长城证券-债市周观察：10年期国债利率再破低点-240730

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证券研究报告 | 固定收益研究*周报

2024 年07 月29 日

固定收益研究

债市周观察（07.22-07.28）——10 年期国债利率再破低点

上周，R007 和DR007，R001 和DR001 小幅上升，央行资金净回笼。7

月26 日当周，R001 和DR001 均小幅上升，周五迅速跌落，收于

1.76%和1.70%，略高于当周起始值；央行于 7月22 日调降 10BP 的7

天逆回购操作利率，DR007 和FR007（回购定盘利率）跟随下跌后小幅

上升，分别收于 1.92%和1.99%。公开市场操作方面，上周央行逆回购

投放资金 9,897 亿元，逆回购总到期量为 11,830 亿元，最终净投放资金

-1,982 亿元，净投放量由正转负，较上周大幅调降 13,713 亿元。

7月22 日央行降息后，利率再次创下新低，10 年期国债利率正式进入

2.15%到2.20%之间，达到了我们先前预测的水平。这一走势主要是因

为在国内降息之后，市场机构再次博弈后续还存在降息空间。

当前债券市场的利率快速下降可以被视为一致预期下的抢跑行为。正如

我们此前多次提醒的那样，第三季度可能会在资产荒、汇率缓和以及货

币政策宽松面重新开启的背景下，出现一致预期下的抢跑行为。目前 10

年期国债利率已触及 2.15%这一关键点位，如果央行进行干预，可能会

引发回调；如果央行不进行干预，短期内利率下探的程度可能会进一步

加深。

此外，美国第二季度的 GDP 数据超出预期，这一趋势不排除影响到 9月

份美联储的降息幅度的风险。如果届时美联储的降息幅度不及市场预

期，我们的 10 年期国债后续点位也可能会面临回调风险。

风险提示：国内宏观经济政策不及预期；货币政策超预期；数据提取不及

时；财政政策超预期。

作者

分析师李相龙

执业证书编号：S1070522040001

邮箱：lxlong@cgws.com

联系人杨博文

执业证书编号：S1070122080042

邮箱：yangbowen@cgws.com

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07-11

固定收益研究*周报

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内容目录

1.上周市场数据回顾 ............................................................................................................................................. 3

利率债：降息政策带动收益率下行，10 年期国债破低点，央行资金净回笼。................................................. 3

2.上周重点债市事件 ............................................................................................................................................. 5

3.长城证券债券组合指数走势 ............................................................................................................................... 5

风险提示 .............................................................................................................................................................. 6

图表目录

图表 1：逆回购利率和回购定盘利率（%）.......................................................................................................... 3

图表 2：逆回购投放量、回笼量和净投放量（亿元） ........................................................................................... 3

图表 3： R001 和DR001 的走势图（%） ............................................................................................................. 3

图表 4：中美短期利率走势（%）........................................................................................................................ 3

图表 5：各期限中债收益率走势（%）................................................................................................................. 4

图表 6：各期限美债收益率走势（%）................................................................................................................. 4

图表 7：长城证券债券组合指数 ........................................................................................................................... 5

固定收益研究*周报

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1.上周市场数据回顾

利率债：降息政策带动收益率下行，10 年期国债破低点，央行资金净回笼。

上周，R007 和DR007，R001 和DR001 小幅上升，央行资金净回笼。7月26 日当

周，R001 和DR001 均小幅上升，周五迅速跌落，收于 1.76%和1.70%，略高于当周

起始值；央行于 7月22 日调降 10BP 的7天逆回购操作利率，DR007 和FR007（回购

定盘利率）跟随下跌后小幅上升，分别收于 1.92%和1.99%。公开市场操作方面，上

周央行逆回购投放资金 9,897 亿元，逆回购总到期量为 11,830 亿元，最终净投放资金-

1,982 亿元，净投放量由正转负，较上周大幅调降 13,713 亿元。

图表1：逆回购利率和回购定盘利率（%）

图表2：逆回购投放量、回笼量和净投放量（亿元）

资料来源：WIND，IFIND，中国人民银行，长城证券产业金融研究院

图表3：R001 和DR001 的走势图（%）

资料来源：WIND，IFIND，中国人民银行，长城证券产业金融研究院

中美市场利率对比来看，中债各期限利率轻微下降，美债短端下行长端先升后降。上

周截止 7月26 日，美国 6月期 LIBOR 利率较 7月19 日下行约 4BP 至5.52%，中国 6

月期 SHIBOR 利率下行 2BP 至1.93%，截止 7月26 日，中美 6个月期利率利差为-

359BP，倒挂幅度继续缩窄了 2BP；中美债两年期/十年期利差分别为-283BP 和-201BP，

其中两年期利差倒挂幅度缩窄，而十年期利差倒挂则略微扩大；较 7月19 日，两年期

利差倒挂大约缩窄 5BP，十年期利差扩约 2BP。

图表4：中美短期利率走势（%）

1.6

1.8

2.0

2.2

2.4

2024-04-28 2024-05-28 2024-06-28

逆回购利率:7天

DR007

回购定盘利率:7天(FR007)

-10,000

-5,000

5,000

10,000

15,000

-15,000

-10,000

-5,000

5,000

10,000

15,000

24-03-22 24-05-22 24-07-22

中国:公开市场操作:货币投放

中国:公开市场操作:货币回笼

中国:公开市场操作 :货币净投放（右轴）

1.4

1.6

1.8

2.0

2.2

2.4

2024-03-18 2024-04-18 2024-05-18 2024-06-18 2024-07-18

DR001 R001

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请仔细阅读本报告末页声明证券研究报告|固定收益研究*周报2024年07月29日固定收益研究债市周观察（07.22-07.28）——10年期国债利率再破低点上周，R007和DR007，R001和DR001小幅上升，央行资金净回笼。7月26日当周，R001和DR001均小幅上升，周五迅速跌落，收于1.76%和1.70%，略高于当周起始值；央行于7月22日调降10BP的7天逆回购操作利率，DR007和FR007（回购定盘利率）跟随下跌后小幅上升，分别收于1.92%和1.99%。公开市场操作方面，上周央行逆回购投放资金9,897亿元，逆回购总到期量为11,830亿元，最终净投放资金-1,982亿元，净...

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