4）核电：基荷电源确定性增长（35 年3倍），长期 ROE 翻倍分红

提升。重点推荐中国核电，建议关注 H中广核电力、中国广核。

◼ 风险提示：政策执行进展不及预期，行业竞争加剧

-30%

-26%

-22%

-18%

-14%

-10%

-6%

-2%

2023/7/24 2023/11/22 2024/3/22 2024/7/21

环保沪深300

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证券研究报告·行业点评报告·环保东吴证券研究所1/3请务必阅读正文之后的免责声明部分环保行业点评报告进一步全面深化改革，公用要素价格改革推进&生态环保多维受益2024年07月24日证券分析师袁理执业证书：S0600511080001021-60199782yuanl@dwzq.com.cn行业走势相关研究《财政部下达2024年城市管网及污水处理补助资金预算，产业资本锚定固废价值底》2024-07-15《瀚蓝环境拟私有化粤丰环保，从红利进入价格市场化阶段寻找alpha》2024-07-10增持（维持）[Table_Tag][Table_Summary]投资要点◼事件：7月21日,新华社发布《中共...

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