民生证券-石化周报：博弈情绪对冲基本面利多，后续关注美国大选进展
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证券研究报告
1
石化周报
博弈情绪对冲基本面利多，后续关注美国大选进展
2024 年07 月27 日
➢ 美国大选博弈和宏观经济担忧的悲观情绪对冲基本面利多。一方面，美国二
季度 GDP 同比增长 2.8%，超过了市场预期的 2.0%、也高于前一季度的 1.4%，
同时通胀放缓，核心 PCE 物价指数二季度增速 2.9%，较一季度的 3.7%有所降
低，两者影响下，当前市场预期 9月降息节点不变；另一方面，本周原油、成品
油持续去库，旺季下石油消费稳步上升，因此，基本面利多支撑行业表现坚挺。
然而，美国总统大选的不确定性和对宏观经济的担忧对冲掉了利多影响，美国 7
月标普全球制造业 PMI 初值 49.5、为 2023 年12 月以来新低，低于预期的 51.7
和前值 51.6，油价表现稍显焦灼。我们认为，在 OPEC 成员国依赖石油出口作为
财政收入而对油价有较高诉求以及美国原油成本上行的驱动下，油价 70 美元/桶
的底部相对明确，后续建议关注美国总统竞选进展和 OPEC 产量兑现情况。
➢ 美元指数下降；油价下跌；东北亚 LNG 到岸价格上涨。截至 7月26 日，
美元指数收于 104.33，周环比下降 0.05 个百分点。1）原油：截至 7月26 日，
布伦特原油期货结算价为 81.13 美元/桶，周环比下跌 1.82%；WTI 期货结算价
为77.16 美元/桶，周环比下跌 3.71%。2）天然气：截至 7月26 日，NYMEX
天然气期货收盘价为 1.99 美元/百万英热单位，周环比下跌 6.12%；东北亚 LNG
到岸价格为 12.31 美元/百万英热，周环比上涨 1.45%。
➢ 美国原油产量稳定，炼油厂日加工量下降。截至 7月19 日，美国原油产量
1330 万桶/日，周环比持平。截至 7月19 日，美国炼油厂日加工量为 1641 万
桶/日，周环比下降 52 万桶/日。
➢ 美国原油库存下降，汽油库存下降。1）原油：截至 7月19 日，美国战略原
油储备为 37441 万桶，周环比上升 69 万桶；商业原油库存为 43649 万桶，周
环比下降 374 万桶。2）成品油：车用汽油库存为 22742 万桶，周环比下降 557
万桶；航空煤油库存为 4688 万桶，周环比上升 12 万桶；馏分燃料油库存为 12531
万桶，周环比下降 275 万桶。
➢ 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价中枢提高，国企改
革推动国企资产优化，叠加高分红特点，石油央企估值有望提升，建议关注中国
石油、中国海油、中国石化；2）油价上涨，建议关注高成长、业绩弹性较大的中
曼石油；3）天然气市场化改革加速推进，建议关注产量处于成长期的新天然气、
蓝焰控股；4）油气上产提速，建议关注气井服务领域的稀缺标的九丰能源。
➢ 风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需
求不及预期的风险。
重点公司盈利预测、估值与评级
代码
简称
股价
（元）
EPS（元）
PE（倍）
评级
2023A
2024E
2025E
2023A
2024E
2025E
601857
中国石油
9.10
0.88
0.94
0.99
10
10
9
推荐
600938
中国海油
28.93
2.60
3.11
3.30
11
9
9
推荐
600028
中国石化
6.58
0.51
0.58
0.61
13
11
11
推荐
603619
中曼石油
20.04
2.05
2.71
3.41
10
7
6
推荐
603393
新天然气
35.78
2.47
3.55
4.02
14
10
9
推荐
000968
蓝焰控股
5.76
0.56
0.61
0.72
10
9
8
推荐
605090
九丰能源
27.99
2.11
2.40
2.74
13
12
10
推荐
资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2024年7月26 日收盘价）
推荐
维持评级
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分析师
周泰
执业证书：
S0100521110009
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行业定期报告/石油石化
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证券研究报告
2
目录
1 本周观点 ................................................................................................................................................................. 3
2 本周石化市场行情回顾 ............................................................................................................................................. 4
2.1 板块表现 .............................................................................................................................................................................................. 4
2.2 上市公司表现 ...................................................................................................................................................................................... 5
3 本周行业动态........................................................................................................................................................... 6
4 本周公司动态........................................................................................................................................................... 9
5 石化产业数据追踪 ................................................................................................................................................. 11
5.1 油气价格表现 .................................................................................................................................................................................... 11
5.2 原油供给 ............................................................................................................................................................................................ 13
5.3 原油需求 ............................................................................................................................................................................................ 14
5.4 原油库存 ............................................................................................................................................................................................ 16
5.5 原油进出口 ........................................................................................................................................................................................ 18
5.6 天然气供需情况 ................................................................................................................................................................................ 19
5.7 炼化产品价格和价差表现 ............................................................................................................................................................... 20
6 风险提示 .............................................................................................................................................................. 25
插图目录 .................................................................................................................................................................. 26
表格目录 .................................................................................................................................................................. 27
行业定期报告/石油石化
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证券研究报告
3
1 本周观点
美国大选博弈和宏观经济担忧的悲观情绪对冲基本面利多。一方面，美国二
季度GDP同比增长2.8%，超过了市场预期的2.0%、也高于前一季度的1.4%，同
时通胀放缓，核心PCE物价指数二季度增速2.9%，较一季度的3.7%有所降低，
两者影响下，当前市场预期9月降息节点不变；另一方面，本周原油、成品油持
续去库，旺季下石油消费稳步上升，因此，基本面利多支撑行业表现坚挺。然
而，美国总统大选的不确定性和对宏观经济的担忧对冲掉了利多影响，美国7月
标普全球制造业PMI初值49.5、为2023年12月以来新低，低于预期的51.7和前值
51.6，油价表现稍显焦灼。我们认为，在OPEC成员国依赖石油出口作为财政收
入而对油价有较高诉求以及美国原油成本上行的驱动下，油价70美元/桶的底部
相对明确，后续建议关注美国总统竞选进展和OPEC产量兑现情况。
美元指数下降；油价下跌；东北亚LNG到岸价格上涨。截至7月26日，美元
指数收于104.33，周环比下降0.05个百分点。1）原油方面，截至7月26日，布
伦特原油期货结算价为81.13美元/桶，周环比下跌1.82%；WTI期货结算价为
77.16美元/桶，周环比下跌3.71%。2）天然气方面，截至7月26日，NYMEX天
然气期货收盘价为1.99美元/百万英热单位，周环比下跌6.12%；东北亚LNG到岸
价格为12.31美元/百万英热，周环比上涨1.45%。
美国原油产量稳定，炼油厂日加工量下降。1）原油方面，截至7月19日，美
国原油产量1330万桶/日，周环比持平。2）成品油方面，截至7月19日，美国炼
油厂日加工量为1641万桶/日，周环比下降52万桶/日；汽油产量为1021万桶/
日，周环比上升66万桶/日；航空煤油产量为196万桶/日，周环比上升5万桶/
日；馏分燃料油产量为494万桶/日，周环比下降29万桶/日。
美国原油库存下降，汽油库存下降。1）原油方面，截至7月19日，美国战略
原油储备为37441万桶，周环比上升69万桶；商业原油库存为43649万桶，周环
比下降374万桶。2）成品油方面，车用汽油库存为22742万桶，周环比下降557
万桶；航空煤油库存为4688万桶，周环比上升12万桶；馏分燃料油库存为
12531万桶，周环比下降275万桶。
欧盟储气率上升。截至7月25日，欧盟储气率为83.61%，较上周上升1.58个
百分点。
汽油价差扩大，烯烃价差扩大。1）炼油板块，截至7月25日，NYMEX汽油
和取暖油期货结算价2.42/2.44美元/加仑，周环比变化+0.12%/+0.02%，和WTI
期货结算价差为24.35/25.22美元/桶，周环比变化+14.52%/+13.48%。2）化
工板块，截至7月25日，乙烯/丙烯/甲苯和石脑油价差为148/198/217美元/吨，
较上周变化+24.11%/+16.99%/+1.29%；FDY/POY/DTY的价差为
1700/1225/2725元/吨，较上周变化-10.85%/-11.36%/-2.05%。
投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价中枢提高，国企改
革持续推动国企资产优化，叠加高分红特点，石油央企估值有望提升，建议关注
中国石油、中国海油、中国石化；2）油价上涨，建议关注高成长、业绩弹性较
大的中曼石油；3）国内天然气市场化改革加速推进，建议关注产量处于成长期
的新天然气、蓝焰控股；4）油气上产提速，建议关注气井服务领域的稀缺标的
九丰能源。
摘要：
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本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1石化周报博弈情绪对冲基本面利多，后续关注美国大选进展2024年07月27日➢美国大选博弈和宏观经济担忧的悲观情绪对冲基本面利多。一方面，美国二季度GDP同比增长2.8%，超过了市场预期的2.0%、也高于前一季度的1.4%，同时通胀放缓，核心PCE物价指数二季度增速2.9%，较一季度的3.7%有所降低，两者影响下，当前市场预期9月降息节点不变；另一方面，本周原油、成品油持续去库，旺季下石油消费稳步上升，因此，基本面利多支撑行业表现坚挺。然而，美国总统大选的不确定性和对宏观经济的担忧对冲掉了利多影响，美国7月标普全球制造业PM...
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2024-10-05 161
作者：百年孤独
分类：按申万行业
价格：免费
属性：28 页
大小：1.42MB
格式：PDF
时间：2024-07-29
